水曜日、米中貿易合意の期待により銅が史上最高値を記録し、ロンドン市場の3か月物先物取引で1トンあたり11,140ドルを超えた。今年に入ってから25％の急騰は、この金属にとって2017年以降で最高のパフォーマンスだった。
「銅価格は、米中間の貿易合意の可能性に対する楽観的な見方を背景に、リスク許容度の上昇によって支えられている」とブルームバーグによると、CRUグループの主任アナリストであるクレイグ・ラングは述べた。 「銅はまた、米国外の市場における物理的な需給ひっ迫に対する懸念によっても支えられている」とラングは付け加えた。
世界で最も重要な産業用金属である銅は、これまで変動の激しい年を過ごした。貿易に関する不確実性、供給のショック、投資家心理の変化がその価格の動きを左右してきた。しかし、変動がありながらも構造的な市場の需給ひっ迫は引き続き強気のシナリオを支えている。
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業界のボラティリティは解決策にならず
銅価格上昇の主な要因は内部要因である。チリのCodelco、Freeport-McMoRan（NYSE:FCX）のインドネシアにあるGrasberg鉱山、Teck Resources（NYSE:TECK）のQuebrada Blanca鉱山の生産の遅れが、銅の供給の脆弱性を浮き彫りにした。
Glencore（OTC:GLCNF）が直面した課題は最新のものだが、その内容は2025年の生産計画で、89万トンから85万～87.5万トンに引き下げられた。第3四半期の反発にもかかわらず、チリのCollahuasi鉱山での低品位銅の採掘と水資源制限が生産を年初来17％押し下げた。銅の総生産量は2018年の水準から40％減少している。
一方、世界最大の銅生産国であるチリの国営企業Codelcoは、経営方針の見直しを図っている。チリの国営企業は利益を生産よりも優先するかどうかを検討している。ブルームバーグは、同社が低品位のガブリエラ・ミストラル鉱山と老朽化したポトレリロス製錬所の閉鎖を検討していると報じた。しかし、そのような動きは同社がパンデミック前の生産水準に回復することを妨げる可能性がある。
一方、中国のCMOCグループは正反対のアプローチを採用している。CMOCグループは、コンゴ民主共和国にある銅鉱山KFMの拡張に11億ドルの投資を発表した。この投資により2027年から年間約10万トンの増産につながるだろう。
貿易戦争は一時停止
業界内の動向とは別に、外部要因も今年の銅価格に大きな影響を与えた。2025年の初め、ドナルド・トランプ大統領による中国からの輸入品に対する100％の関税課税の脅迫は、米国での銅の在庫積み増しを促した。
トレーダーたちは関税課税に先んじて物資の調達に走り、ニューヨーク市場と世界市場との間で顕著なミスプライシングが発生した。しかし、トランプ大統領が銅の関税課税を思いがけず免除すると、調達の動きはすぐに収まり、在庫が取り残され、世界の価格が変動しやすくなった。
ワシントンと北京の間の貿易合意の可能性が再び議題に上るようになった今、投資家のセンチメントは再びポジティブになっている。
投資家は貿易の歪みから銅業界を悩ませているより深刻な構造的問題、つまり慢性的な投資不足や鉱山の信頼性の悪化に注目を移している。もしこれらの供給面での課題が続けば、銅の強気相場はさらに続く可能性がある。
価格動向：年初来で、iShares Copper and Metals Mining ETF（NASDAQ:ICOP）は53.17％上昇している。
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