1億5000万ドルの資金調達契約が一夜にして消えたと同時に、フェルミ（NASDAQ:FRMI）の時価総額の半分も消失した。金曜の時間外取引で同株は40％下落したのだ。しかし株価暴落の混乱の中で、奇妙なことが起きた。アナリストたちは動じなかったのだ。
- こちらからFRMI株を追跡できる。
むしろ、アナリストたちの目標株価は、崩壊したはずの株価にとって悪い四半期を迎えているように見える。
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テキサス州電力容量の物語
トレーダーたちが恐れたのは、建設支援の前借りを意味する契約の解消だった。この契約は法的拘束力のない資金調達の取り決めで、実際にはフェルミに一銭ももたらすことはなかった。市場はこれを「最初のテナントが去る」と解釈した。しかし提出書類には「独占権の有効期限が切れた」と書かれているようなもので、賃貸交渉はまだ続いているし、経営陣はすでに2026年の追加テナントと話し合いをしているのだ。
電力資産自体、すなわちマタドール計画は何ら変わっていない。土地は確保され、建設は進み、送電網の相互接続経路は同社の真の堀のままである。
アナリストの目標は上向きを示唆
これが構造的な需要の物語だったのなら、ウォール街の誰かが瞬きをしただろう。しかし実際は、マッコーリーは35ドルの価格目標を維持し、UBSは30ドル、キャンター・フィッツジェラルドは27ドル、スティーフェルは29ドルを堅持した。
時間外取引で一桁台で売買されている株にとって、これは信頼の票どころではない、むしろ、モデルが良好であることを意味している。
存在リスクではなく実行リスク
確かに、フェルミ社はまだテキサスの電力建設計画において、資金、テナント、そして完全な実行を必要としている。しかし意向表明書の履行に3週間の遅れが生じても、ビジネスを失うのとはわけが違う。今回の投げ売りは論文の破綻を価格に織り込んだ。提出された書類はタイミングの揺らぎを示唆している。
マタドール計画の電力が予定通りに稼働すれば、昨日のパニックはほとんどのAIインフラの過剰反応のように時を経て判明するだろう。つまり、あまりにも速すぎて、あまりにも感情的で、そして結局のところあまりにも安すぎるということだ。
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