10月下旬以来、金の著しい上昇は急激な調整に見舞われた。これは、技術分野におけるリスクオフの感情と、FRBが金融政策に対してより慎重なアプローチを採用するのではないかという懸念の両方の犠牲になったためである。そのような措置はドルの相対的な価値を高め、それによって金に圧力をかけた。
それでも、ハロウィーンの直後から投資家心理は着実に上昇している。金の需要の流れが改善された最大の要因の1つは、FRBが以前のタカ派的なシグナルから転換し、より緩和的な姿勢を取る可能性が高まっていることである。
具体的には、分散型予測プラットフォームPolymarketは先月末、FRBが12月10日の連邦公開市場委員会で利下げ（25ベーシスポイント引き下げ）を実施する確率が81％に急上昇したことを明らかにした。一週間前は、その確率はわずか44％だった。 Kalshiなどの他の投票プラットフォームも、25ベーシスポイントの利下げについて同様の確率を発表している。
FRBが緩和的なアプローチを実施した場合、他の条件が同じであればドルの相対的な価値は低下するだろう。古典的な経済理論では、ドルの下落は消費や投資、その他の生産的な資本利用を促進するはずである。しかし、金融政策の緩和の結果の1つとして、貯蓄志向の行動が減退することが挙げられる。
本質的に、インフレによって利回りの実質的な価値が減少するため、10年物米国債に関連するリスクフリーの利回りはかつてほど魅力的ではなくなる。より極端な例では、インフレ率が10年物米国債の利回りを上回った場合、実質的なリターンはマイナスになる可能性がある。そのため、投資家は実世界のコストの上昇を相殺できない受動的な収入源を手に入れてしまう可能性がある。
悲観的なシナリオを除いても、以前の金融政策サイクルの下で健全なリターンを享受していた投資家は、生活費の上昇に追いつくためにより高いリターンを求めるかもしれない。結局のところ、経済は真空状態で運営されているわけではなく、消費者物価は引き続き難点を抱えている。したがって、投資家は高い収益を生み出す特殊なファンドに対してますます興味を持つ可能性がある。
ProSharesのETF： それでも、受動的な報酬を高めるという課題の核心には、基盤となる複雑さと難しさがある。一般的な原則として、米国債は米国政府が世界で最も信用力の高い機関の一つであるとみなされるため、「リスクフリー」と呼ばれることが多い。主な理由は、現代の歴史上、米国政府は債務不履行を起こしたことがないからである。さらに、アメリカ政府は課税、通貨発行、借入を大規模に行うことが可能である。
この受動的収入が効果的にリスクフリーであることを考えると、この利回りが民間部門の債券と競合することは事態を好転させない。しかし、現在起きていることは市場がFRBにこのベンチマークを徐々に緩和していくことを予想しているということだ。時間の経過とともに、それはより高い利回りのファンドをはるかに魅力的にするはずであり、そこでProShares Nasdaq-100 High Income ETF（NASDAQ:IQQQ）が登場する。
受動的な上場投資信託であるIQQQ ETFは、ルールベースのカバードコール指数を追跡している。この特殊な金融手段のメカニズムは非常に複雑であるが、稼働構造は以下のとおりである。
- IQQQはトータルリターンスワップとして知られる合成戦略を通じてナスダック100指数にエクスポージャーを持つ。
- 同ファンドは毎営業日、指数に対するコールオプションを売却している。
- コールオプションの売却はオプションプレミアムに基づく収入またはキャッシュフローを生み出す。
- 株価の上昇により機会損失が吸収される一方、この日々の売却により収入とキャピタルゲインのバランスが保たれている。
通常、収入増強のためのオプションライティングメカニズムを専門とするETFは、月次のコールライティングペースを利用している。これは、ファンドが動きの速い証券を主に保有している場合に問題になる可能性がある。なぜなら、月次のシステムでは30日間のストライク価格を固定するため、ベンチマーク指数が急騰した場合、投資家はしばらくの間上限にぶら下がってしまうからである。そのような場合、機会損失は甚大なものとなる。
対照的に、IQQQ ETFの日次コールライティングメカニズムでは、ストライク価格が毎日リセットされる。したがって、上限が設定される可能性はあるものの、機会損失は24時間の周期で終わる。言い換えれば、その特定の日の上昇の可能性はなくなるが、1ヶ月分の上昇の可能性がなくなるわけではないということだ。
もちろん、IQQQ ETFの独自構造はリスクがないわけではない。1つ目は、ファンドが上限を制限する可能性はあるものの、マイナスのボラティリティに対しては保護されないため、下落リスクは依然として残っている。投資家がこの非対称性に注目することが重要である。2つ目は、IQQQのスワップ契約のため、そのリターンは実際の株式から生じるのではなく合成的に複製されているということである。
それはどういう意味か？要するに、トータルリターンスワップは信用リスク、実行リスク、合成製品を機能させるための機関パートナーへの依存をもたらしたということである。
IQQQ ETF： 今年に入って以来、IQQQ ETFは6％弱上昇している。過去6か月間では、同ファンドのパフォーマンスはより堅調で、約15％のリターンをもたらしている。
- テクノロジーセクターと歩調を合わせ、IQQQは11月下旬以降、強気への転換を続けている。
- 公平を期すために言うと、今月に入ってからは評価の回復が弱まっている。12月1日以降、IQQQは1.5％上昇している。
- 大部分で、出来高は低いが安定している。しかし、今月に入ってからは資金の蓄積が一般的に増加しているように見える。
大手テクノロジー企業への関心を維持しつつ有意義な収入を求める投資家は、IQQQ ETFが実用的な中間的な選択肢を提供していると考えるかもしれない。日次コールライティングのアプローチが上限設定された上昇の可能性に対する許容範囲および安定したポートフォリオのキャッシュフローを目指すより広範な目標と合致しているかどうかを検討してほしい。
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