12月までに最高裁があなたの60/40ポートフォリオを吹き飛ばす可能性がある – こうすればヘッジできます

ウォール街はわずか1日で5000億ドルの出来事の価値を見直したが、大多数の個人投資家はこの事実を完全に見逃した。

11月5日にトランプ政権の弁護士の関税の合法性を最高裁が審問した際に、金融市場で奇妙なことが起きた。米国債の利回り（政府が借入金を調達するために支払う利率）が1ヶ月で最高レベルに急上昇したのだ。同時にトレーダーが実際の金銭を賭ける予想市場は、トランプの関税が生き残る可能性の50％の内から30％にまで急落した。

しかし、この部分はすべての投資家に注目してほしい：ヘッジファンドは苦境に立たされている輸入業者からの関税還付金請求を何億ドルも買い漁っているのだ。政府が返済するかもしれない1ドルにつき20～40セントしか支払わずに。

単なる憶測を超え、これは実際の資本に基づいた賢い投資だ。あなたのポートフォリオや住宅ローンの金利、毎月の食料品の請求にとって、これは非常に重要なことだろう。

市場はトランプが勝つよりも負けることを恐れている

実際のところ、市場にとってトランプが最高裁で関税の合法性をめぐる訴訟で勝つことは心配事ではない。彼がそれに負けることのほうが問題なのだ。

こう考えてみてほしい：雇用主が突然、利息付きで過去1年間の給料の半分を返還しなければならなくなるかもしれないと発表したら、そのお金はどこから出てくるのだろうか？雇用主はそのお金を借りなければならない。そしてそれも至急で。

これがアメリカ財務省が直面している状況だ。2025年4月以降、政府は緊急権限の下で課されたトランプの関税から約890億ドルを徴収している。もし最高裁がこれらの関税は違法であるとの判決を下した場合、政府は支払いごとに利息を計算し、1セントたりとも返還しなければならない。

最高裁判決が下される時（おそらく2025年末か2026年初め）には、年5～6％の現在の米国債利回りを考慮に入れると、その法案は5000億ドルを超える可能性がある。

ヘッジファンドの利益

これが賢い投資家が何をしているのか理解しようとする一般投資家にとって面白くなってくる部分だ。

商品を輸入する企業（ベトナムからソファを輸入する家具小売業者や、中国からタブレットを発送する電子機器販売業者）は数か月にわたりこれらの関税を支払っている。これらの企業の多くは資金繰りに困っている。政府が還付金を発行するかもしれない12～24ヶ月後ではなく、今日お金が必要なのだ。

ヘッジファンドの登場だ。Jefferies Financial GroupやOppenheimer & Co.のような企業は関税還付金請求というまったく新しい市場で仲介者としての役割を果たしている。これらの企業は、即時の現金を支払うヘッジファンドと、すぐに現金が必要な輸入業者をつなぐのだ。

数字はこうなる：輸入業者が関税で100万ドル支払い、最高裁が関税を違法と判断した場合、政府は輸入業者に100万ドルの返済と利息を支払わなければならない。1年後には105万ドルだとしよう。ヘッジファンドは輸入業者に40万ドル（100万ドルあたり40セント）を提供するかもしれない。輸入業者は運転資金をすぐに手に入れられる。ヘッジファンドは政府の還付金を待ち、その差額を懐に入れる。つまり、40万ドルの投資に対して65万ドルの利益ということだ。

ウォール街はこの取引に200万～2000万ドルの資金を投入する用意があるだということだ。これは彼らが関税の無効化の可能性をいかに真剣に受け止めているかを示している。

「安全なはずの」債券が安全でなくなった理由

この話はあなたのポートフォリオに直接つながっている。

ほとんどの投資家は株式市場が恐ろしい状態になると債券が安全を提供してくれるというシンプルなルールを学んだ。だからこそ、金融アドバイザーは60/40ポートフォリオ（60％は成長のための株式、40％は安定のための債券）を推奨するのだろう。

