米国経済は2025年に、減税と規制緩和による潜在的な好景気と、政策の不確実性や貿易規制により引き起こされる、スタグフレーションのような景気後退という、高リスクのカジノのような状況に直面することになるだろう。
これは、ジェイピーモーガンの首席エコノミストであるマイケル・フェローリ氏が、2024年の選挙での共和党の勝利と、新政権トランプ政権の初期の政策の動向によって形作られた、はっきりと二分された景気見通しである。
2025年の景気には二つの説が
フェローリ氏が今週早くに顧客と共有したリサーチノートで、米国経済の2025年の方向について、相反する説が提示されている。
「税制優遇措置と規制緩和の道筋の一つでは、動物的な勢いが解き放たれ、それによって生産性の成長とGDPが押し上げられる」と経済学者は述べた。
「一方で、政策の不確実性による成長の妨げとともに、貿易と移民に対する規制がスタグフレーション的傾向を与える」とフェローリ氏は続けた。
2つの極端な状況の狭間でバランスを取るように、ジェイピーモーガンは2025年のGDP成長率が2％に、失業率が4.5％にそれぞれわずかな減少を見込んでいる。
フェローリ氏は、連邦準備制度の最大雇用と物価安定の二重使命には、複雑な道のりが待ち受けていると指摘している。
2年前と比較して、インフレリスクは緩和されているものの、連邦準備制度（FRB）の優先インフレゲージであるコアPCEは2％台後半にとどまるなど、依然として高水準を維持している。同時に、労働市場は鈍化してはいるが、さらなる失業率の上昇を避けるという自信をもって最下層にまで落ち着いてはいない。
「来年の見通しは通常よりも不透明である」と投資銀行は述べている。
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今後の政策と関税のリスク
移民と労働供給
2025年には、移民政策はトランプ政権の下で主役を演じると予想されている。
ネット移民の減少は、労働供給の成長と雇用の増加、総合的なGDP拡大を大幅に抑制する可能性がある。
ジェイピーモーガンは、移民規制が労働市場を引き締め、長期的には経済成長を抑制する可能性があると予測している。
しかし、彼らは「移民政策がインフレに直接的な影響を与えるとは予想していない」としている。
中国製品への関税とインフレへの影響
貿易政策では、ジェイピーモーガンは2025年に中国製品について60％の全面的な関税が導入されると見込んでいる。
他の国からの輸入品に関する関税は、範囲が制限される見込みだが、導入される可能性があると、それらがさらに供給チェーンを混乱させる可能性がある。
現在、米国の中国製品に対する関税率は11％である。60％への急激な上昇は、大きなエスカレーションを意味し、EEUUと中国の貿易関係には大きな負担を強いるだろう。
こうした保護主義的措置から生じるインフレ圧が警戒される中、フェローリ氏は警告を発している。
「貿易の規模から見ると、それによって米中間の貿易の総額は2150億ドルに上り、中国からの米国への輸出にかかる税はわずか700億ドルに過ぎない」と彼は述べた。
ジェイピーモーガンは、2025年には連邦準備制度の2％のインフレ目標に向けてさらなる進歩が期待されている。
しかし、特に中国に対する大統領当選者のトランプ氏の提案されている政策、特に中国に対する関税率の引き上げは、ささやかながらインフレ率の上昇リスクを抱えている。その影響が最も大きくなるのは年半ば頃で、関税率の引き上げが一時的に物価を押し上げる可能性がある。
その結果、ジェイピーモーガンは、2025年末までにコアPCEインフレ率が2.3％に達し、2026年には連邦準備制度の2％のターゲットに徐々に近づくと予想している。
財政赤字：拡大する課題
米国の財政政策も注目されている。なぜなら、将来の数年間で、米国の予算赤字が大幅に拡大すると予測されているからだ。
トランプ政権と共和党の支配下にある議会は、2017年の税制と雇用創出法案（TCJA）を拡大することが予想されている。この法案の個人所得税の規定は2025年末に期限切れとなる予定だ。
「我々は、現行の税法のほぼ全てが拡大されると予測しており、それによって2026年にはGDPの約7％の連邦財政赤字になると予想しています。この時点では雇用もすべてを保持しており、直接的に戦争に巻き込まれていないからです。景気循環の不確実性と地政学的リスクの両方が、より広範な赤字へのリスクを歪める傾向があります」とフェローリ氏は述べた。
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イメージはMidjourneyを通じて人工知能を使用して作成されました。
