テスラ（NASDAQ:TSLA）の株価は再び勢いを取り戻している。今年に入って約25%上昇し、過去1ヶ月で19.8%以上急騰し、現在の株価は52週高値の491.50ドルに迫る水準にある。表面上は、テスラの株価が古典的なブレイクアウトを記録したように見える。しかし、株価上昇の下にあるファンダメンタルズは全く別のシナリオを示している。
- こちらでTSLA株の状況を追跡できる。
勢いだけでは限界がある
テスラの株価は約475ドルで、まるですでに将来を生きているかのように値付けされている。株式時価総額は約1.6兆ドルに達しており、従来のバリュエーション指標は依然として過大評価されている状態だ。
テスラの利益利回りはわずか0.31%で、投資家は株価に対して現在の利益をほとんど反映していない。企業ベースでは、この株は約120倍のEV／EBITDAで取引されており、トレーリングP/Eは320倍を超え、フォワードP/Eも200倍を超えている（Benzinga Proのデータによる）。
これらの数字は明らかにしている。すなわち、今回の株価上昇は”今日の”損益計算書によるものではないということである。
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市場が買っているのはその先の未来
では、市場が買っているものは何だろうか？答えは変わっていない。テスラに投資している投資家は、同社の自律運転車やロボタクシー、そしてテスラが従来の自動車メーカーではなく、AIやロボット工学のプラットフォームへと進化するというイーロン・マスクの長年のビジョンに賭けている。
その構想の中では、短期的な利益は二の次になる。バリュエーションは「販売台数」よりも「ネットワーク」、「ソフトウェア」、「オプション性」を重視しているのだ。
この考え方は、テスラのバリュエーション指標がより広範な市場や大型株の比較対象企業に対して極端な水準にあるにもかかわらず、同社の株価が高値圏で推移している理由を説明するものである。
緊張が高まる局面
このような状況は明確な分かれ目を生み出している。強気派はテスラの現在の数字を、自律運転の拡大によって無意味になるものとみている。
懐疑派は、完璧な価格設定がなされた株だと見ており、遅れ、実行の失敗、規制上の軋轢などを吸収する余地がほとんどない。株価は既に急上昇しており、投資家の期待は再び高まっている。
重要な理由
テスラの最新の急騰は、市場がいかにして貸借対照表ではなく将来のビジョンを価格に織り込むかについてのリマインダーとなっている。同社の株価が急騰しているのは利益が加速しているからではなく、投資家が利益を超えた先を見ているからである。
本当の問題は、テスラに勢いがあるかどうかではなく、株価と実際の損益計算書の間にギャップ（乖離）が生じる前に、企業のビジョンがどれだけ長く利益を上回り続けるかということだろう。
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（シャッターストック経由のフレデリック・ルグラン氏撮影）