ブロードコム(NASDAQ:AVGO)は強力なAI収益の成長を遂げたように見えるが、その成長の構造をより深く調べると、エヌビディア(NASDAQ:NVDA)ほどは懸念されないリスクが浮かび上がる。それは、同社のカスタムシリコン事業に結びついた需要の集中と将来のマージン圧力である。
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ブロードコムのAI収益は急成長もマージン圧力が存在
ブロードコムのAI関連収益は急速に拡大している。同社は第3四半期の決算で、約65億ドルのAIチップ売上を報告し、前年比約74％増となり、AI収益は来四半期に約82億ドルまで倍増する可能性があると予測した。
この成長は、幅広い顧客に販売されている標準化された製品によるものというよりは、特定のハイパースケール顧客に合わせたカスタムAIアクセラレータや関連するシリコンによって成長している。このオーダーメイドモデルは収益の勢いを増しているが、AIセグメントにおける総利益率の低下にも繋がっており、この傾向はブロードコムが認めているもので、アナリストも収益性の足かせになるものと見ている。
ブロードコムのCFOは、AI収益の増加は同社の他の製品に比べて低いマージンを伴うが、これは全体の総利益率を連続的に減少させると予想している。
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ブロードコムの顧客集中度とエヌビディアの幅広い採用
ブロードコムのAI製品群の多くは、アルファベット(NASDAQ:GOOGL) (NASDAQ:GOOG)、メタ プラットフォームズ(NASDAQ:META)などのハイパースケール顧客の小グループに集中しており、その他にも大手クラウド顧客がいる。来年度から4大顧客はAI収益で約100億ドルを生み出し、ブロードコムのCEOは数人の主要顧客に結びついたかなりのAI受注残を強調した。
対照的に、エヌビディアのAI事業は、より幅広い企業やクラウド顧客にサービスを提供している標準化されたGPUプラットフォーム（H100やデータセンターアーキテクチャなど）を中心に構築されており、同社のデータセンター収益は総売上の大部分を占めている。クラウドサービスプロバイダーや企業クライアントによるエヌビディアの幅広い採用は、強力なデータセンターの成長とGPU AIアクセラレーター市場における支配的なシェアに反映されている。
重要な理由
ブロードコムのAI成長は実在し、迅速に拡大しているが、そのカスタムシリコンモデルはエヌビディアの標準化されたGPUプラットフォームとは実質的に異なっている。ブロードコムのAI収益の大半は数人の大手顧客とオーダーメイドプロジェクトに依存しているため、同社は実行上および集中度のリスクが高く、特にどれか1つの契約が減速したり、再交渉となったりした場合は懸念が大きくなる。
エヌビディアの幅広く標準化された顧客基盤は需要をより広範囲に分散しているということだ – これはエヌビディアの強気派が強調する傾向にある。
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