ドイツの商業不動産市場は総じて「リスク水準が高い」ソースであり、このため金融規制当局は物価の急激な上昇が不動産価値に及ぼした影響を引き続き注視している。
“金融システムは地政学的緊張や経済の低迷により鋭い挑戦に直面している。このため、監督機関は特に商業不動産部門に関してより警戒を怠らないでいるだろう」と述べたのは、ドイツ連邦銀行の理事であるミヒャエル・テウラー氏（Michael Theurer）である。 11月、木曜日のことだ。
ユーロ圏でエネルギー危機が起きたことでドイツの不動産開発業者がリスクにさらされると、ドイツ連邦銀行は述べている。ユーロ圏でインフレが「異例の急激な上昇」を見せたことにより、2022年に欧州中央銀行（ECB）は金利を引き上げた。今年からECBは金利を引き下げ始め、4.5％から3.4％に引き下げたが、ドイツの商業不動産開発者にはリスクが残っているとBundesbankは述べている。
「金利の引き上げとエネルギー価格の上昇が様々なリスクを引き起こした。不動産価格が下がり、クレジットリスクが上昇した」とテウラー氏は語った。
DAXサブセクターオールリアルエステート指数（All Real Estate）は、8月16日以来の最低水準に低下した。本日11時30分（CET）時点で、同指数は159.11ユーロで取引されている。 フォノビア (Vonovia)は、過去3年間では約44％減少させ、一方で約16％上昇した。
金融システム、急騰する金利にも「順調に立ち向かう」
ドイツの金融システムは「全体として、顕著な金利上昇の時期をうまく乗り越えてきた」とテウラー氏は述べた。「銀行システムの弾力性は、高い資本準備金のおかげで十分である。脆弱性は減少しているが、それもただ緩慢に過ぎない」とも。
一方で、商業不動産市場の状況は、ドイツのオープンエンド型リテール不動産ファンドに影響を与えているとBundesbankは述べた。
「原則として、このようなファンドは流動性リスクが高い。最近では、投資家は代替投資先により高いリターンを見込んで商業不動産の投資を減らしている」とテウラー氏は語った。 「これが商業不動産のマイナス要因を強調する結果になるかもしれない」
全体的なリスクを考慮すると、金融規制当局によって2022年に銀行に設立するように命じられた「追加の資本バッファ」は「相応しい」とテウラー氏は述べた。
ドイツ経済、「停滞」が改善の兆しを見せない
一方で、ドイツの「経済の停滞」は、S&Pグローバルがまとめた調査によると、改善の兆しを示していない。11月のHSBCの「フラッシュ」PMI調査によると、ビジネス活動は5ヶ月連続で減少し、2月以来の最も速いペースで減少した。
サービス活動が9ヶ月ぶりに増加を示さず、「製造業生産の持続的な低迷」が重なった。 と調査は述べた。 ドイツのGDPは2024年第3四半期に年率0.3％減少し、と連邦統計局（Destatis）のデータは本日発表した。GDPは第3四半期に四半期率で0.1％上昇したものの、10月30日の予測から0.1ポイント下方修正された。 最終月を迎えた今年の年間GDPは、実質GDP（GDPのインフレ調整済み）が、前の四半期よりも0.1ポイント低い成長率であることを示している。
ドイツ経済、国内政治の混乱が打撃
ドイツ政府高官は通常、貿易摩擦や地政学的リスクを指摘しているが、国内政治の混乱も経済成長に影響を与えている。 早期総選挙が発表されて以来、政治的不安定が続いている。
先月初め、オラフ・ショルツ首相の連立政府が崩壊した。 数週間にわたる政府の経済活力に関する議論の後、2月23日に総選挙が行われるまで、この欧州諸国は政治的には無線舵を取ることになる。
一方、ドイツの経済が弱い状態下で、企業の破産は「大幅に増加している」とBundesbankは述べた。 商社の破産は特に高く、2024年6月末時点で7億ユーロを超えている。
サービス部門と不動産活動部門に対する破産申立が多少低いとはいえ、「実質的には」、それぞれ55億ユーロとおよそ65億ユーロの金額になっている。 としてBundesbankは述べている。
テウラー氏は「これからの道のりは険しい」と述べた。「地政学的緊張は、金融システムの将来的な安定にリスクを抱え続けているのだ」
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