12月18日の米連邦公開市場委員会（FOMC）の会合で、米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げ25ベーシスポイント（0.25％）を行うとの見通しが業界全体に広がっており、ファンド先物の投資家達も同見通しに近い利下げ確率を約90％と予想している。
金融業界全体が低利下げに歓迎の声を上げているわけではない。
ウォール街の古株投資家であるエド・ヤーデニ氏は、FRBが2025年に突入するにつれ、経済が過熱し、市場が不安定化するという大きな政策ミスを犯しかねない状況にあると強く指摘している。
ヤーデニ氏、FRBによるこれ以上の利下げを求める
ヤーデニ氏が火曜日に共有した投稿で、ヤーデニ氏は自身の立場を明確にした。「FRBに対する私たちの提言は、12月17日から18日にかけて行われるFOMCの会合で利下げしないということだ」と述べた。
ヤーデニ氏によると、FRBは今年すでに連邦ファンド金利を積極的に引き下げており、さらなる利下げはインフレと株式市場の盛り上がりを煽るリスクがあるという。
「12月18日に25ベーシスポイントの利下げを行う理由は、簡単に言ってしまえば、市場がそのように予測したからだろう」とヤーデニ氏は語った。
ヤーデニ氏は、この利下げがFRBの安定価格と完全雇用という2つの使命に対立する可能性があると警告し、というのもインフレは高止まりし、労働市場は引き続き強さを見せているからだと述べた。
インフレは頑強、労働市場は堅調
主要な経済指標によると、ヤーデニ氏の懸念は妥当だろう。
ヤーデニ氏は「インフレ率が高すぎ、実質GDP成長が堅調で、労働市場も完全雇用に近い」と述べた。
先週発表された11月の雇用統計は、労働市場の耐久性についての疑念を打ち破っている。非農業部門の雇用は予想を上回る結果を出し、夏の雇用市場の減速は一時的なものであったという考えを強化している。
一方、インフレは冷静さを見せていないようだ。今週に発表される11月の消費者物価指数報告によると、インフレはFRBの目標である2％を上回る形で依然として高止まりしていると予想されている。
サービスを重視し、住居費を除いたスーパーコアCPIは前年比4.5％超、名目賃金の伸びは4％を維持している。
労働力の報酬を引き上げる計画が、7月の18％から11月の28％に急増したと報告した全国中小企業連盟の小規模事業者調査が追い打ちをかけている。賃金の圧力が高まる中、ヤーデニ氏はインフレがまもなく後退するとは懐疑的だ。
株式市場の盛り上がりと過熱のリスク
ヤーデニ氏は、さらなる利下げが米株式市場の急上昇に拍車をかけ、来年初めの訂正の条件を作り出す可能性があると警告した。
今年の株式市場の動向は、ノンリーマーケットETFトラスト（NYSE：SPY）が今年に入って既に26％以上急騰していることを示しており、これはエコノミック・ストレングスと組み合わさった鳩派の新しいFRB政策に対する楽観が背景にある。
ヤーデニ氏は「9月のFRBの50ベーシスポイントの利下げに続く株式市場の急騰の確率を上げた時に、そのようなことが起こるだろうと疑っていた」と語った。
この予測は、長期債が売却される一方で利回りが急上昇したため、債券市場が過剰な緩和に不安を感じていることを示している。
パウエルFRB議長とFRBの次の一手は
11月のFOMC会合で、FRB議長のジェローム・パウエル氏は、新政権の下での財政政策のモデリングの難しさと、その中には減税や関税に関する問題も含まれるだろうとの見解を示した。
ヤーデニ氏は、経済状況を考えると、これらの財政政策がさらなる金融緩和と相容れない可能性が高いと主張している。
FRBの黒発表期間は、今週のCPIデータ公表の前に公式発表が駄目となっている。
ヤーデニ氏は、FRB議長は8月のジャクソンホール会議で鳩派に転向したため、利下げの可能性があると述べた。その際、彼は投稿会議の後にデータ依存性を強調するだろうと述べた。
「FRBが経済の現実を認識するか、あるいはFRBが望むニュートラル金利の理想が続くか、私たちは見守ることになる」とヤーデニ氏は懐疑的な立場を締めくくった。
今最も中心的な疑問は、パウエル議長とFRBがこれらの警告を受け入れるかどうか、そして12月の利下げが2025年に経済が過熱し、市場が不安定になる道を開くかどうかだ。
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写真：シャッターストック
