米連邦準備制度理事会（FRB）が緊急利上げを行う可能性についての見通しが急速に高まっている。これには、米国で景気後退が迫るとの懸念が高まり、株式相場の急激な下落により多額の市場価値が消失していることが背景にある。FRBの予定会合よりも前に、株式市場の中で急速なFRBの行動が妄想されている。
CFTC（米商品先物取引委員会）の規制を受けている予測取引プラットフォームKalshiによると、今年の「緊急利上げ回数」を予想する契約がここ数時間で著しい動きを見せている。
50ベーシスポイントの利下げを2回予想する契約の確率は、1週間前にはほぼ0％だったが、現在は10％に急上昇している。FRBが最後に緊急利下げを行ったのは2020年3月で、このときは新型コロナウイルス（COVID-19）の危機が拡大していた中で、利下げは50ベーシスポイントだった。
2回の緊急利下げに関して、10ドルの投資が90ドルになることを予測するということだ。
一方、CMEグループのFRB金利先物価格ツールによると、今年末までには5回の利下げが予想されている。
米国経済に亀裂が入りつつあることを感じ取っている投資家たち。緊急利下げへの賭けが急上昇しているのは、米国経済に対する不安感が広がっているためだ。結果として、これによりFRBが予定よりも前に動かざるを得なくなるという傾向が見えてきている。
自己操縦式景気後退の陰謀論が登場
この予測に火をつけているのは、トランプ政権が意図的に景気後退を引き起こそうとしているとする政治的な陰謀論だ。
その根拠は？ 低インフレ、低金利、そして金融状況に対する強いコントロール。
月曜日にトランプがTruth Socialに投稿した大胆なメッセージは次の通りだ。「原油価格が下がり、金利が下がっている（遅々として動かないFRBが金利を下げるべきだ！）、食料価格が下がっている、インフレはない」。トランプはまた、関税収入の重要性を強調し、米国が「虐待されている国々から毎週数十億ドルを持ち帰っている」と主張した。
先週金曜日には、トランプはFRB議長であるパウエル氏に対して公然と急いで行動するよう促した。 「FRB議長ジェローム・パウエルが金利を下げるには今が最適なタイミングだ。彼はいつも『遅い』が、今回はイメージを変えることができるし、速やかに行動するべきだ」と述べた。
かつてのトランプ政権の貿易顧問であるナバロ氏は、景気後退の可能性を全く意識していない。彼は「この瞬間に景気後退を議論すること自体がバカげて見える」と述べた。
Blue Chip Daily Trend Reportのチーフテクニカルストラテジストであるテンタレリ氏は、2025年に景気後退が発生する確率を50％と予想している。特に、「関税ニュースサイクルが変わらない限り」、と彼は言う。
テンタレリ氏は、FRBが常に市場を安定させるために介入するといういわゆる「FRBプット」が存在しないことを警告しており、これにより通常よりも経済がさらに脆弱になる可能性があると述べた。
ゴールドマン・サックスは景気後退の可能性を45％に引き上げ、JPモルガンはさらに60％の確率があると予測している。
政治的操縦のナラティブに反発するヤーデニ氏
この陰謀論には反対する意見もある。市場ベテランのエド・ヤーデニ氏は、トランプ政権が金利を下げるために景気後退を起こそうとしているという陰謀論を退けた。
それでも、彼はこの説が広がってしまった理由について説明した。まず第一に、景気後退がドルを弱め、輸出を促進し、米国の貿易赤字を縮小させる可能性がある。
その後、トランプの関税によって生産者が米国に戻り、アメリカの農産物への外国からの需要が減少するかもしれない。
結局のところ、これらの要因による低インフレは、より緩いFRB政策を正当化し、住宅ローン金利を低下させる可能性がある。
それでも、ヤーデニ氏は、これらの理論が真実でなくても、経済管理の悪い結果は現実的であり、潜在的に破壊的であると警告した。
彼は月曜日のノートで「われわれはウォール街と一般市民が共に繁栄し、共に苦しむと考えている。トランプ政権はこの考えに反対している」と述べた。
SPDR S&P 500 ETF トラスト（NYSE:SPY）によって追跡されるS&P 500指数は、先週水曜日のトランプの関税発表以降13％減少しており、近代史上で最も深刻で早い売りがけを記録した。
米国家計のリスクが急増
株式市場の脆弱性がもっとも深刻な問題であるかもしれない。最新のギャラップ社の世論調査によると、米国成人の62％が何らかの形で株式市場に投資している。
このうち、年収10万ドル以上を稼ぐ富裕層ではその割合が87％にまで急上昇し、中間所得層の65％もが市場に晒している。一方、年収4万ドル未満の低所得世帯では25％にとどまる。
米連邦準備制度（FRB）のデータによると、米国の世帯と非営利団体は現在、金融資産の43.5％を株式に投資している。この重要な事実は、株価の急落が消費と信頼に多大な影響を及ぼす可能性があることを示している。
2024年末時点で、米国の世帯が所有する企業の株式と投資信託（ETF）の総額は46.8兆ドルに上る。その内訳は、ベビーブーマー層だけで25.2兆ドルが占めている。株価が20％下がれば、そのうちの9.4兆ドルの資産が消失することになる。そのなかには、退職のために使う予定の資産である5兆ドルのベビーブーマーのポートフォリオも含まれている。
この事実は、株式市場が続落すれば、その結果として生じる富の損失が、消費の急激な収縮に繋がる可能性があることを示している。この打撃は、特に中間所得層と低所得世帯にとっては最も大きくなるだろう。
経済指標、政治的圧力、そして金融市場のストレスの結合により、FRBは決断の瞬間に急接近している。
景気後退が自己操縦式かどうかにかかわらず、損失は増大している。
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オルハン・カム（Shutterstock提供）
