この数年無視してきた市場の中でも、特に銅はこれから無視することがますます困難になるだろう。長年にわたって、銅は単なる工業用金属の一つに過ぎないと考えられてきた。役に立つ、循環的な、そして大部分は見過ごされている。しかし、この静かな表面の下で銅は着実にエネルギーを蓄えてきた。技術的にも基本的にも、銅は次の主要な循環的強気相場の始まりを示唆していると私には思える。
また、この動きは短期的な反発や投機的なラリーの一つではない。先物のポジショニングやETFへの流入、予想される供給不足など、これまで見られた動きはすべて、より深い話を示している。世界の電化は銅の採掘よりも速く進んでおり、そしてその構造的な不均衡が、この金属の価格と認識の仕方を再評価するための基盤を形成しているのだ。
数年にわたる統合の後、銅は再び上昇する準備ができている
チャートが示していることから始めよう。銅の26年分の月足チャートを見ると、この金属は3年間の上昇三角形パターンを破ろうとしているように見える。このパターンは、強力な強気相場に長期にわたって停止があった場合に形成される傾向がある。このパターンは、市場が優勢なトレンド方向に進み続けるための深呼吸のようなものだ。銅の場合、そのトレンドは2020年の安値以降上昇しており、このブレイクアウトは、この動きの次の足がすでに始まっていることを示唆している。
このセットアップをさらに納得のいくものにしているのは、長期チャートでゴールデンクロスが形成されたことだ。すなわち、12か月単純移動平均線が36か月移動平均線を上回っている。この種の移動平均線の交差は頻繁に起こることではなく、起こった場合は通常、持続的なモメンタムの変化を示す。これは市場が「長期トレンドは公式に上昇に転じた」と言っているようなものだ。
このパターンが予想通りに展開し続けるとすれば、測定された移動目標は1ポンドあたり7.31ドルの水準を指しており、これは現在の価格水準から約40％の上値余地を表している。電気自動車や再生可能インフラ、世界の電力網に電力を供給するという現代経済の中心に位置する金属として、それは単なる技術的なブレイクアウト以上のものを意味するだろう。それは、世界の成長ストーリーにおける銅の役割の大幅な再評価の始まりを示すことになる。
銅は株式をアウトパフォームする準備ができている
銅が新しい強気サイクルに入ったもう一つの兆候は、十年以上にわたって市場を席巻してきた資産を静かにアウトパフォームし始めていることである。テクノロジー株主導の上昇や流動性に支えられた成長トレードを数年にわたり見てきたが、表面の下で何かが変化し始めており、銅がリードを取り始めている。
銅を主要な株式ベンチマークと比較すると、その変化がはっきりとする。銅とNASDAQ100（NDX）、銅とS＆P 500（SPX）の比率はどちらも強気のMACDダイバージェンスを示している。簡単に言うと、これらの比率は過去数年間で価格が低下しているが、それらのモメンタム指標であるMACDラインは上昇に転じている。このダイバージェンスは、無視されてきた資産が相対的な強さを取り戻した最初の兆候の一つとなることが多い。市場がリーダーシップの座が変わるかもしれないと示唆しているのだ。
私には、まさに今それが起こっているように見える。数年にわたり、投資家はテクノロジー株や成長株中心のポートフォリオに投資し、低インフレかつ低金利の時代にうまくいった戦略を信じてきた。しかし実質利回りが横ばいになり、流動性が改善され、インフレが上昇していることが証明された今、市場の注目は当然のことながら移り変わっていく。過大評価されているナラティブ主導の資産から実際の有用性や希少性を提供する資産へと資本が静かに、そして徐々に移動していくのだ。
銅はその説明に完全に当てはまる。銅は単なる別のコモディティではなく、実体経済の根幹をなすものである。銅は灯りをつける電力網に電力を供給し、デジタル世界を支えるデータセンターを接続し、そして世界のエネルギー転換を推進する電化の動きを支えている。投資家が投機ではなく実体に基づく資産を探し始めるにつれ、銅は自然に長期資本の行き先となる。
私に言わせれば、チャートは新しい何かを予測しているのではなく、基本的な情報が数ヶ月にわたって示していることを単に確認しているのだ。すなわち、それは紙の富から実質的な価値への静かだが決定的なシフトである。そして、銅は、世界で最も重要な工業用金属であり、その移行から利益を得る準備ができているように見える。
先物データは投資家がより高い銅価格にポジションを取っていることを示す
資本が本当に実物資産の方に回り始めているのなら、先物市場がその確信を最初に示すことになる。チャートは可能性を示唆できるが、ポジショニングデータはトレーダーが実際にどこに資金を投入しているかを明らかにする。そして、銅の場合、その証拠は無視できないものとなっている。
CMEのデータによると、銅先物のオープンインタレストは26％急増し、2022年の179,801契約から2025年には227,318契約に増加している。表面的にはこれは単純な統計のように聞こえるかもしれないが、市場の観点から見ればこれは非常に重要なことである。すなわち、トレーダーの数が増え、資本が増え、銅の取引に対する信頼度が増しているということだ。
トレーダーのコミットメント（COT）レポートはその点を強調している。ヘッジファンド、CTA、大手投機筋を含むマネージド・マネー部門は決定的に強気に転じた。過去3年間で、ロングポジションは46％上昇し（39,527から57,496へ）、ショートは約60％減少した（34,438から14,107へ）。それはポートフォリオのランダムな再編成ではなく、話題に乗るのではなくトレンドに乗ることを重視するプロのトレーダーによる意図的なリポジショニングなのだ。
通常はトレンドのフォロワーである個人トレーダーでさえ、そのトレンドに乗り始めている。彼らのロングエクスポージャーは24％増加し、ショートは35％減少しており、楽観主義が徐々に市場に広がっていることを示している。機関投資家も小口トレーダーも、ポジションを増やしつつ下振れリスクをカットするということは、通常、ニュースが注目する前にセンチメントが静かに転じていることを示している。
ここでの重要なポイントは単なる数字ではなく、それらが伝えるメッセージの一貫性にある。オープンインタレストの上昇、ロングエクスポージャーの増加、ショートポジションの縮小はすべて1つの結論に行き着く。すなわち、投資家はより高い銅価格にポジションを取っているのだ。
強力なETFへの流入は銅の強気相場に対する確信の高まりを示す
投資家がより高い銅価格にポジションを取っていることのもう一つの明確な兆候は、過去数ヶ月にわたって銅に焦点を当てたファンドに流れ込む資本の安定した流れである。これは短期的な変動性を追いかける短期資金ではなく、何年も続くかもしれない構造的強気相場を見越して静かにエクスポージャーを蓄積している長期的な機関投資家の資本なのだ。
例えば、Global X Copper Miners ETF（NYSE：COPX）を見てみよう。わずか3ヶ月の間に、同ETFは6億6,800万ドルという驚異的な純流入額を記録し、これは過去最大の四半期の急増の1つとなっている。これは個人投資家の投機ではなく、大口投資家が静かにエクスポージャーを築いているということだ。私に言わせれば、これは