2025年の景気後退懸念が急速に後退しつつある、市場モデルおよび経済学者の予測からは、経済が縮小する可能性はほとんどないとの指摘が相次いでいるが、楽観論が先行するなかで、市場はリスクを誤読している可能性がある。
ニューヨーク連邦準備銀行による景気後退モデルによれば、2025年末までにアメリカが景気後退に陥る確率は29%で、2022年および2023年に連邦準備制度が行った積極的な金融緩和時に確認された高い確率と比較して劇的な低下が見られている。
2023年6月、ニューヨーク連邦準備銀行によるモデルは、10年物国債と3か月物国債の利回り差に基づいて景気後退の確率を計算し、1年以内に景気後退する確率が70%と予測。これは1982年以来の最高値であった。
2024年11月初旬以来、景気後退の可能性が大幅に下がっている。Kalshiのベッティング市場では、ドナルド・トランプ氏の大統領選勝利後、確率は50%以上から23%に急落した。
景気後退の可能性が大幅に下がった背景には、投資家がトランプ氏新政権による経済成長への強気な期待感がある。トランプ氏の新政権には、個人および法人への新たな減税策が中心となると見られており、これにより支出と投資が促進されるとの予想が広がっている。
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経済成長データ、市場予想に反して
アメリカ経済は、高い金利と持続的なインフレの圧力に直面しながらも、顕著な回復力を見せている。2024年のGDP成長率は、強力な消費支出を支えに他の先進国を大きく上回った。
2024年第3四半期のGDP年率は3.1%となり、前回は2.8%であった。これは2024年の四半期間における最も強いパフォーマンスを記録した。個人支出は2019年第1四半期以来で最も高いペースで増加し、3.7%増加した。
一方、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルによれば、第4四半期の成長率は2.7%と予測。この数字は1月7日時点で上方修正されたものである。
Oxford Economicsの景気後退率も、2年以上ぶりに最低水準まで低下。2025年に向けた強気な指標が急増したためだ。
楽観論が膨らんでいるが……
しかし、楽観論が膨らんでいるとの指摘もある。
Capital Economicsは、トランプ氏の予想される関税措置と移民制限がGDP成長に影響を及ぼす可能性があると指摘。同社は、2025年半ばまでにこれらの措置が実施された場合、年率換算GDP成長率が1.5%に低下する一方で、一時的にインフレ率が3%に上昇すると予想している。
マイケル・ガイエド氏は、関税措置が原因で企業がコスト増に苦しんで一時的な解雇を余儀なくされる可能性にも言及した。「新年に関税措置が大きな結果をもたらすようであれば、企業側がコスト増を購買者に全て負担させず一部は一時的な解雇によって賄う考えも理にかなっている。」
ガイエド氏は、長期的な緩和サイクルの後の連邦準備制度の緩和措置がインフレを刺激するのを警戒している。
「1970年代後半の連邦準備制度が金利を大幅に引き下げた際、米国経済は再び大きなインフレ波を引き起こした」とガイエド氏。
インフレ率は11%から4%に下落した後、再び14%に急上昇した。2025年以降も主要な中央銀行が緩和政策を推し進める中、同様のシナリオが再び起こる可能性は十分にある。
市場リスク：コレクションが先行する可能性
株式市場が経済の力強さとともに上昇している一方で、一部の専門家は警戒を呼び掛けている。
ウォール街で長年活躍した投資家エド・ヤーデニー氏は、トランプ氏が最初に出す一連の大統領令（新関税制度や移民措置も含まれると予想される）によって市場が不安定化する可能性があると述べた。
ヤーデニー氏は、株式市場で10%のコレクションが発生する可能性について言及したが、彼はより広範な見通しについては楽観的な姿勢を維持している。
「株式市場で10%のコレクションが発生するとは断言できませんが、これが景気後退やベア市場の予兆であるとは考えていません。私たちはむしろ、景気後退やベア市場の予兆であるとは考えていません。私たちは、来年末までにS&P500指数が7000を超えると見ています。」
ゴールドマン・サックスも、ドナルド・トランプ氏政権の下で、インフレと政策変化から生じる不確実性が高まる中で、今後市場がコレクションを迎える可能性に警鐘を鳴らしている。
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