しかし、今起きていることは異常であり、このことは関税のケースと密接に関係している。

通常、市場が悪い経済ニュースを予想すると、投資家が米国債の安全を求めるため米国債の価格が上昇し利回りが低下する。これを「安全資産への逃避」という。

しかし今回の関税問題ではその逆のことが起きている。米国債の利回りが上がっている（債券の価格が下落している）のだ。これは経済にとって良い結果であるはずの関税撤廃が予想されているにもかかわらずだ。

なぜなのか？投資家は当初のプラスの効果を見越しているわけではなく、財政的な悪夢を見ているからだ。

もし最高裁が関税の無効を命じた場合、政府は今後年間約890億～1500億ドルの収入を失う一方で、同時に過去に徴収した分の還付金として5000億ドル以上を負担することになる。これは連邦予算にとって二重のパンチだ。

この予想外の穴を埋めるために、財務省は債券発行によってさらに多くの資金を調達しなければならない。債券発行量が需要よりも多くなると、債券価格が下落し利回り（利率）が上昇する。需給の基本だ。

これを大手企業の大規模な株式の追加発行の発表に例えてみてほしい：もしAppleが緊急の資金調達のために5億株の新規発行を発表したら、その時点での株価は下落するだろう（なぜなら、新規発行株式数が多すぎて買い手がそれだけの数を購入できないためだ）。財務省が債券市場に大量の債券を流した場合も同じ原理が当てはまる。

日本の投資家の動き

まだ説明しきれていない細かい点があるが、これがなぜ今このようなことが起きているのかを説明する：

日本の投資家はここ数ヶ月にわたり大量の米国債を売却しているのだ。

4月だけで海外投資家（主に日本）が468億ドル相当の長期米国債を売却したのだ。これはなぜ重要なのか？

日本の投資家は円で借金をし（利率はほぼゼロ）、利回りの高い米国債に投資することによって利ざやを稼いでいる。これをキャリートレードという。しかし関税の不確実性はリスクを生む。もし貿易摩擦が悪化したり通貨市場に変動が生じたら、これらの投資家は円の借金を返済するために保有している米国債をすぐに売却しなければならなくなるからだ。

大口の外国人投資家が米国債の買い入れを手控えると、財務省は新規の買い手を引き付けるためにより高い利率（利回り）を提供しなければならない。これが利回り上昇のもう一つの理由だ。

あなたの実生活にどういう意味があるのか

これが実際の財政にどのように影響するか具体的に説明しよう：

• 食料品の請求：もし関税が無効とされた場合、輸入コストが下がり、最終的にはウォルマート、ターゲット、地元の食料品店の価格が下がるはずだ。これが朗報。
• 401(k)プラン：株式保有（小売業者、IT企業、製造業者など輸入に依存する企業を所有している場合）は、コストが下がるため上昇する可能性がある。しかし利回りが上がるため債券保有分の価値は下がるだろう。従来の「株が下がった時に債券が保護してくれる」というルールは今回は当てはまらないかもしれない。
• 住宅ローンの金利：政府が予想外の5000億ドルの調達資金を必要とするため米国債の利回りが急上昇し、住宅ローンの金利も上がる可能性がある。たとえ基礎となる経済が良好でも。もし家を買ったり借り換えを計画しているなら、これは注目すべき動きだ。住宅ローンの金利は10年米国債の利回りに連動する傾向がある。
• 「安全なはずの」債券ファンド：もし退職口座で債券ミューチュアルファンドや債券ETFを所有しているなら、それらは安全な避難場所ではなく現在リスク資産のような動きをしていることを理解してほしい。利回りが上がると既存の債券価格は下がる。利回りが1％上がると長期債の価格は7～10％下がる可能性がある。

勝者と敗者

もし最高裁がトランプの関税を無効とした場合：

勝者：

• ウォルマート、ターゲット、ホームデポなど輸入に依存する小売業者
• AppleやDellなど複雑なサプライチェーンを持つIT企業
• 低価格で商品を購入できる消費者
• 輸入部品を使用する国内の製造業者

敗者：

• 関税による保護の恩恵を受けてきた米国内の鉄鋼・アルミニウムメーカー
• 債券価格が下落するため財務省の債券保有者
• 連邦政府の財政状況
• 今後6～