トランプ氏がホワイトハウスに復帰したことで、米国債の利回りが上昇し、ドル相場が振れているため、連邦準備制度理事会(FRB)の利下げの取り組みが脅かされている。
連邦準備制度は木曜日には基準金利を25ベーシスポイント下げると予想されており、これは2回連続の利下げとなり、2023年2月以来の4.5%〜4.75%の範囲に政策金利が設定されることになる。
債券市場はFRBの緩和的な姿勢よりも、トランプ氏が2024年大統領選挙での勝利の財政的なインフレーションの影響を受けているとされる。
トランプ氏の財政計画、赤字懸念を引き起こす
トランプ氏の提案された財政政策は、アメリカの国債に著しく増額すると予想されている。
非営利団体である責任ある連邦予算委員会(CRFB)によると、想定シナリオでは、2026年から2035年の間でトランプ氏の税制と支出計画により、連邦赤字は約7.75兆ドル増加し、この結果、国債対GDP比は102%から143%に急騰することになる。これは、現行法の予測よりも18%高い。
CRFBによると、赤字が急増するシナリオでは、国債対GDP比が157%になり、赤字は15.55兆ドルまで増加するという。
こうした国債の急増は、投資家が財政不安のリスクを相殺するためにより高いリターンを求めるという理由で、今後数年間に政府による国債発行が急増することが必要となるだろう。
さらに、中国からの輸入品に対する関税を60%、他の国からの輸入品に対する関税を10%引き上げるというトランプ氏の公約は、物価を上昇させるインフレ促進策として経済学者から一斉に見られている。
トレジャリー債利回りは2か月未満で急騰し、10年物の利回りは3.6%から4.35%に上昇している。結果として、9月の高値から米国10年債ETF(NYSE:UTEN)は5%以上下落している。
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利回りの上昇がFRBの緩和の道を複雑にする
一方で、FRBは9月に基準金利を50ベーシスポイント引き下げ、投資家にはさらなる利下げを示唆している(この姿勢は通常、貸付利子の費用を下げ、金融状況を緩和するものである)。
そのため、投資家はFRBの緩和的な傾向の下では通常期待されない金融状況を作り出しているのだ。
利回りの急上昇に加え、ドル相場も著しく強化されている。
「国債利回りが上昇するのには良い理由があります。経済は予想よりも堅調に推移しており、市場では引き続き政府支出の継続と、赤字の拡大の可能性が織り込まれているのです」と、GDSウェルスマネジメントの最高投資責任者であるGlen Smith氏はコメントしている。
最近の国債利回りの急上昇は、FRBの金融緩和の試みをくつがえしていると、同氏は述べている。
「国債利回りが上昇すると、FRBの政策緩和の動きが逆転することになります。国債利回りは、住宅ローンやクレジットカードの利息といった消費者が支払う利率を決定するからです」と、Smith氏は説明している。
同氏によると、FRBは今後、金融政策を緩和するための手段として、12月と2025年にかけて金利を下げることを一時停止する可能性がある。もし経済が引き続き回復を続け、ディスインフレーションが鈍化しないようならば、というのがSmith氏の見方だ。
トランプ氏の勝利でインフレ期待が急上昇
トランプ氏のホワイトハウス復帰によって、インフレ懸念が高まっている。
連邦債利回りから導かれるインフレ期待の指標である5年ブレークイーブンインフレ率は、水曜日に14ベーシスポイント上昇し、2.46%となった。
この変化は、投資家が今後5年間にわたりインフレ率が2.5%と予想していることを示しており、これは現行のFRBの2%の目標を大幅に上回る水準となる。
Jefferies傘下の取引プラットフォームであるTraduのシニアマーケットスペシャリストであるRussell Shor氏は、トランプ氏の政策がさらにインフレを押し上げる可能性を警告している。
「トランプ氏がホワイトハウスに復帰したことで、FRBは物価に対する姿勢を引き締める必要性を感じるかもしれません。トランプ氏の関税と移民政策は物価を押し上げる要因となる可能性があります。そのため、中央銀行はインフレ再燃の兆しを注意深く見守ることになるでしょう」と、Shor氏は指摘している。
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