もしトランプ大統領が提案した関税引き上げを実行すれば、消費者物価上昇の期待が急激に高まる可能性があり、その結果、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げカット計画が大幅に複雑化するだろう。
この警告はゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）から出されたもので、関税の直接的なインフレ圧力はさほど大きくないかもしれないが、歴史が示すところによると、消費者がより広範囲でより持続的な影響を感じることができ、その結果、FRBの役割が過去の貿易戦争の際よりも困難化するだろうという。
金曜日に公開されたメモの中で、アナリストのマニュエル・アベカシス（Manuel Abecasis）氏は新しい一連の関税がもたらす潜在的な影響を検討し、最悪のシナリオでは一時的に基本物価上昇率が最大1ポイント上昇すると推定しました。
FRBは関税による一時的なインフレを見逃すだろうとしており、これは2018年から2019年の貿易戦争の際にも同様に見逃されたものだ。
だが12月の記者会見でパウエルFRB議長は、今回の事態は違うという立場を示し、なぜなら「米国は”ちょうど高インフレの期間を経験したばかり”だからだと述べた。
関税が実際にインフレを高めるか
ゴールドマン・サックスは新政権が今年中に関税を引き上げることを予想しており、基準シナリオでは一時的にインフレが0.3ポイント上昇し、より極端な場合では1ポイント上昇するという。
しかしながら、銀行は関税が直ちにインフレ上昇につながることはないと見ており、むしろ現在の減少トレンドを遅らせるだろう。
「基本的なシナリオでは、関税はインフレ率を通常よりも低下させるが、現在のインフレ率からは上昇させないだろう」とメモには記されている。
FRBも確認しており、それは2018年から2019年の貿易戦争の際にも同様の立場を取った。
だが、この区別は重要で、とりわけ最近のミシガン大学の消費者調査では、インフレの期待が高まっているという結果が見られた。一部の回答者は潜在的な将来の関税がインフレ見通しの調整の理由としてすでに引用していた。
経済学者は一般的に、実際のインフレにはインフレの期待が影響を与えると考えている。ビジネスや消費者が物価が上昇すると予想している場合、それに応じて賃金を上げたり消費行動を調整したりするため、自己実現的なインフレが引き起こされることがあるからだ。
ゴールドマン・サックスは、2018年から2019年の貿易戦争の際よりも、関税が今回のほうが期待に対してより大きな影響を与える可能性があるとした点について、2つの理由を挙げている。
第1に、関税が引き上げられる可能性は以前よりも大きいと予想されている。
第2に、最近のインフレを記憶している人々が多いことも関係している。研究によると、高インフレを経験した人々は、そのインフレが続くと予想する可能性が高く、価格の変動に対して積極的に反応する可能性が高いとのこと。
ガソリンなどの日常的に消費者が直面する重要な価格上昇も、期待に対しては大きな影響を与えると考えられる。
要するに、アメリカ人がインフレが続くと予想するようになれば、その期待は消費者が行動に移すことを引き起こし、企業が物価を先手で上げることや、労働者が賃金を引き上げることなど、結果としてインフレがしぶとく高くなるというわけだ。
ゴールドマン・サックスは、ミシガン大学の調査データを分析し、最近の経験と古い経験がどのようにして個々の期待に影響を与えているかを確認した。
報告書は、ガソリンなどのように消費者がインフレにつながりやすいカテゴリーの価格変動に消費者がどう反応するかを調査し、その結果、広範囲な関税による価格上昇に対するメディアの報道がインフレへの恐怖を増幅する可能性があるという結論に至った。
アベカシス氏は「消費者にとって非常に重要な商品に10％の関税が課された場合、短期インフレ期待は0.9ポイント、長期インフレ期待は0.25ポイント上昇し、関税が課されない場合よりもインフレ期待が高まることになる。」と説明している。
「このようなシナリオではFOMC（FRBの金融政策決定会合）は利上げカットを控えるかもしれないが、関税による価格上昇が広く報じられることで、米政府が引き続き関税を引き上げることを制限するかもしれない」と彼は付け加えた。
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