アメリカの有権者が、歴史上でも最も接戦となる大統領選挙で投票を行う中、債券市場のボラティリティを示す指標が一年以上ぶりに急騰して最高値を記録した。
ICE BofAML 米国債市場オプションボラティリティ推計指数、通称「MOVE指数」は136で終値をつけ、2023年10月初旬以来の水準となった。
このMOVE指数の急騰は、政治の不確実性とインフレ政策への懸念に押されて、債券市場全体で不安が高まっていることを示している。
MOVE指数とは
MOVE指数は、債券市場におけるオプション価格に基づいて米国財務省債の期待ボラティリティを測定する指標で、しばしば債券市場のVIXと形容される。
株式市場のボラティリティを示すVIXと同様、MOVE指数は、固定収益証券投資家にとっての「恐怖ゲージ」とされている。
高いMOVE指数の読み値は、債券価格の将来の動きに関する不確実性が増大しており、これは投資家たちが金利、インフレ、そしてより広範な経済状況に対する懸念を反映している。
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大統領選挙への懸念がMOVE指数を押し上げ
米国大統領選挙においては、投票日直前の世論調査が、現代アメリカ史の中で最も接戦の様相を呈しているため、投資家たちは神経をとがらせている。
副大統領のカマラ・ハリス、前大統領のドナルド・トランプのいずれも、11月5日の重要な戦場州で決定的なリードを持っていないという事実を、ニューヨーク・タイムズの首席政治アナリストであるネイト・コーン氏が報告している。
彼は「最終的な世論調査が、今回のような接戦を示したキャンペーンは、これまでの現代世論調査の歴史の中でもない」と付け加えた。
争点の結果が長期化し、かつ議論の的になりやすいとする見方が優勢であることによって、債券市場における懸念も最大化しており、その結果として、債券市場全体のボラティリティは9月下旬以降にはなんと51％も跳ね上がった。
固定収益証券投資家たちは、当選者の政策がインフレを助長し、連邦債務を増加させるという可能性についても検討を重ねている。
責任ある連邦予算委員会（CRFB）によれば、トランプ大統領の支出計画は、この10年間で国民債務を7.75兆ドルも増加させ、2035年までにはGDP比率が143％に達するとのこと。対照的に、カマラ・ハリス副大統領の提案は、10年間で国民債務を3.95兆ドル増加させるというもので、2035年までにはGDP比率が約134％になるという。
チャート：9月下旬以降、債券ボラティリティ指数は50％以上上昇
トランプの関税計画がインフレへの懸念を煽る
トランプ政権下では、中国からの輸入品などに関税を課すことで、インフレ率が上昇する可能性がある。
トランプは中国製品に対して60％の関税を提示し、あるいは一律10％の関税を課すことを提案しており、これにより最悪のシナリオにおいてインフレ率が最大で2.4％まで押し上げられると、JPモルガンのアナリストたちが予測している。
「関税はインフレを助長する」とIMFの副専務理事のギータ・ゴピナート氏は10月に警告している。
インフレへの懸念が高まる中、トレジャリーイールドは上昇基調を示しており、投資家は将来のポテンシャルな価格上昇を相殺するため、より高いリターンを求めている。
10年債のイールドは先月50ベーシスポイント上昇し、11月1日には4.33％に達した。
「ボンド・ヴィジランティズ」が再び登場
これらの不確実性に対する債券市場の反応は迅速かつ厳格なものとなっている。
「米国国債イールドの上昇を止めるものは何もないようだ」と、ウォール街のベテラン投資家であるエド・ヤーデニ氏は述べている。
彼はさらに、「ボンド・ヴィジランティズたちは、US国債ノートと債券を売却することによって（そしてそれを早めに行うことによって）投票を行った」と話している。
長期国債ETFを追跡するTLT（NASDAQ:TLT）は、2024年10月にはほぼ6％下落した。
両候補者とも、大規模な経済刺激策を実施する可能性が高いとヤーデニ氏は述べ、投資家たちはインフレと高い金利を予想していることから、「ボンド市場は経済そのものを締め付けている」と話している。
ヤーデニ氏によると、イールドの急騰により、10年債のイールドが5％台に到達する可能性があるが、これは金融危機以前から見たことのないレベルである。
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