驚くべきほどの軟調なインフレ報告と、トランプ大統領の一時的な貿易休戦にもかかわらず、米国財務省の収益率は上昇し、インフレの後退を示した。これは連邦準備制度（Fed）の政策には期待できない、と債券投資家たちが予測している長期的な不確実性を予期して。
30年物国債の収益率は8ベーシスポイント上昇し、4.81％となり、トランプ大統領によって一日前に予想外の90日間の関税の一時停止が発表されたことで急落するのと同程度の上昇を見せた。一方、10年物国債の収益率は3ベーシスポイント上昇し、4.35％となり、宏観的な経済シグナルが改善される中で、投資家の警戒感は先が見えなくとも持続しているというシグナルを示した。
一方、トランプ政権が一時的な関税の休戦を発表した後、30年物国債の収益率は5ベーシスポイント上昇し、4.81％となった。同時に、10年物国債の収益率が3ベーシスポイント上昇し、4.35％となり、マクロ経済のシグナルが改善される中で投資家の警戒感が続いていることを示している。
米国30年債ETF（NASDAQ:TLT）はオープン時に1.5％下落した。
インフレの後退により、金利のカットが期待されると、債券の収益率が低下するのが通常である。しかし今回、債券投資家たちは明らかに、より決定的なシグナル、「Fed Put」と呼ばれるもの – つまり中央銀行による対応のアピールがあるまで、息を殺している、というわけだ。
インフレは急速に鈍化したが、Fedは無言のまま
2025年3月の消費者物価指数（CPI）は、予想を上回るほどに減少し、このことから連邦準備制度（Fed）が予想よりも早く金利をカットする可能性についての期待が湧き上がっている。
年率インフレ率は2.8％から2.4％に減少し、これは2024年9月以来の最低値であり、また市場の予想である2.6％を大きく下回っている。
より顕著なのは、月次インフレが0.1％減少し、2020年5月以来初めてのマイナスリーディングとなった点だ。一方、食品とエネルギーを除外したコアインフレ率は、前年比2.8％となり、2021年3月以来の最低レベルとなった。
それでも、フェドのパウエル議長は、「急ぐ必要はない」との考えを明らかにしている。パウエル議長は最新の発言で、米国経済は「良い状況にある」と述べ、金融政策の調整に関しては慎重さを強調した。
債券市場のリスクマネーが戻ってきた
この慎重な姿勢は、金融または財政当局が遅れをとっていると投資家が感じたときに、リスクマネーを押し上げて市場を規制しようとする投資家たち、通称「債券マーケットのリスクマネー」が戻ってきた余地を残した。
「債券投資家は経済のリスクマネーであり…財政と金融当局が経済を規制しない場合、債券投資家が規制するだろう」とは、1983年に初めて語られた、今や有名なエド・ヤーデニ氏の言葉である。
ヤーデニ氏は、もし市場が信用を失った場合、トランプ政権が多大なリスクを負うことになるだろうと警告を発した。
ヤーデニ氏によれば、金融ストレスが深刻化すれば、Fed Put（Fedが金融政策に介入するという考え）がすぐにも再登場する可能性があるという。
この見解を受けて、経済学者であるヌリエル・ルビニ氏も、現在の状況が緊張した対立のようなものであると述べた。
「トランプ大統領、パウエル議長、習近平の間でのこの3者間のゲームで、パウエル議長が最初に屈することはない」とルビニ氏は語った。
「むしろ、トランプ大統領が退くことになる。株式だけでなく、急騰する債券収益率、拡大するクレジットスプレッド、そして混乱したドルの崩壊への恐れは、90日間の関税停止につながったのだ。」
ルビニ氏は、関税の休戦が緊張を和らげる一方で、トランプ大統領はより大きな力を持つようになり、そして習近平が顔を失うわけにはいかない、と述べた。本当の緊張緩和は経済的なシグナルだけでなく、非公式の外交によってもたらされるかもしれない。
トランプ大統領さえも、水曜日の発言でこう述べている。「私は債券市場を見ていました。債券市場は非常に厄介です…しかし、今見るとそれは美しいものです。」
また、トランプ大統領は木曜日に、大型減税法案が進行中であると発表した。
しかし、債券市場はまだそれを信用していない。
ホワイトハウスのより柔らかい言葉遣いや明らかなインフレの減少の傾向にもかかわらず、収益は上昇圧力を受けており、このことから長期国債を大規模に保有する外国勢が、世界全体の経済の不確実性の中で資金を国内回帰させるのではないか、という可能性が示唆されている。
米国ドル指数も木曜日に1.2％下落し、2024年10月初旬以来の最低終値を記録した。トランプ大統領の就任以来、緑バックはほぼ8％を失っており、これは投資家が貿易政策と財政政策の両方に対する不安を反映している。
Fedの講演者たちが登場
本日後半、米国の連邦準備制度（Fed）の一連の役員たちがそれぞれの講演を行う予定だ。
- 北米の貿易と移民会議で、ダラス連邦準備制度（Fed）のロリー・ログアン総裁が講演。
- 金融政策と経済に関する、カンザスシティ連邦準備制度（Fed）のジェフリー・シュミット総裁の講演。
- 副議長の指名に関する公聴会で、連邦準備制度（Fed）のミシェル・ボーマン理事が証言。
- ニューヨーク経済クラブ（Economic Club of New York）での質疑応答形式の講演、シカゴ連邦準備制度（Fed）のオースタン・グールズビー総裁。
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