連邦準備制度（FRB）の中で最も鷹派の姿勢を持つ政策立案者の１人が、新たな貿易関税とサプライチェーンの混乱がFRBを困難な立場に追い込む可能性があると警告し、予定されている利上げを緩和するか、あるいは全く利上げを見直すかといった選択を迫られる可能性があると述べた。
シカゴ連邦準備制度（FRBシカゴ支店）の第14代総裁であるオースティン・グールズビー氏は、デトロイトで開催されたAutomotive Insights Symposiumで、「多くの新たな潜在的な脅威が発生する可能性がある」とし、「パンデミック時代のサプライチェーン危機に類似している」と述べた。
貿易関税がFRBの利上げ計画を乱す可能性
インフレ率は下落気味だがFRBの2％の目標を上回っているため、投資家たちは今年中の利上げカットを見込んでいる。CMEグループのFedWatchツールによると、先物市場では現在、6月までにFRBが利上げを行う確率は66％になっている。
しかしグールズビー氏のコメントは、追加の関税がFRBの意思決定プロセスを複雑にする可能性を示唆している。
グールズビー氏は、自然災害、ドック労働者のストライキ、地政学的な商品ショック、そして最も重要なことに、より高い関税といった複数のリスクを挙げた。
「2018年と比較して、関税はより多くの国に適用される可能性があり、また、より多くの商品またはより高い率で適用される可能性もある」とグールズビー氏は述べている。「その場合、その影響は大きくなり、長期化する可能性がある。」
インフレ率とサプライチェーンの要素
過去5年間で企業が生産ラインを多様化していれば、関税が上昇している国からの製造を柔軟に転換する余地があるかもしれない。
しかしグールズビー氏は、最も簡単な調整がすでに完了していると警告している。
「2018年に中国から最も簡単なものをすべて輸出した場合、残りのものは最も置き換えが難しい商品かもしれません」とグールズビー氏は述べている。「その場合、今回のインフレへの影響はさらに大きくなる可能性があります。」
FRBの重要な課題の１つは、インフレの圧力が過熱した経済から来ているのか、あるいは関税や貿易の混乱といった外部からのサプライショックから来ているのかを判断することだ。
グールズビー氏は、この区別がFRBの次の動きを決定する際に非常に重要であると明確に述べている。
“今年、インフレが上昇しているか、あるいはインフレの進捗が停滞していることが見られる場合、FRBは過熱または関税または供給の混乱のどちらからインフレが生じているのかを解明しようとする難しい立場にあるだろう”, とグールズビー氏は述べた。「その区別は、FRBが次にどのように動くべきか、あるいはFRBが次に動くべきなのかを決定する際に非常に重要なこととなるだろう。」
これは政策立案者の間で行われているより広範な議論を反映している。FRB議長であるジェローム・パウエル氏は2025年の利上げについて可能性を否定してはいないが、持続的なインフレへの懸念からFRBの行動が遅れるか、または遅延するかもしれない。
FRBの優先インフレーション指標であるコアパーソナル消費支出指数は、現在2.8％の水準にあり、ピークからは下がってきているが、まだ目標よりも高い。
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画像:シャッターストック
