先週金曜日に上場初日を迎えた人工視覚リーダーのシェアは、停滞する成長を再び加速させるカギを探る中で大暴落しました。
要点
- Lianhe Sowellの株は先週木曜日に上場初日には上昇しましたが、その翌日、グローバルな貿易戦争が再び懸念され、市場全体が売り売り崩れる中、株は急落しました
- 人工視覚リーダー企業の最近の急速な収益成長は、最新の四半期報告書で急激に停滞しました
そんな最悪のタイミングで…。
人工視覚リーダー企業Lianhe Sowell International Group Ltd.（LHSW.US）が先週木曜日に米国で株式上場を果たす中、数年来の最悪の追い風が吹き荒れ、同社の新たにナスダックに上場した株式は、周囲の暴落する市場を一時的に打ち負かすかのように、上場価格4ドルのIPO（新規株式公開）価格を倍以上に急騰し、4.29ドルで取引を終えました。
ところが、金曜日の第2の取引日、つまり先週の金曜日に会社の株が再び現実に追いついたのは、ドナルド・トランプ米大統領がほぼ全ての貿易パートナー国に対して新たに発表した関税による失われた筈のない混乱の中、その他の市場の株と同様に暴落を続けました。Lianhe Sowellの株は米国の関税発表を受け、金曜日には同社の株が前日比32％下落し、2.92ドルで取引を終えました。
この会社の株がこれまでにも揺さぶられてきたことはさして驚くべきことではありません。この企業は小規模で、実際のところ流通株も小さく、発行済み株式のわずか3.8％に相当します。さらに、投資家に印象を与えたかもしれないLianhe Sowellの驚くべき成長は、この会社が先月5月にIPOを申請した際には、投資家に印象を与えたかもしれないLianhe Sowellの驚くべき成長が、同社の最新の「更新された説明書」によれば、昨年9月までの6か月間、同社の2023年度第1四半期と第2四半期と同じくらい、まったく急にストップしました。
Lianhe Sowellのストーリーは鼓舞的にも見えますが、その限定的な要因も持ち合わせています。他の企業と異なり、Lianhe Sowellがその装置とソフトウェアを他の企業に売る一方、大部分の人工視覚リーダー企業は政府や公共団体の顧客に大きく依存しています。中国各地にある政府は、最近は莫大な債務を抱えているため、最近は支出を抑制しています。
一方、Lianhe Sowellの顧客基盤を形成する製造業者は、北京市が経済刺激策としての工場のアップグレードを促進するための手当を提供する中で、実際には支出を増やすかもしれません。この会社は、その装置を使って、組み立てラインで欠陥のある製品を特定したり、港に出入りするコンテナの識別番号を自動でキャプチャしたりするための製品を製造しています。
ただし、Lianhe Sowellの最大の欠点は、同社の製品に必要なカスタマイズの度合いが高いことで、そのため、同社の活動を拡大することが難しいという問題があります。
前述のとおり、Lianhe Sowellはかなり小規模で、そのことが同社のIPOで調達した資金額の比較的控えめな8百万ドルとして反映されています。同社は昨年3月末にわずか30人の正社員を擁していましたが、この数字は1年前の20人から50％アップしており、2022年3月時点の16人からも50％アップしています。同社はこの控えめなIPOから資金を調達し、事業の拡大に充てる予定です。」
金曜日の株式売却後も、Lianhe Sowellの株は比較的高い株価収益（P/E）率61で取引され続けています。これは、ウォール街で新たに上場した中国のこの種の企業にとっては特異なことではありません。同社の売上高比率（P/S）は4.14で、よりリアルな数字です。これは、Lianhe Sowellの競合企業である大規模な企業にとっては12.8の「売上高比率」のSenseTime（0020.HK）や30.8のCloudWalk（688327.SH）の後ろにはるかに及びます。
停滞する成長
Lianhe SowellはSenseTimeやCloudWalkよりもはるかに小さく、同社は新しい製品を投入し、顧客を獲得し始めたことがきっかけで、2023年3月期の決算で爆発的な成長を遂げました。同社の売上高は2023年3月期までの12ヶ月間で950万ドルから1,310万ドルに急騰しました。その後のこの会社の成長は続き、2024年3月期の決算で、売上高は前年同期比でほぼ3倍の3,660万ドルに増加しました。
ところが、急激な成長は停滞しました。Lianhe Sowellは、前年9月までの6ヵ月間における収益は1,690万ドルであり、前年と比べてわずか1％上昇しました。同社は急激な収益の停滞の理由について明確な説明はしていませんが、同社の説明書をよく読むと、この会社はいつも一度に限られた顧客にだけ製品を提供するという制限を受けていることがわかります。
Lianhe Sowellの顧客離れもかなり多く、同社の顧客のほとんどは同社の製品を購入した後、再び顧客に戻ってこないことを示しています。Lianhe Sowellのような小さな会社にとっては、これはあまり異常なことではありません。同社の製品ポートフォリオはかなり狭く、そのため顧客に販売する商品も限られています。しかし、このようなリピートビジネスの欠如は、成長するためには重要な問題です。
Lianhe Sowellの説明書によると、この会社は、2024年9月までの6ヵ月間で売上高の85％を6つの顧客から、その中で最上位3社から約70％の売上高を得ています。さらに、前年度の同じ時期に同社の売上高の合計の30％を提供していた同社の上位2社の顧客は、1年後には同社の主要な顧客ではなくなっていました。これは、Lianhe Sowellが新しい大手顧客を引き付けていることを示しており、一般的には良い兆候ですが、それでいて、同社が失っている顧客の代替はそれ以上に速いということも意味しています。
以上のことからも、会社は良い製品を持っているかもしれませんが、大きな可能性を持つ顧客基盤からより多くの企業にサービスを提供するためには、チームを強化する必要があります。同社はまた、大手リーグに参入するためには、製品の標準化を進める必要があると言えるでしょう。
これに伴い、Lianhe Sowellの売上総利益率は、2021年9月までの6ヶ月間で、前年同期比で約2ポイント減の21.2％から22.9％に下がりました。これは成長する会社の期待通りではありません。同社は、新しいソフトウェアビジネスをもっと多くの顧客に提供するために、この6か月間で16％の成長を遂げ、収益の前年比22％からの上昇により、収益の22％を占める約3分の1の収益を作り出しました。一方、同社のより古いハードウェアビジネスの売上高は、この6か月間で3％減少しました。
これらの問題のすべてを反映して、同社の純利益も1,250万ドルから1,580万ドルに減少し、昨年9月までの6ヶ月間でLianhe Sowellは利益を上げています。投資家がこの会社の株を購入すると、同社は最初の数ヶ月間、特にグローバルな貿易戦争が激しくなるにつれて、より多くの波乱を期待するべきです。投資家はまた、同社が製品の標準化を進めることができるかどうかについても注視すべきです。製品の標準化を進めることができれば、Lianhe Sowellは次の数年間で強力なポテンシャルを提供するかもしれません。
