自動車広告サービスプロバイダーは、売上高が4四半期連続で減少し、粗利益率も10％以上急落した
要点
- Autohomeの売上高は2四半期に約6％減少し、中国の自動車メーカーやディーラーが激しい価格競争の中で広告予算を削減したため、売上高が下落した
- 同社は6月に、中国が世界最大の自動車輸出国であるという中国の成長力を狙って、同社のコア自動車取引プラットフォームの国際版を発表した
オーバーヒートした中国の自動車市場が、Autohome（NYSE：ATHM）（2518.HK）を救済するために外に見るように促している。同社は、昨年下半期に足踏みを始めた成長を再加速させようとしている。Autohomeは、先週の四半期業績報告で、6月までの最新の3か月間で4四半期連続で売上高が低下したことを明らかにした。
同社の広告サービスは、取引条件において、売上高で前年同期比36％減少した。なぜなら、Autohomeの最大の顧客である自動車メーカーとディーラーが1年以上にわたって続いている激しい価格競争の中で、彼らのマーケティング予算を大幅に削減したからだ。同社の経営陣は、今年政府がこの価格競争を和らげるための手段を講じたことを認めており、楽観的には、状況は今年下半期に向けて改善されるだろうと予想している。
Autohomeのオンラインマーケットプレイスは、最新の四半期に売上高が伸長した3つの主要ビジネスセグメントの中で唯一の明るいポイントであった。この成長と、同社のリードジェネレーションサービスが11％減少したことで、前者は同四半期におけるAutohomeの最大の収益源となった。
実を言うと、Autohomeは現時点でまだいくらか約束を持つ中国の苦境にある自動車市場で、数少ない賭けの一つのように見える。これは、同社が割と頑なに、資産軽減型のビジネスモデルを採用することが大きな理由である。これは、Autohomeが二の足を踏むことなく、中国の自動車市場における最近の大幅な変動に対する在庫リスクと関連するリスクを事実上負わないということを意味する。
代わりに、Autohomeは、基本的にそのさまざまなサービスに対する手数料に大きく依存している。これらの手数料の大部分は、取引および広告に基づいている。取引条件の面では、Autohomeは相対的にうまくやっているはずだ。なぜなら、今年上半期における中国の新車販売は実際に10％以上伸びており、中国自動車工業協会（CAAM）のデータによると、約1560万台の自動車が生産および販売されているからだ。
CAAMは自動車の平均販売価格を公表していないが、この1年上半期に価格が少し下がったのは間違いないだろう。価格競争の結果として、自動車メーカーの利益は今年上半期の5カ月間で12％減少し、国家統計局のデータによると、車の平均販売価格が下がったことが示唆されている。価格が下落したことで、Autohomeの利益も急落した。同社が指摘したように、急激な利益減少は、多くの自動車メーカーが広告支出を大幅に削減する原因となった。
発表後のニューヨーク市場でのAutohomeの株価は、比較的冷静な反応に終わった。Autohomeの株価は、発表後の木曜日にニューヨークで0.26％上昇した。今週の株価は3.5％上昇している。同社の投資家たちの受けた印象は、基本的にはそれほど興奮したものではなかった。しかし、これは 基本的には、GMとフォルクスワーゲンの中国の合弁会社である上海汽車（SAIC Motor）（600104.SH）の17％の株価下落や、トヨタとホンダの中国の合弁会社である広州自動車（GAC）（2238.HK; 601238.SH）の7.3％の株価下落よりも、楽観的なものであったといえる。
AutohomeはP/E比が15の比較的強いフォワード株価収益率で取引されているが、この先もちょっとしたリスクを秘めている。これは、米国の競合企業CarGurus（CARG.US）の16に似た特性を持っているからだ。多分株価：収益率（P/E）比がどうなってもAutohomeのリスクに対するアナリストコミュニティーの慎重な姿勢を説明しているのかもしれない。Yahoo Financeによると、Autohomeについて投票した13人のうち9人が同社を「保有」評価している。
海外ビジネスの推進
次に私たちは、投資家たちの関心をあまり引かなかった新しい輸出活動から始まる、Autohomeの業務の詳細を掘り下げていくだろう。最新の四半期で自動車広告プラットフォームの売上が減少し、粗利益率も急落した。この3か月間で、売上高は前年同期比5.9％減の1,760億元（約245百万ドル）となった。同社のメディアサービスは、売上総額のわずか16％を占める2億7900万元（約3900万ドル）以下に急落。リードジェネレーションからの収入は前年同期比11％減の7億3300万元（約10,250万ドル）に、一方で、オンラインマーケットプレイスからの収益は7,460百万元（約104百万ドル）に上昇した。
同社の経営陣は、今年の2四半期について、低位都市での同社の革新的なビジネスに関連する取引コストの増加により、粗利益率は前年同期比10%以上急減したと説明した。しかし、投資家たちはその指標を確実に見守ることになるであろう。
Autohomeは運営費を14％削減し、この低い粗利率を部分的に相殺した。そのうちかなりの部分が人員削減に対応したものと思われる。同社は、6月末時点で4,360人の従業員がおり、前年同期に比べ14％減少したことを報告している。しかし、最終的には、同社は利益が前年同期比22％減の3,990百万元（約5,700百万ドル）に落ち込んだ。
Autohomeは、今年の下半期には価格競争が終わるという楽観的な観測をしている。これらの観測によって同社の広告事業とリードジェネレーション事業が改善する可能性がある。しかし、この価格競争というのは、実際のところは、現在の中国の根本的な経済的弱さが反映されているに過ぎない。現在の中国経済には消費者の意欲を抑制するものがある。このような状況下では、これらの価格競争が一部の消費者を引きつけることはあったとしても、中国経済の安定化とより強力な消費主導型の成長に戻ることが必要である。
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