米連邦準備制度は水曜に、2024年の最終回となる連邦公開市場委員会（FOMC）の会合を締めくくる予定であり、予想通りの3回目となる連続利上げカットを発表する見込みだ。
政策立案者は、連邦ファンド金利を0.25％引き下げ、その目標レンジを4.25％～4.50％にすると見られている。
この動きは既に予想されているものの、トレーダーたちは利上げカットそのものよりも、FOMCの先行きのガイダンス（特に更新された経済予測の概要（SEP）と注目を浴びる「ドット・プロット」）に焦点を当てている。
読者が押さえておくべきポイントを見ていこう。
2024年12月のドット・プロット、インフレ予測の見通し
9月に発表されたFOMCのドット・プロット（各政策立案者が将来の利上げ水準をどのように見るかを示すチャート）では、連邦ファンド金利が2024年を中央値4.4％で終えると予測されていた。
今回の会合で予想される0.25％の利上げカットは、この予測に一致しており、表面上の驚きはあまりない。
しかし、12月のSEPでは、2025年以降の連邦準備制度の計画を示し、市場の予想を大きく変える可能性がある。
9月には、連邦準備制度は2025年に金利を100ベーシスポイント（1ベーシスポイント＝0.01％）下げると予測し、1年間で4回0.25％の利下げが行われるとのシグナルを出していた。だが、最近のデータでは予想を上回るインフレと強い経済成長が示されており、政策立案者たちはこの予測を引き下げるとみられている。
アナリストの間では、この予測を25から50ベーシスポイント下方修正する意見が分かれており、2025年には2回または3回の利下げだけになるかもしれない。この調整があれば、連邦準備制度がより慎重な姿勢を示していることを反映するものだ。
市場の利上げ期待を反映する金利先物（Fed Futures）では、2025年12月までに2回の利下げの確率は74％、3回以上の利下げの確率は26％となっている（CME FedWatch調べ）。
連邦準備制度の経済予測概要 – 2024年9月
| 変数 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | 長期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 実質GDPの変化 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 1.8 |
| 失業率 | 4.4 | 4.4 | 4.3 | 4.2 | |
| PCEインフレ | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| コアPCEインフレ | 2.6 | 2.1 | 2.0 | 2.0 | |
| 連邦ファンド金利 | 4.4 | 3.4 | 2.9 | 2.9 | 2.9 |
インフレ予測：2％への道があやうい
インフレは連邦準備制度の最大の懸念事項のままだ。
9月にFOMCが発表したインフレ予測では、PCE物価指数は2024年の2.3％から2025年の2.1％に減少し、最終的には2026年に2％のターゲットに到達すると予測された。コアPCEインフレ－連邦準備制度が好むインフレゲージ－は2024年の2.6％から2025年の2.1％に低下すると予想されていた。
最新の予測が2％のターゲットに対するリターンが遅れると予想される場合、これは連邦準備制度にとってインフレターゲットと経済成長のバランスを取るのに苦労しているということを意味し、そのため、利下げの停滞が長引く可能性がある。
市場は、ジェローム・パウエル（Jerome Powell）連邦準備制度理事会議長の発言中に、インフレの持続性を示す言葉をじっくり見守るだろう。
マーケットのダイナミクスとパウエルの「綱渡り」
今年の連邦準備制度の会合は、株式市場からの好意的な反忑を示してきた。
過去7回のFOMC会合の前日の取引終了時に、その後の翌日の取引開始時に同日中に売却したS&P 500指数は、その間の中央値で1.1％の利益を上げた。所有期間を15日に拡張すると、売買の平均利益は3.29％となり、1日の取引利益の2倍以上の利益を上げている。
ところが、パウエルには厳しい課題が待ち受けている。
12月4日の公式場での最後の発言では、パウエルは連邦準備制度の成長見通しの向上を認めつつも、インフレが予想よりも持続的なものであることを示唆した。
「中立の地点を見つけようとする際には、私たちは少し慎重である余裕があります」と彼は述べ、柔軟性があることを示唆しつつも、市場を推測させた。
12月の会合に続く記者会見は重要となるだろう。パウエルは、インフレの進捗についての投資家への安心と、最近のインフレの上昇に対処することの間で緊張感を維持しなければならない。
インフレリスクを強調する鷹派的な発言は、市場を再び不安定させる可能性があり、一方で鳩派的な立場が取られると楽観的な雰囲気やリスクテイクが促進される可能性もある。
結論として、今年最後の連邦準備制度の会合は、利下げに関するものだけでなく、更新された経済予測の概要とパウエルの発言が本当のポイントとなる。
投資家たちは、2025年に向けた連邦準備制度の戦略についての手がかりを見つけるため、彼の言葉の裏に隠された意味を読み解そうとするだろう。
パウエルにはそのバランス感覚を駆使して、市場が新年に向けて大きく反発するような発言を見せてくれることを期待しよう。もし失敗したなら、投資家たちはその先の連邦準備制度の動きに対する期待を再度見直さざるをえなくなるだろう。
