Visa Inc（NYSE:V）の第4四半期決算は、決済業界で明確な線引きをした。JPMorganのアナリストTien-Tsin Huangは、このデータはVisaがリードを広げていることを示していると述べた。世界的な旅行の回復は、利益率の高い越境取引の急増を後押ししている。この分野でMastercard Inc（NYSE:MA）はうまく対応できない可能性がある。両社の過去3年間のKPI相関度は90％だったが、その相関度が崩れ始めているのだ。
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Visaの世界的な取引高は引き続き堅調
Visaの第4四半期の決算は、勢いに疑いの余地がなかった。米国の決済取引高は7.6%上昇し、世界の取引高は8.8%上昇、越境決済は12%上昇した。いずれも前年比の上昇である。売上高は107億ドルで、為替調整後で11%、直営で10%の増加となり、ガイダンスとJPMorganの予想を上回った。調整後の1株当たり利益（EPS）は前年同期比10%増の2.98ドルだった。
Huangは、安定した66.8%のマージンと商業取引高の健全なリバウンドに支えられ、Visaの成長エンジンは依然としてスムーズに回っていることの証拠だと考えている。2025年が明けるにつれ、Visaは越境取引と総取引高の成長で優位に立つ可能性がある。
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Mastercardはより厳しい比較に直面
Mastercardも依然として強力な基調トレンドを見せているが、Huangは前年比の比較がより厳しくなっていることを指摘している。以前の価格上昇や大口顧客の獲得（CitizensデビットカードやCapital Oneなど）を経て、Mastercardのオーガニック成長は2025年後半から圧縮され始める可能性がある。
アナリストはまた、Apple CardのJPMorganへの移行の可能性を含むポートフォリオの変化の可能性を指摘しており、これは米国の取引高の一時的な低下につながる可能性がある。
なぜ重要なのか
Huangの見解は明確だ。Visaの比率を高めるべきだ。両社ともに堅調な消費と安定したマクロなトレンドの恩恵を受けているが、Visaの「比較対象がよりクリーン」であることと、より安定した戦略実行によって、両社の株価に乖離が生じ始めているのだ。
Huangの基本的な見通しでは、Visa株の上昇余地は15〜20％である。Mastercardは引き続き優良銘柄だが、今回の越境取引の比較は決定的にVisaに軍配が上がった。
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