強い四半期決算を受けて、大手米銀行株が新たな記録高を更新した。貸し出し収益の強さ、コスト削減策、そして企業の合併・買収の反発力が評価された形だ。
Financials Select Sector SPDR Fund（NYSE:XLF）は、88の大手金融機関を追跡する広く認識されたETFであり、水曜日に0.6%上昇し、先月末に記録した前回の最高値を上回っている。
XLF ETFはここ1年で33%のリターンを果たし、SPDR S&P 500 ETF Trust（NYSE:SPY）を約10ポイント上回る形だ。
特に、水曜日には、JPモルガン・チェース（JPM / NYSE）、ゴールドマン・サックス・グループ（GS / NYSE）、モルガン・スタンレー（MS / NYSE）ウェルズ・ファーゴ（WFC / NYSE）が、いずれも新たな歴代最高値を達成した。
チャート：金融セクターETF、過去1年間で総合市場を上回る
だが、ゴールドマン・サックスによれば、これからさらに上昇が見込まれるだろう。
先週火曜日に共有された手記で、ゴールドマン・サックスのリチャード・ランズデン（Richard Ramsden）銀行アナリストは、大手銀行が2024年第4四半期の決算をコンセンサスから9%上回り、純利息収益が2%増加し、マージンも約100ベーシスポイント改善したと述べた。
同行の先行き予測によると、2025年もこれらの数字を裏付ける強さが続くだろう。銀行の業績は、貸し出しの増加、預金の有利な再調整、そして株の買い戻しの増加によって支えられると予想されている。これらの要因から、ランズデン氏は、カバー銘柄の銀行株のバリュエーション倍率を引き上げ、株価予想を上方調整した。
ランズデン氏は次のように記述している。「私たちは、市場の倍率が上昇することを反映して、12ヶ月の目標株価でP/E倍率を0.5x引き上げる。その結果、グループの12ヵ月の株価ターゲットにおける4%の平均上昇と、10%の平均上昇と13%の平均総利益が得られる」とランズデン氏は書いている。
利上げを見極める：銀行はマージン保護の方法を見出す
低金利は銀行の収益を圧迫する可能性がある（低金利のため、銀行の貸付金利収入が減少するため）。だが、多くの大手銀行は、顧客が普通預金口座で得る利子の支払いを想定よりも速く調整することができた。
予想を上回る預金の再調整は、銀行にとって大きな追い風となった。先月末、最高の金融機関は、直近四半期における預金利回りが27ベーシスポイント低下し、市場の期待を上回る結果を出した。
企業と企業の富の預金は、米連邦準備制度（FRB）の利上げに伴ってほぼ1対1で調整され、最初に予想されたよりも迅速に資金調達コストを低減させた。
ほとんどの銀行は、証券ポートフォリオの期間を短縮して資本リスクを管理していたが、ウェルズ・ファーゴは逆行し、持分に長期のエージェント抵当証券を追加した。
ゴールドマン・サックスは、利上げのペースが予想よりも緩やかになった場合、この戦略が追加の収益安定性を提供できる可能性があると指摘している。
2025年に急増する株の買い戻しと資本利益
ゴールドマン・サックスは、今年銀行株の株買い戻しが55%増加して、2018年以来の92億ドルに達すると予測している。
シティグループ（Citigroup Inc）（NYSE:C）はすでに200億ドルの買い戻しを認可しており、JPモルガン・チェースとウェルズ・ファーゴも同様に株の買い戻しを増やすとしている。
現在の配当ペイアウト比は30%前後であり、これは40%〜50%という2008年前の水準に向けて上昇する可能性がある。
活況を呈する資本市場活動、7年で最も強力な合併・買収パイプライン
資本市場の再活況を受けて、ゴールドマン・サックスは合併・買収の急回復を強調している。
ランズデン氏は、「モルガン・スタンレーは、7年ぶりの最高水準でM&Aのパイプラインがある」とし、「もし市場と経済の両方が持ちこたえれば、企業向けの金融活動は90年代半ばのものに似るかもしれない」と述べた。
業界全体の合併・買収のパイプラインは、2024年以降、16%急増しており、上位5大行のパイプラインは9%増、独立系投資銀行は24%増となっている。
ゴールドマン・サックスはまた、ウェルズ・ファーゴの「建設的な手数料収益トラジェクトリー」を強調しており、投資銀行と取引からの収益が2025年と2026年に、それぞれコンセンサスの予想を5%上回ると予想している。
業界全体のM&Aのパイプラインは2024年以降、16%急増し、独立系投資銀行が24%増となっている。
ベスト株の選択：BAC、C、WFC
ゴールドマン・サックスは、バンク・オブ・アメリカ（Bank of America Corp.）（NYSE:BAC）、シティグループ、ウェルズ・ファーゴに対して強気の立場を維持し、ランズデン氏はこれらを「2025年に最も有利な立場にある株」と位置付けている。
- バンク・オブ・アメリカ（Buy）： 2025年には、融資拡大と有利な預金の動向に支えられて、純利息収益が7%増加し、2026年にも6%増加すると予想されている。
- シティグループ（Buy、説明リスト）： 合理的なリストラと資本効率化により、同行は中期目標を達成する方針を維持しており、大きなメリットをもたらすと考えられる。
- ウェルズ・ファーゴ（Buy）： 同行の順調な純利息収益の推移は、改善された預金の価格設定と増加する投資銀行の収益によって支えられている。
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