2025年を迎えるにあたり、ウォール街のアナリストたちは、米国株式市場について楽観的な見通しを示しており、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレー（Morgan Stanley）の両社とも、S&P500インデックスは年末までには6500ポイントに上昇すると予想している（このインデックスは、SPDR S&P 500 ETF トラスト（NYSE:SPY）がトラッキングしている）。
今回の予測は、現在の水準から11％の利益をもたらし、1980年以来12ヶ月間のS&P 500のリターンの46％目に入る結果になる。
しかし、両社とも市場が上昇するという楽観的な見解を示している一方で、その根拠には大きな違いがある。
ゴールドマン・サックス：成長のカギは回復力のある経済にかかっている
月曜日にクライアントたちに共有されたゴールドマン・サックスのリサーチノートに関して、同社の株式アナリストDavid J. Kostin氏は、このバル牛派の予測は継続する経済拡大と、強固な企業利益の見通しにかかっていると語った。
アナリストは、「2025年にも米国経済の拡大が続くことを予想しており、同年には利益が11％、2026年には7％増加すると見ている」と述べた。
経済政策と財政政策は、企業の業績に大きな影響を与える可能性がある。Kostin氏のチームは、トランプ政権が輸入車や中国からの一部の輸入品に対して標的型の関税を発動させ、さらには国内メーカーに対して15％の法人税を課すると仮定している。
モルガン・スタンレー：様々なシナリオが考えられるが、6500ポイントのベースケース
モルガン・スタンレーの最高投資責任者でストラテジストでもあるMichael Wilson氏は、ゴールドマン・サックスと同様の楽観的な見方を示した。
ウィルソン氏は最新のリサーチノートで、今後の12ヶ月間の株価目標を6500と上方修正することを発表し、その上で「企業の動物的な勢いが増大してバランスのとれた利益増の成長をもたらす可能性がある」と語っている。
モルガン・スタンレーは、S&P500の企業価値評価が歴史的に高い水準を維持すると見ている。ウィルソン氏は、多くの場合には、利益が平均を上回り、金融政策が緩和的である期間には、企業価値評価の大幅な縮小が期待できないと説明している。
ウィルソン氏は、2025年のシナリオの幅が広く、潜在的な経済的政策不安を反映していると述べた。
彼のバル案では、S&P 500は7400に到達し、一方でベア案では4600まで急落すると見込んでいる。
「これまでの私たちのバル案の説明は、マクロ経済データが改善し、緩和的な政策が打ち出されたことで、実現しつつある」とウィルソン氏は記している。
選挙の影響：規制緩和と財政政策のシフト
両社のアナリストは、最近行われた米国大統領選挙が市場に深刻な影響を及ぼす可能性があると指摘した。
Kostin氏のチームは、規制緩和とビジネスにとって好条件な税制環境を予想し、一方でウィルソン氏は、効率的な政府省（DOGE）の創設が鍵を握る可能性があると指摘した。
提案されたDOGEは、赤字を一本化し、連邦政府の支出を削減することによって財政政策をシフトさせる可能性がある。ウィルソン氏は「要するに、私たちは市場にとって短期的および長期的な影響を持つかもしれない、別の政策決定の方向性を通達されることになるかもしれない」と述べている。
素晴らしい7社：依然として市場を牽引しているが、利益率は縮小
過去2年間、米国株式市場の大注目銘柄である「素晴らしい7社」 – マイクロソフト社（NYSE:MSFT）、アップル社（NASDAQ:AAPL）、NVIDIA社（NASDAQ:NVDA）、アルファベット社（NASDAQ:GOOG）（NASDAQ:GOOGL）、Amazon.com社（NASDAQ:AMZN）、Meta Platforms社（NASDAQ:META）、Tesla社（NASDAQ:TSLA） – は、2022年末以降148％という衝撃的なリターンをもたらし、S&P 500の過去2年間の上昇57%の内、半分以上の部分を占めている。
Kostin氏は「7社の企業が、過去2年間のS&P 500の57％上昇の半分以上を占めている」と語った。しかし、彼らの支配力は次第に弱まり始めている。
2023年、素晴らしい7社は、S&P 500の他の銘柄を下回る63パーセント上回るという結果だった。 2024年には、その差はわずか22ポイントに縮まり、素晴らしい7社は年初から41％上昇、残りの銘柄は18％の利益を記録した。
2025年には、Kostin氏は素晴らしい7社が引き続き市場を牽引し続けると予測しているが、その差がさらに縮小すると予想している。
「我々は2025年において、素晴らしい7社の株がS&P 493社を上回ると予想している。ただし、その差は7年ぶりの最小値で、およそ7ポイント差である」とKostin氏は語った。
ビッグテックの先に：ミッドキャップスやサイクリカル株に注目
両氏とも、投資家に対しては「素晴らしい7社」の先にあるミッドキャップとサイクリカル株について探求してほしいと呼びかけている。
Kostin氏は、「我々は多くの場合において、素晴らしい7社の株をベンチマークとして使うことを勧めるが、同時にミッドキャップ株に投資する機会も探してほしい」と指摘し、S&P 400 MidCap Indexを挙げ、「この指数は、16倍のフォワードP/E倍率で取引されており、過去においては大型株と小型株を上回るパフォーマンスを見せている」と説明した。
セクター的には、Kostin氏は特にマテリアル、ソフトウェア＆サービス、およびユーティリティーに対して強気であると述べている。
ウィルソン氏もサイクリカル株に注目を集めており、選挙後の新たな楽観主義が、このセクターの成長を後押しする可能性があると説明している。 ウィルソン氏は「米国大統領選挙の結果により、規制環境が緩和され、動物の勢いが再び盛り上がる可能性が高まり、それがこの株にとってさらなる利益をもたらすことになるだろう」と述べている。
M&A急増の予兆？
両社のアナリストは、2025年におけるM&A（企業の合併および買収）活動の活発化も予測している。
Kostin氏は「CEOの信頼感は、彼らがM&A活動に参加するかどうかに影響を与える重要な変数だ」と述べた。過去4年にわたり連邦規制当局の競争政策がM&Aに対して進展の障害を作ってきたが、規制環境の不透明感が減退すると見込まれることで、このM&Aの活動が再び活発化すると予想される。
ウィルソン氏は「私たちは、記録的な高水準の株式市場水準、経済のソフトランディング、低金利、オープンキャピタルマーケット、企業の自信の向上、およびプライベート資産マネージャーに資金を投下するよう圧力をかけることで、多くの活動が数年間にわたって大幅に増加すると予想している」と述べた。
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