世界の金市場は逆説的な状態にある。金価格は史上最高値まで高騰し、生産者のキャッシュフローは過去最高水準に達しているにもかかわらず、探査活動は停滞しているのだ。
S&Pグローバル・コモディティ・インサイツの最新のリサーチによると、2024年に業界はグローバルデータベースにわずか3つの主要な鉱床を追加したにすぎなかった。この追加により、鉱床数350か所で29億オンスの埋蔵量が、鉱床数353か所で30億オンスの埋蔵量に引き上げられた。それでも、新たに登録されたこれらの鉱床は従来の意味での新発見ではなく、そのほとんどが何十年も前に発見されており、つい最近になって200万オンスの閾値に達し、リストに登録されることになったのだ。
実際には、2023年にも2024年にも新たな鉱床は発見されず、2020年以降、世界で記録された主要な金の新発見はわずか6件、合計2,700万オンスに過ぎなかった。
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最近の金価格のパフォーマンスは並外れたものだった。2022年後半から、地政学的緊張と中央銀行の買い入れの再開を背景に価格は着実に上昇し始めた。2023年後半までに金価格は1オンス2,000ドルの水準を突破し、2025年3月までに1オンス3,000ドルを超えた。この間、ヨーロッパの紛争の続行、中東の不安の激化、米国の関税の経済的反響があった。2025年4月、金価格は米中間の全面的な貿易戦争の最中に1オンス3,500ドルにまで上昇し、安全資産への投資家の投資が殺到した。
この持続的な金価格の上昇にもかかわらず、探査予算は急激に低下しており、2023年には15％、2024年にはさらに7％減少し、2017年以降続いていた成長傾向が終わりを告げた。
機関投資家が自らのインフレヘッジとして金を買い漁ったため金価格が上昇したが、利上げにより若手の探査会社の資金調達は厳しくなったため、予算の増加は見込めなくなったのだ。
この状況は業界戦略の大幅な変更に起因する部分が大きい。総予算に占める基礎的な探査や初期段階の探査の割合は、2024年にはわずか19％にまで落ち込み、1990年代半ばの50％から大幅に減少した。企業はリスク回避傾向を強め、未踏査の地域に投資するよりも既存の鉱床の拡張を好んでいる。S&Pの分析によると、2020年から2024年にかけて行われた最初の資源発表の半分以上は既存プロジェクトからもたらされたものであった。
もう1つの問題は、新たな鉱床の平均規模の減少である。前の10年間における主要な金の新発見の平均規模は770万オンスだったが、2020年以降、その規模は440万オンスにまで縮小している。さらに、過去10年間における新発見のいずれも、世界最大の鉱床30か所にはランクインできなかった。
現代の金探査の複雑さも減速に拍車をかけている。新興市場の政治的不安定は有望なプロジェクトを脱線させる可能性があり、環境面の問題や許認可のハードルは依然として厳しい。世界最大級の未開発の金資源の一つを含むアラスカの物議を醸すペブル鉱山プロジェクトは、画期的な発見でさえも最終的に採掘されずに終わる可能性があることを示している。
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