シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は貴金属市場のリスク管理を強化する措置をとった。1月13日火曜日、同取引所は証拠金の要件を固定ドル額から契約価値のパーセンテージに変更した。この措置は価格の加速が記録的な水準にまで達したため実施された。
以前の制度では、CMEは先物契約1件あたり一定の証拠金を徴収し、市場が極度のストレス状態に陥った時期にのみその要件を調整していた。新制度では証拠金要件が金属の価格に自動的に連動する。価格の高騰に伴い、トレーダーが入金しなければならない金額も同様に上昇し、有効レバレッジが低減されるとともに市場参加者は既存のポジションを維持するだけでもより多くの担保を保有しなければならなくなった。これは値動きの速い市場に歩調を合わせるために設計された自己調整型のリスク管理メカニズムである。
止まらないラリー
この変更の主な理由は銀である。2026年1月の最初の14日において、スポットの銀価格は24％以上急騰し、1オンスあたり90ドルを超え、2025年の148％の上昇をさらに拡大した。
地政学的緊張と在庫の逼迫により貴金属への資金流入が活発化し、最新の鈍いインフレデータは連邦準備制度理事会の利下げの見通しをさらに後押しした。
根本的な推進要因は、根強い構造的赤字と異常なまでに価格弾力性の低い供給の組み合わせである。世界の銀生産量のおよそ70％から80％が銅、鉛、亜鉛、金など他の金属の採掘の副産物として生産されており、供給が価格上昇に迅速に対応する能力が制限されている。
コンサルティング会社のBMIは、主に高まる投資需要と物理的な可用性の制約により、世界的な赤字が2026年を通して継続すると予想している。
“利回りのない資産であるため、銀とプラチナはともに利下げの恩恵を受けている。しかし、両金属は金価格の高騰の間接的な恩恵も受けている。金価格の高騰により銀とプラチナは金に対して割安になったのだ “とBMIは記述した。Mining.comによると、同社はまた、1月1日以降の北京による物理的な銀の輸出制限がロンドンとチューリッヒの在庫をさらに圧迫し、リースレートを一時的に8％以上に押し上げたことを指摘した。
実質的な史上最高値からは程遠い水準
銀の長期的な価格履歴はさらに視点を加味している。銀価格が1980年に記録した1オンスあたり50ドルのピークがインフレ率に調整されているとすれば、銀は現在少なくとも1オンスあたり150ドルで取引されていただろう。この数字は、名目上のラリーが大成功を収めているにもかかわらず、価格が実質上の史上最高値を記録した価格をはるかに下回っていることを示している。
この実質上の史上最高値と価格弾力性の低い供給の間の緊張関係はすでに現実のものとなっている。スポットの銀価格は水曜日の朝に1オンスあたり90ドルを突破したが、ドバイなどの拠点の金塊業者は物理的なコインを1オンスあたり120ドル以下では販売していないという報告がある。
このような乖離は、供給制約がますます支配的となっている市場におけるリアルタイムの価格発見を最もよく浮き彫りにしている。
価格ウォッチ：Sprott Silver Miners & Physical Silver ETF（NASDAQ:SLVR）は、年初来で11.47％上昇している。
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