Goldman Sachs（ゴールドマン・サックス）は、貿易政策が「かなり不利」なものになりつつあることを警告し、2025年までの米国の経済成長予測を引き下げた。また同社は、政権が関税によって押し下げられる「短期弱さ」についての期待を管理しているとしている。
ゴールドマンが火曜日に共有したメモによると、同社の最高エコノミストであるヤン・ハットジウス氏は、2025年までのGDP成長予測を1.7％に引き下げた。これは、今年の初めに同社が出していた2.4％の予測からの引き下げだ。
ハットジウス氏は「本予測は、2年半ぶりにコンセンサスに達していない」と述べた。
ゴールドマンの成長の引き下げの背景
ゴールドマンの見通しの改定は、最近の経済データに基づくものではない。
2月の雇用統計レポートは順調であり、失業手当の申請件数は依然として少なく、主要なビジネス調査は最近の平均に近い状況が続いている。しかし、同社の見通しは貿易政策の悪化のために変わってしまった。
ゴールドマンは、2025年には米国の平均関税率が10ポイント上昇すると見ている。これはゴールドマンの先行予測の2倍で、トランプ米大統領の1期目より5倍の増加率になる。
同行は、重要な商品や、世界の自動車輸入、いわゆる「相互関税」に対する関税によって、幅広い範囲の関税が導入されると仮定している。
ハットジウス氏は「相互関税が最も重要だ」と述べ、政権は欧州の付加価値税20％を貿易関税と見なしているように見えると説明した。
同行は、この関税が単独で実施された場合、米国の平均関税率が10ポイント以上上昇する可能性があり、どのように実施されるかによっては、15ポイントに達する可能性もあると警告している。
関税によって成長がほぼ1ポイント減少する可能性：ゴールドマンの予測
ゴールドマン・サックスによると、予想される関税の引き上げは、米国経済に対して3つの主要なチャンネルを通じて影響を与える。
ハットジウス氏は「まず、これにより消費者物価が上昇し、その結果米国の平均関税率が1ポイント上昇するごとに実質収入が0.1％減少すると予想される」と説明した。
彼は、理論的には、関税収入が税制改革に使用されると物価に与える影響は緩和される可能性があるが、「この収入が上院議会の採決に関係なく大統領令によって実現される場合、この影響は予算交渉には計上されない」と説明した。
ハットジウス氏は、今回の関税引き上げの影響が、2018年から2019年の間に実施された貿易戦争と比較して小さくなる可能性があると思っているが、それでも投資家にとっては不確実要因であることに変わりはない。
最後に、企業が不確実性の中で資本を投資することをためらうことで、ビジネス投資が鈍化する可能性があるとハットジウス氏は述べた。
彼は「貿易政策の不確実性は企業に投資をためらわせる」と強調し、これが2025年の米国のGDP成長にさらにマイナスの影響を及ぼす可能性があると説明した。
ゴールドマンは、関税が予想通りであれば、次の1年間でGDP成長から0.8ポイントが削られると予測しており、このうち0.1〜0.2ポイントが税制改革と規制の緩和によって相殺される見込みだ。
インフレとFRB（連邦準備制度）は？
ゴールドマン・サックスはインフレ率の予測を引き上げ、今後、FRB（連邦準備制度）の優先指標であるコアPCE（個人消費支出物価指数）のインフレ率が3％に上昇すると予想しており、これは先行予測から0.5ポイント近くの上昇だ。
ハットジウス氏は「理論的には、関税の引き上げが物価水準を永続的に上昇させるが、インフレ率が一時的にだけ上昇する」と説明した。
成長見通しが弱まったにもかかわらず、ゴールドマン・サックスは基本的なFRBの予測を変更せずに維持している。同社は今後の6月と12月に25ベーシスポイントずつの利上げを予想しているからだ。
ハットジウス氏は「私たちの短期的な見通しは、FRB政策の見通しがより明確になるまで、可能な限りニュースを作らないようにすることが望ましいと思っている」と語った。
水曜日には労働統計局が2月のコアPCE指数レポートを発表し、最終インフレは前年比2.9％に減少すると予想している。
全ての主要な米国指数が200日移動平均線よりも下で取引される中、市場は圧迫された状態が続いている。テクノロジー株重視のNASDAQ100指数は、火曜日には0.2％上昇したものの、2月の最高値から12.5％下落している。
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