木曜日、スプルース・ポイント・キャピタル（Spruce Point Capital）は、PROCEPT BioRobotics（NASDAQ:PRCT）に関する詳細な報告書を発表し、同社の市場ポテンシャルと成長見通しに関する懸念を提起、同社の株が最大30％から60％の下落を見込むと示唆しています。
スプルース・ポイントは、Proceptのアドレサブル・マーケットの予測、ビジネスの指標、および企業価値の信憑性に疑問を投げかけています。
Procept BioRoboticsは、前立腺肥大症（BPH、または前立腺肥大）用のロボティック手術システムに特化しています。
Benzingaは、同社の水流手術法である「アクアブレーション療法」について、その他の手術に比べて性的副作用を最小限に抑えるよう設計されたこの手法が、アメリカの大手病院で急成長していることを確認しており、その結果、2020年の売り上げが1億ドル未満から2億ドルに増加したというSpruce Pointの報告によります。
ただし、スプルース・ポイントは、Proceptがインチュイティブ・サージカル（Intuitive Surgical Inc）（NASDAQ:ISRG）と比較している点は誤解を招くものであり、「アクアブレーション療法」のアドレサブル・マーケットの予測が大幅に過大評価されていると指摘しています。
2021年10月、Proceptの売上高のうち27%が「アクアブレーション療法」によるもので、売り上げは1億3000万ドルに達します。
スプルース・ポイントは、「アクアブレーション療法」の魅力は、前立腺が大きい患者のニッチなセグメントに制限されており、BPH市場全体のわずかなシェアしか占めていないと報告書の中で述べています。これにより、大半のBPH患者の大半は軽度から中等度の症状を抱えており、通常は薬物療法や最小侵襲手術療法（MIST）で管理されているとのことです。
これらの外来手術は、リスクが少なく、回復時間が短いため、2014年以来急速に市場シェアを伸ばし、BPH手術の40％から45％を占めるようになりました。スプルース・ポイントは、MISTは「アクアブレーション療法」のような切除手術を上回る成長を続けると述べています。
Proceptの売掛金回収期間（DSOs）の上昇（3年間で47日から130日に増加）にはさらなる懸念があり、これは同社が今後の売上と財務の問題に直面する可能性を示唆しています。
また、スプルース・ポイントは、Proceptが報告した外科的ボリュームおよび装置の利用率に不一致があることを発見し、同社のビジネスの指標について疑念を投げかけています。
ProceptのロボットおよびAI技術に関する発言は、厳しい検証を受けています。スプルース・ポイント・キャピタル・マネジメント（Spruce Point Capital Management）などの批評家は、同社のシステムが手術中に営業担当者に依存しており、さらには外科医の専門知識が必要なため、Proceptの「自動化」に関する物語が不自然であると主張しています。AI駆動の進歩を約束して導入されたHYDROSシステムは、尿路科医の一部からは機能が物足りないとの意見もあります。
Proceptの市場価値は47億ドルであり、売上高のマルチプルはProceptの株価が持つ構造的な障壁、および疑わしいビジネスの指標を持つ同社の評価が持続不可能であるとスプルース・ポイントは主張しています。同社は、Proceptの株式の公正価値を1株あたり29ドルから54ドルと評価し、大幅なリスクを示唆しています。
株価アクション：最後のチェック時点で、PRCTの株は1.79％下落の76.91ドルで取引しています。
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写真：シャッターストック
