リオ・ティント(NYSE:RIO)とグレンコア(OTC:GLCNF)は、石炭資産の分社化の可能性を検討している。初期の楽観的な見方にもかかわらず、石炭は依然として2社の極めて異なるポートフォリオと投資家基盤を統合する上で複雑な障害のひとつとなっている。そのため、これらの資産を別途上場しているオーストラリアの企業に移すことが2000億ドル規模の合併における議論のポイントのひとつになっている。
数十億ドル規模のスピンオフ
オーストラリアン・ファイナンシャル・レビュー紙によると、グレンコアの石炭事業は、合併したグループの456億ドルのEBITDAのうち約8%を占めている。これにより、これらの資産は単独の事業として数百億ドルの価値があることになる。
その資産は、ニューサウスウェールズ州とクイーンズランド州、および中央アフリカとラテンアメリカの事業にわたっている。高い収益性を誇るが、幅広い機関の支援を求める企業にとってはますます難しい選択肢となっている。
現在議論されている解決策のひとつに、石炭事業をASX上場の企業に切り出すという案がある。10年前、BHPグループ(NYSE:BHP)は、サウス32(OTC:SOUHY)のスピンオフという形で同様のアプローチを追求した。
このような構造を利用することで、合併後の企業は経済的な価値を維持しつつ、投資家に対しては重要な金属への投資をより分かりやすくすることができる。 合併前のスピンオフもひとつの選択肢であり、リオは完全な合併を追求するのではなく、銅事業だけを選択的に入札することもできる。
しかし、グレンコアはすでにスピンオフのための基盤を築いており、昨年、石炭資産を別の子会社に再編成している。報告によると、クロム、バナジウム、マンガンなどの他のコモディティも最終的には石炭と並行してスピンオフされる可能性があることが示唆されており、リオとの連携をさらに簡素化している。
銅の触媒
銅は2024年末に最後の合併交渉が決裂して以来、主要な触媒となっている。
「1年前にすでにあった問題の中には、より明白になったものもある」とブルームバーグのアジア太平洋地域商品責任者クレア・フェレイラ・マルケスは、ブルームバーグオーストラリアのポッドキャストで述べている。
「銅価格を見ると、現在1トンあたり1万3000ドルを超えている。これにより、銅をポートフォリオに加える理由は説得力があるだけでなく、緊急の課題となっているのだ。」
IEAによると、銅の需要は2040年までに50%上昇する可能性がある。主な要因は電化、データセンター、エネルギー転換インフラである。供給増加の可能性に疑問符が付く中、構造的な赤字の懸念が高まっている。
リオとグレンコアの合併グループは、世界の銅生産量のおよそ7%を占め、瞬く間に世界の支配的な生産者となる。
バレンジョイは、グレンコア株に対してリオ株0.0698株の株式交換比率を提案しており、リオが合併後の企業の約66%を所有することを意味している。しかし、グレンコアの株主は、同社の銅の成長パイプラインと取引能力を反映してプレミアムを求める可能性がある。
マッコーリー・キャピタルはリオの主要顧問を務めており、最近の取引にはJPMorganとアレンが協力している。一方、グレンコアにはシティバンクが助言している。
英国の買収規則によると、リオは2月5日の午後5時までに正式な買収提案を提示するか、撤退するかのいずれかを選択しなければならない。
価格の動き：リオの株価は金曜日のプレマーケット取引で1.54%安の65.01ドルだった。この株は52週高値の87.34ドル近辺で取引されている、ベンジンガ・プロのデータによると。グレンコアの株は木曜日に0.77%上昇して取引を終えた。
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