ショッピー、ガレナ、シーマネーの背後にいるシンガポールのテックコングロマリット、Sea Limited（NYSE:SE）は、2021年9月14日の同社の米国預託株式および債券の二次公開に関連して投資家を誤解させたとして連邦証券の集団訴訟を提起されていたが、その訴訟を解決するために4,000万ドルの和解金を支払うことで合意に達した。
原告は、Seaの提供資料はデジタルエンターテインメント部門の四半期内のユーザー成績の悪化を隠蔽し、当時実質的な収益ドライバーであったFree Fire（ガレナの看板モバイルバトルロイヤルゲーム）をインドが禁止するリスクについて十分に開示しなかったと主張した。この事件は、インドが実際に2022年2月にFree Fireを禁止したことで結実し、その結果Seaの成長軌道が急激に見直され、株価は1日で15%以上下落し、数十億ドルの時価総額が消滅し、投資家の損失が確定し、訴訟の基盤となった。
裁判所の承認待ちの和解は、Free Fireが予約のかなりの部分を占めていたSeaのデジタル・エンターテインメント事業における集中リスクを強調しており、この4,000万ドルの準備金、ならびにファンドの最大3分の1までの潜在的な弁護士費用が、Seaが電子商取引やゲームの分野全体でパンデミック後の正常化を進めていく中で、流動性、ガイダンスの実行、投資家の信頼にどのような影響を与えるのかについて直ちに疑問が生じる。
経営陣は、これらの疑惑を否定し、訴訟が長期化することによる費用や混乱を避けるために和解に同意した。この事件は、地理的および製品の集中リスク（項目101）と法的手続きの重要性（項目103）に関する潜在的な情報開示の欠落を浮き彫りにしている。適格投資家は、管理者の承認を得て、まだ遅延請求を提出し、この4,000万ドルの基金から回収できる可能性がある。
Seaはこの和解金を支払えるのか？
クラス期間の大半を含む期間である2023年のSeaの通年の業績は、総GAAP収益が130億6,000万ドルで前年比わずか4.9%増、純利益が1億6,270万ドル（2022年の16億5,000万ドルの損失と比較して）、現金および現金同等物が28億1,000万ドル、総債務が33億7,000万ドル、希薄化後の1株当たり利益が0.25ドルであった。2024年度までに、売上高は28.8％増の168億2,000万ドルに急増し、純利益は3倍の4億4,780万ドル（194.8％増）に達し、キャッシュは24億1,000万ドル、総債務は30億1,000万ドルに減少し、希薄化後のEPSは0.74ドルに達し、収益性と運用効率に向けた同社の成功した転換を反映する結果となった。
この和解金の支払いは40億ドルの固定交渉合意であるため、期待値E[損失]=4,000万ドルで確定している。クラス期間と最も一致している2023年の数字を使用した重要度分析によると、この和解金の支払いは売上高の0.306％、現金および現金同等物の1.42％、純利益の24.58％に相当し、2023年の同社の新たな収益性に対しては意味のある費用であることが判明したが、Seaの28億1,000万ドルの現金クッションと同年の9億3,470万ドルのプラスの営業キャッシュフローを考慮すれば、容易に吸収できる費用であることを示している。2024年の業績と比較すると、この和解金の支払いは売上高の0.263％、現金および現金同等物の1.15％、純利益の9.87％に過ぎず、Seaの加速する売上高と純利益の成長がこの財務的影響をさらに緩和していることを強調した。
流動性指標は堅調なままである。2023年末のSeaのネット債務（総債務から現金を差し引いた額）は16億5,000万ドル、2024年末には17億1,000万ドルで、2023年に年間9億3,500万ドルの営業キャッシュフローを生み出し、3つのセグメントすべてでマージンが改善されている（電子商取引（ショッピー）、デジタル金融サービス（シーマネー）、デジタルエンターテインメント（ガレナ））。同社は資金繰りの懸念を抱えておらず、2023年の四半期ごとのプラスのキャッシュ生成額約2億3,400万ドル、2024年のフリーキャッシュフロー29億6,000万ドルにより、和解金の支払い、継続的な運用、成長イニシアチブへの投資が戦略的な柔軟性を損なうことなく可能となっている。
訴訟に発展した2023年8月14日の情報開示以降、株価は大きく回復している。2025年10月末で40.58ドルの株価の谷から154～160ドルにまで上昇している。
これは、アジアおよびブラジルにおけるショッピーの調整後EBITDAの黒字転換、シーマネーの急速なローンブック拡大（2024年第4四半期までに消費者向けおよび中小企業向け貸出残高が前年比63.9％増の51億ドルに達した）、および2023年9月にインドでFree Fireが再発売されて2桁成長を維持しているガレナの予約回復など、経営陣のコスト抑制の実行に対する市場の信頼を反映している。
今後の展開：Seaが投資家の信頼を取り戻すための計画
Sea Limitedは積極的な事業再編を通じた事業の安定化に向けて動き始めている。これには、売上高に占める割合が2022年の26.3％から2024年には20.8％にまで削減された販売およびマーケティングコストが含まれるが、それでも同社は前年比28.8％の売上高成長を達成した。同社はまた、ノンコア資産を売却し、赤字の事業を縮小した。2022年にCEOのフォレスト・リーは、同社が自立するまで給与を受け取らないことを誓約し、危機の中でリーダーシップのコミットメントを示した。一方、Seaは自社の物流ネットワークであるSPX Expressを構築し、現在ではアジアの配送の50％、ブラジルの70％を占めるようになり、配送コストがアジアで前年比15％、ブラジルで23％削減されている。
リーダーシップの変更も行われている。2024年8月、SeaはSalesforceのチーフサイエンティストであるシルビオ・サバレゼ博士を含む2人の独立取締役を取締役会に迎え入れ、より良いガバナンスとAIイノベーションに向けた変化を示した。戦略的パートナーシップには、ソーシャルコマース向けのYouTube統合とマレーシアおよびシンガポールにおけるデジタルバンキングライセンスが含まれ、デジタル決済や国境を越えた商取引などの成長の可能性が高い分野に注力している。
4,000万ドルの和解金は、同社の104億ドルの現金準備金を考えるとSeaが容易に対処できる費用であるが、より大きな課題は、自国市場で数十億ドルの資金をつぎ込んでいるTikTok ShopやLazadaとの激化する競争に対抗するという同社の市場地位を守ることである。Seaがこの計画をうまく実行できれば、この危機は実際には同社の強化につながり、投資家の信頼の再構築につながるかもしれない。株主にとっては、依然としてかなりのリスクがあるが、もしSeaがより収益性の高い、規律ある企業として浮上すれば、大きな可能性もある。2024年に株価は195％以上上昇し、投資家の信頼が再び高まったことを反映しているが、Seaが本当に立て直しを持続できるかどうかは時が経たなければわからない。
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