共和党の新政権が輸入品に対する全面的な関税に進むという可能性がある場合、インフレ率は3％に急騰すると、ゴールドマン・サックスのエコノミスト、デヴィッド・メリクル氏は日曜の論考で述べた。
新大統領（当選）の指針になる貿易措置は、インフレ率を2％に抑えるために取られた連邦準備制度の努力を複雑にすることになり、2025年の利上げのペースを遅らせる可能性もある。
関税によりインフレ率が3％に押し戻されるか
ゴールドマン・サックスは、潜在的な全面的な関税が連邦準備制度（Fed）のお気に入りのインフレーションゲージである個人消費支出インフレ（PCE）に対して0.9〜1.2パーセントポイント（pp）のピークで上昇し、インフレ率を3％に押し戻すと見積もっている。
メリクル氏によれば「過去の関税に関する分析は、実質関税率が1pp上昇するたびに、PCEのコア価格も0.1pp上昇するというものだ」という。
共和党の基準シナリオの下では、中国からの輸入品や自動車に対してよりターゲットを絞った関税が、実質関税率を3〜4pp上昇させ、PCEインフレに0.3〜0.4pp追加すると予想される。
これにより2025年12月までにはインフレ率は2.4％になる見込みだ。ただし、10％の全面的な関税が実施された場合、この影響は3倍になり、価格が急騰する。
インフレ上昇は一時的なものであると予測されているが、このような動きはFedの政策立案者に、利下げのロードマップを再考することを促すだろう。
関税のリスク：中国、自動車、その他
この基準シナリオには、中国からの輸入品に対する関税の上昇が含まれており、消費者向けの商品に対しては20パーセントポイント（pp）、非消費者向けの商品に対しては60ppが必要とされる見込みだ。トランプ大統領の初任期中に激論を呼んだ自動車の関税は、再び導入される予定だ。
ゴールドマン・サックスは、これらの措置は混乱をもたらすが、穏やかなインフレ上昇が見込まれるため、管理が可能だと考えている。ただし、全輸入品に10％〜20％の関税が課されるという懸念もある。
このような政策が実施された場合、追加の財政刺激策（例えば減税）によって相殺されるかどうかによって、GDP成長から0.75〜1.25ppが削られる。
税制改革と支出：財政刺激策は上昇する見込み
金融面において、共和党はトランプ大統領時代に導入された2017年の減税を2025年に失効させることは考えにくいとゴールドマン・サックスは見ている。
失効された特定の投資促進措置を再導入し、GDPの0.2％相当のささやかな個人所得税減税を追加するという減税の拡充が提案されている。
現在、米国の財政赤字は、フル雇用で運営されている経済において歴史的な標準よりも約5％も高い位置にある。一方で、米国の国債残高はGDPに対する約120％という史上最高の水準に達し、財政持続可能性に関する懸念も高まっている。
Fedのバランシングアクト：次の金利引き下げは？
財政と関税についての不確実性があるにもかかわらず、連邦準備制度は2024年と2025年に金利を下げる方向に進むと見られている。ゴールドマンは、最終的な金利が3.25％から3.5％の間に落ち着くと予想しており、前回のサイクルの2.25％から2.5％よりも高い。
メリクル氏は「財政赤字やリスクセンチメントの強化など、金融政策以外の後押し要素が、より高い金利からの引き摺りを相殺している」と述べた。
それでも、メリクル氏は財政上の不均衡や、その他のリスク要因が、特にインフレーションの圧力や市場の変動が再び表面化した場合、金融政策の戦略を複雑にする可能性があると警告している。
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