テクノロジー株が新高値をつけ、ビットコインが上昇している間に、Jefferies Financial Group(NYSE:JEF)はウォール街全体に警鐘を鳴らすべき潜在的な混乱を明らかにした。
水曜日、同社は子会社のPoint Bonita Capitalが管理している30億ドルの貿易金融ポートフォリオの4分の1近くが、1つの会社、すなわち現在破産手続き中の米自動車部品サプライヤーFirst Brands Group Inc.に結びついていたことを明らかにした。
このファンドは7億1500万ドルの売掛金のエクスポージャーを持っていた。これは、大手小売業者のウォルマート(NYSE:WMT)やAutoZone(NYSE:AZO)がFirst Brandsを通じて支払うはずだった金額であるとJefferiesは述べている。
しかし、9月15日にこれらの支払いは止まった。
JEF株は水曜日に7.8％安の54.44ドルで取引を終えたが、木曜日の取引開始前には一部の損失を取り戻し56.86ドルで取引されている。Benzinga Proによると。
JEF株のパフォーマンスはこちら。
プライベートクレジットの隠れた脆弱性
First Brandsの崩壊は、金融構造の不透明さがいかに「安全」とラベル付けされることが多いかという事例となっている。
ヘッジファンドマネージャーのジム・チャノスは今月初めにファイナンシャル・タイムズ紙のインタビューで、First Brandsの倒産は始まりに過ぎない可能性があると語った。プライベートクレジット市場に亀裂が入り始めているのである。
Jefferiesは単に損失を被ったわけではない。JEFはFirst Brandsの破綻するまでの間、投資家に同社の失敗した再融資案件を積極的に売り込んでいたのである。あるピッチでは、同社を10億ドルの現金を持つ60億ドルの融資機会として位置づけていた。しかし、数週間のうちにそのシニアローンは1ドルあたり33セントで取引されていた。
このケースは単発ではない。
UBSグループ(NYSE:UBS) (SWX:UBSG)のファンドもFirst Brandsに5億ドル以上のエクスポージャーを持っている。
また、無登録の借り手に対応する中古車販売業者でサブプライム貸し手のTricolor HoldingsもFirst Brandsの倒産後数日で倒産した。同社のAAA格付け債は1ドルあたり12セントにまで下落した。
JEFはFirst Brandsが売掛金のファクタリングを複数回行った可能性があるとして現在調査中であることも明らかにした。つまり、同社は同じ収益源を複数の貸し手に誓約した可能性があるということである。
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Morningstarはコストを1億7300万ドルと見積もる
Jefferiesの直接的な財務エクスポージャーは比較的控えめであるにもかかわらず、Morningstarのアナリスト、ショーン・ダンロップは、潜在的な訴訟、規制当局の監視、および評判の低下を考慮すると、その余波ははるかにコストがかかる可能性があると警告した。
ダンロップは「直接的な財務損失、訴訟、規制当局による罰金の確率加重影響の合計を1億7300万ドルと見積もっている」と述べている。
同調査会社は、評判の低下により資産運用の流れが減少すると予想されるため、JEF株の公正価値見積もりを49ドルから47ドルに引き下げた。
Jefferiesはバリュー面では高い評価を受けているが、BenzingaのEdge Rankingsによると、クオリティ、成長、モメンタム面では低評価である。これは短期、中期、長期の価格トレンドすべてが赤信号を示していることを意味する。
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