半導体関連の株式は大きな動きに備えており、JPMorganのHarlan Sur氏はその様子を見ながら率直な見解を述べている。 「インラインの業績は予想されますが、新しい関税と貿易に関連するダイナミクスは、2025年の2四半期/2Hの低迷と利益の引き下げサイクルを駆動するでしょう。」これはウォール街式の態度で、いよいよ景気後退の兆しが見えてきたという意味だ。
関税のトラブル：15-25％のEPSを削減する可能性？
第1四半期の業績が公表され始めるにつれ、Sur氏は「マイナスの利益の引き下げサイクルが始まる」とし、先行きのEPS予想は今後数四半期で15〜25％引き下げられる可能性があると述べている。半導体銘柄の利益がすでに関税による25％の下落の後に底打ちしたと期待していた投資家にとっては、再び動揺を覚えるに違いない。Sur氏によれば、ここからさらに10〜15％の下降が見込まれるとのこと。
しかし、ここで重要なのは数字だけではない。より広範な関心事は、自信があるかどうかという点である。Sur氏は「急速に変わる関税に関する見出しは、消費者と事業者の信頼を負の形で大きく影響している」と述べており、これがガイダンスの20-30％を占めることがある事業の見通しが低下したことで、景気に対する懸念が大きくなっていることが読み取れる。中国の最新の関税が米国で製造されたチップに対する返報し、Intel Corp（NASDAQ:INTC）、Texas Instruments Inc（NASDAQ:TXN）、Qorvo Inc（NASDAQ:QRVO）、Skyworks Solutions Inc（NASDAQ:SWKS）といった銘柄にも、急激にリスクが生じている。
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AIとデータセンター：唯一の明るい兆し
とはいえ、JPMorganは半導体全体を切り捨てるつもりはないということだ。Sur氏は「選択的な」アプローチを奨励しており、AIとデータインフラに密接に関わるBroadcom Inc（NASDAQ:AVGO）、Marvell Technologies Inc（NASDAQ:MRVL）、Analog Devices Inc.（NASDAQ:ADI）を上位銘柄として挙げている。 GPU業界の巨人であるNvidia Corp（NASDAQ:NVDA）やAdvanced Micro Devices Inc（NASDAQ:AMD）などと比較しても、こうした銘柄は、中国の規制が厳格化する傾向や「AIの普及の近づく規則」といったリスクに対して最も強い立ち位置にあるという。
EDA、Semicap：不況に強い銘柄
ツール・オブ・ザ・トレードのコーナーでは、KLA Corp（NASDAQ:KLAC）とSynopsys Inc（NASDAQ:SNPS）がJPMの賛同を得ている。SynopsysのようなEDA関連企業は、景気後退の際にも耐性があると見られている。 “景気後退時には、研究開発予算が削減されない”とSur氏は指摘しており、これはすべての長期投資家がチップ設計ソフトウェアについて考えるべきマントラだろう。
一方で2025年のウエハファブ装置（WFE）に対する「フラットトゥダウン」の見通しは、半導体製造装置プレイヤーにとっては慎重になるべき兆しと言える。しかし、JPMorganはそれでも、資本集約度の上昇や、サービス収益の伸びなどによって、今後はApplied Materials Inc（NASDAQ:AMAT）、KLA Corp、Lam Research Corp（NASDAQ:LRCX）がアウトパフォームすると予想している。
景気後退シナリオ
結論として、この先の見通しは楽観的ではない。JPMの経済学者たちは、米国に60％の不況が襲来する可能性があると予測しており、関税の嵐の雲が重く立ち込めているとしている。スマートフォン市場での需要の引き寄せは第1四半期に見栄えのよい業績を示すかもしれないが、「追加の保守主義」が2四半期とH2のガイダンスを席巻することが予想されている。
要するに？
これは「景気後退シナリオ」の瞬間である。セクターの長期的な構造的なストーリー – AI、コンテンツの追い風、およびチップの高度化 – は依然として健在である。しかし今は「避けられないスローダウン」と「AIによる強さのポケット」の間を締めくくることが重要になっている。
Sur氏は「株式を選択的に保つことが重要」と力説している。
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