2025年12月19日、日本銀行（BOJ）（8301.T）は主要金利を0.75％に引き上げたが、これは1995年以降で最大の利上げである。あまりタカ派的でない口調で、BOJは、基礎的なインフレが緩やかな上昇を維持し、数ヶ月にわたってBOJの目標である2％を上回っているため、現在の賃金と物価の勢いは利上げを正当化すると改めて表明した。
市場はこの利上げにどう反応したのか？
円は一時的に弱含み、1ドル=156円まで下落したものの、すぐに勢いを失い、金利上昇をすでに織り込んでいる市場に売り込まれた。
しかし、日本の10年国債利回りは2％に急騰し、これは9年ぶりの高水準とみなされている。この起こったにもかかわらず、日本経済は前四半期比-0.6％、年率-2.3％で縮小していた。
日本の債券に投資している外国人投資家にとってのメリットは？
この歴史的な基準金利の引き上げから数週間後、外国人の日本国債（JGB）、社債、地方債、その他の債券などの日本の固定利付資産の投資家は、短期的および長期的なポジションの両方に与える影響を注意深く監視している。
- 日本国債（JGB）: 政策金利の引き上げ直後、10年物国債の利回りは2.015％の水準まで大幅に上昇し、これは1999年以来の最高水準とみなされている。2024年に日本がイールドカーブコントロール（YCC）を解除し、2026年にさらなる利上げが見込まれていることから、投資家にとっては利回りの上昇が期待できる。
- 社債: 社債はJGBとクレジットスプレッドの組み合わせである。したがって、JGBの10年利回りが上昇したことで、社債の利回りも上昇し、社債価格は下落した。BOJは国債の買い入れを縮小しているため、需要が弱まり国債市場における入札の流れができてしまい、流動性の問題が生じている。とはいえ、企業の利益水準が高いため、企業の信用は安定している。
- その他の債券: 地方債、金融機関債、資産担保証券（ABS）、住宅ローン担保証券（MBS）、コマーシャルペーパー（CP）、銀行融資、変動利付債などのその他の債券も新しい金利政策の影響を受けている。地方自治体にとっては債券の発行がより高価になることが明確に分かる。銀行債は住宅ローンや融資のコスト上昇につながり、ABS/MBSは融資コストの上昇をもたらす。コマーシャルペーパーは流動性がより厳しくなるが、短期的な利回りは上昇する。変動利付債はより魅力的になるが、クーポン利率はより高くなる。
2026年は投資家にとってどのような年になる？
上田和夫総裁によると、日本は財政政策の正常化に向けて緩やかで慎重な歩みを進めており、将来の主要金利引き上げは、賃金の持続的な上昇や引き締めを支持する強固な経済状況などの複数の要因によって正当化されなければならない。もっと重要なことは、現在の基準金利は依然として日本の中立金利を下回っているため、2026年あるいは数年にわたる段階的な利上げの可能性があるということである。
利上げの短期的から長期的までの見通し
- 短期的: 円は米ドルに対して弱含むか、若干強含む可能性がある。実際には、利上げから4日後、円は米ドルに対して157.65円から155.74円までさらに強含んでいる。
- 中期的: 2026年に米ドルが2回の利下げまたはそれ以上の利下げに直面した場合、円は強含みを維持する。
- 長期的: 上田和夫総裁は、BOJが2026年に基準金利を引き上げることに注力していることを示しており、これは国債利回りの上昇と日本の債券市場における変動性の上昇を示唆している。この動きは円の調達コストの増加、収益率の増加または消去、キャリートレードの投資魅力の減少につながる可能性がある。
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