米国株式市場を代表するS&P500指数は、過去150年間に4回しか起こっていない20%以上の収益が続いている史上初の2年間を終えつつある。それでも、バンク・オブ・アメリカ（Bank of America）のシニア・ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、この勢いが永遠に続くわけではないと述べている。
ハートネット氏が先週金曜に発表した最新のフロー・ショー報告によると、2025年にも米国株式市場はもう1つの「2桁の動き」を予定しているとのことだ。ただし、投資家は牛相場が狂牛病を引き起こす可能性を無視してはならない。
バンク・オブ・アメリカの投資時計（The Investment Clock）は、その年における経済状況を示す重要なバロメーターであり、2024年の「回復」から2025年の「インフレブーム」へと移行している。
歴史は繰り返す：稀有な連続収益
2024年、米国株式市場は24%急騰し、これは2023年の24%の上昇に続くものだ。
このような20%以上のリターンを2年続けて達成したことは、過去150年間にわずか4回しかなかった。つまり、1927〜1928年、1935〜1936年、1954〜1955年、そして1995〜1996年の各期間だ。
しかしこのような急騰に続く年は、良くて悪くて、しばしば市場で大きな動きが起こることが歴史から明らかになっている。
- 1927-28年: 1929年には12%の下落、1930年には28%の大暴落が起こる。
- 1935-36年: 2年間にわたる巨額のリターンの後、1937年には39%の大暴落が見られた。
- 1954-55年: 市場は冷えて、1956年には3%の小幅な増益、1957年には14%の下落が見られた。
- 1995-96年: 1997年には31%の上昇が続いたが、1998年には12%の伸びに減速した。
2025年は同じストーリーになるのか？ ハートネット氏は、大きな動き（上昇または下降）が起こることが予想されると述べている。
S&P500が2025年に上昇する3つの理由
ハートネット氏は、2025年に牛相場が続くための3つの主要な要因について言及している。
- 「ブーン」という経済的背景企業は潜在的な関税を前借りしており、労働市場の保有残高はより厳しい出入国管理の中で猛威を振るっており、失業手当は大幅に減少している。
- ゴールディロックス債券利回り米国の36兆ドルにも上る債務とGDPの7%の赤字にも関わらず、中央銀行は2025年には金利を引き下げると予想されており、バンク・オブ・アメリカは世界中で124回の利下げを予測している。
- 政治的インセンティブトランプ政権は、リスク資産である株式や仮想通貨を支えることに大いに投資しており、これによって大統領選挙年に熊相場が発生する可能性は低い。
……だがこれには極限が伴う
米国株式市場のLTM株価収益率が26.5倍となり、125年間で4番目に高い評価がついた。12月1921年、1999年6月、2021年6月に次ぐものだ。
米国株式市場は、国際株式に対して75年ぶりの高値を記録しており、市場規模の37%にも上る株式の10社のみで構成されている。
この集中によって、「マグニフィセント・セブン」と呼ばれるテック巨大株の市場規模が2024年に4兆ドル増えた。
しかし、ハートネット氏によれば、特にAI（人工知能）の分野での米国の特異性の物語が、サイクル的に見てピークを迎える可能性がある。
ハートネット氏は、S&P500の教祖的牛相場は、2009年3月の666ポイントから始まり、2025年には6666に達する可能性があると指摘している。
……そしてインフレが戻ってくる
ハートネット氏によれば、バンク・オブ・アメリカの投資時計モデルは、低金利と高企業収益によって2024年が株価ブル相場にとって「回復」の年であったという。
しかし、2025年には、金利の上昇と価格の圧力が主要なテーマになる「インフレブーム」の年に移行する可能性がある。
ハートネット氏は、このシナリオに対するヘッジとして商品に好感を示しているが、2025年初頭にはクレジットと株式がピークに達する可能性があると警告している。
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写真：シャッターストック
