私と私のパートナーはそれぞれ37年以上、クライアントの資産を管理してきた。私たちの投資キャリアの中で、特定の資産が投資家の想像力を掻き立て、信頼を勝ち取り、たとえば騒動を巻き起こすこともある。ドットコムバブル、チューリップ・マニア、ペットロック、ビーニーベイビーなどがその例だ。
ビットコインとゴールドは、最近多くの投資家が求める「オルタナティブ」として、多くの人々から安全な避難所として取り上げられている2つの資産である。ここで言いたいのは、ビーニーベイビーが投資家にとっては安全な避難所であるとは言っていないが、これらの「投資」には共通点があり、それは、つまり、その資産の価値は誰かが支払う価値にしかならないということだ。
ビットコインとゴールドの場合、これらの資産の魅力は、その価値がインフレに影響を受けにくいか、あるいは危機に強いという認識に大きく基づいている。しかし、その価値は実際、次の人が支払う額にしか基づいていない。ビットコインとゴールドの実質的なブック価値、成長率、利益、配当利回りを考えてみてほしい。明らかにそれらの資産にはそうしたものは存在しない。では、その価値をどう定めればいいのだろうか？ ビットコインは何度も「デジタルゴールド」と呼ばれることがある。これは、ビットコインが、その物理的な対応品と同じく安定性、価値保全性、インフレ抵抗性を提供するという意味だ。しかし、この比較にはいくつかの重要な問題が見落とされている。
- ビットコインの極度の変動：これがビットコインの最大の欠点の1つだ。過去数年間ビットコインの価格は、2017年末に2万ドルから2019年初には4,000ドルを割り、その後2021年には6万ドルを超える価格に、2022年には1万6,000ドル未満にまで下がり、そして最近の大統領選挙後には史上最高値の9万ドル近くにまで上昇した。どのような資産にも自然な価格変動はあるが、ビットコインの変動は特に極端であり、安全資産としての予測不可能さと信頼性の低さを意味している。
- 規制上の不確実性：ビットコインをはじめとするすべての暗号通貨は、世界中で重大な規制監査を受けている。セキュリティー、課税、環境への懸念から、政府や金融機関は暗号通貨の規制方法についてますます検討を重ねている。暗号通貨取引やマイニングを取り巻く規制が最近増加していることを考えれば、今後のビットコインの行く末は以前よりも不透明になっている。規制の変更によってビットコインの価値が大きく変動することは、長期的投資としての信頼性を損なう。トランプ次期大統領はビットコインの支持者であるように見えるため、規制が緩和される可能性もあるが、ここで忘れてはならないのは、いずれ彼に代わる新政権が就任するということだ。
- 環境への懸念：ビットコインマイニングは膨大な電力を消費し、その多くは再生可能なエネルギー源からではない。暗号通貨の環境への影響は大きな懸念の種となっており、一部の国ではマイニング活動を禁止しているところさえある。AIのエネルギー要求が増大する中、ビットコインのエネルギー消費の多さは、持続可能なテクノロジーの時代において、その魅力をいずれ抑制する可能性がある。
- 投機以外の用途が限られている点：金とは異なり、産業利用がある、また宝飾品として利用されているが、ビットコインの場合、投機以外のユーティリティは限定されている。ビットコインが普遍的な通貨になる可能性があると主張する人もいるが、先述した理由からそれは現実のものとは程遠い夢のようなものである。
私たちはここでビットコインに焦点を当てたが、私たちが書いたことの多くは、ビットコインだけでなく、他のどの暗号通貨やデジタル資産にも当てはまる。金は長い間、特にインフレや市場の動揺が起こる時期に、安全な避難所と考えられてきた。金はビットコインよりもはるかに確立されているが、それでも潜在的な投資家が検討すべき問題がいくつかある。
- 金の限られたリターン：歴史的に、長期にわたって金は株よりもリターンが低い傾向がある。長期の牛市期間中、株式やその他の投資は、金よりもリターンを多く提供することが多い。金は配当金や利子を支払わないため、その利益は売却益に頼っている。つまり、これもまた、次の人が支払う価値にしか基づいていない。これは高成長環境下でのリターンを求める投資家にとっては、魅力を感じにくい要因になるだろう。リターンを求める投資家にとっては、株式や不動産が、長期的な投資としてはより良い選択肢となるだろう。
- インフレとの相関：金はしばしば「インフレヘッジ」として取り上げられてきたが、それに対するパフォーマンスは一貫性がない。金は時々高インフレ期においてリターンを維持することがあるが、金の価値は引き続き、利子率、通貨の強さ、投資家の意見など、多くの要因に影響を受けている。その結果、金はインフレが高い状態であるときに必ずしも価値が上がるわけではない。1980年代初頭、インフレが急増した際、金の価格は実際には800ドル/オンスを超える水準から、1986年には360ドル/オンスを切る水準まで大幅に下落したことが例として挙げられる。
- 保管・管理コスト：物理的な金を安全に保管することには、さまざまな追加費用がかかる。金ETFのような「紙の金」投資にも、管理費などの追加費用がかかるし、ETFが実際に物理的な金を保有する代わりに、有効期限の切れる先物契約を売却し、それをさらに先の有効期限の切れる先物契約と交換するという「コンタンゴ」というものがある。この「コンタンゴ」をはじめ、その他の多くの経費が、リターンを削る要因となる。そのため、見かけ上は実際よりも効率が良さそうに見える金投資も、実際にはそうでもないことになる。
- 政治的・経済的リスク：世界の金の大半は政治的に不安定な地域で採掘されている。それは供給にも、最終的には価格にも影響を与える。さらに政府は、結局のところ金の所有権を制限したり、危機的状況下で金を没収したりすることができる（そして実際にそうしたことをした国もある）。たとえば大恐慌期に、米国政府は大統領令を発し、私有地での金の所有を禁止する法律を制定したことがある。これにより、市民の金の取り扱いが制限されてしまったのだ。 なお、ビットコインと金は多様な投資ポートフォリオにおいて重要な役割を果たすかもしれないが、いずれの資産も、金融的な安全保障の「魔法の弾丸」ではない。
ビットコインと金は、オルタナティブ資産としての魅力を持っている。ビットコインの技術的魅力と、金の時間を超えた意義は、投資家にとって魅力的な選択肢となる。ただし、どちらも完璧というわけではない。ビットコインの変動率と規制上の課題、金のインフレに対する不一貫性、および追加費用の増加、これらは、これらの資産がよく描かれる「安全な避難所」としての役割を果たすには不十分なものとなっている。
資産を保護する最も良い方法は、自分の金融目標、リスク許容度、投資の時間軸に合わせて、バランスの取れた多様なポートフォリオを構築することだ。 「オルタナティブ」資産に対する信頼をすべてに置く代わりに、長年にわたって効果を発揮してきた戦略に焦点を当てるべきだ。これが、投資が不確実な状況下でも最も重要なキーなのだ。