長年にわたり、流動性は危機時に心配するものであり、背景にある変数であり、最前線の問題ではなかった。しかし、上昇する金利と持続的なインフレがこの方程式を逆さにしてしまった。
米国の消費者物価指数(CPI)は、この6月、年率2.7%で推移し、連邦準備制度が望ましいと考える水準を上回っている一方、金利は依然として4.25%～4.50%の水準を維持しており、2024年末以来変更がない。
機関投資家やファンドマネージャーは圧力を感じており、彼らは自らの資本を管理するためのより俊敏でリキッドな構造を求めている。現在の流動性は受動的な考慮事項ではなく、それは戦略的な優先事項となっている。全般的に見て、私たちは「患者志向の資本」から資金のより戦術的でリアルタイムな運用に対する転換を見ているのである。
投資において何が変わろうとしているのか？
今日、投資家はできる限り高いリターンを求めるのではなく、必要に応じて自分のお金を素早く簡単に取り戻すことができるということを知りたがっている。そして、逆に、これにより新しい戦略、市場、そしてより柔軟な資金配分モデルに対する関心が高まっているのである。
特にセカンダリーが、私勢投資家にとって好ましい流動性ソリューションとして浮上している。2024年には、この市場での取引は過去最高の1,600億ドルを記録し、前年の1,340億ドルを上回った。
エバーグリーン・ファンド（永久に新しい資金を調達することができるファンド）もより多くの注目を集めている。2023年から2024年まで、このエバーグリーン構造の資産運用が60%増加し、昨年末には約630億ユーロに達した。これらのファンドは、柔軟な新規申込および償還機能のおかげで、より簡単に資金の出し入れができる。つまり、今は需要が非常に高いのである。
より広範囲な観点で言えば、ますます多くの投資家が「アジャイルな資産配分」戦略を取り入れ、四半期報告書を待つことなくライブマーケットのシグナルに基づいて資本を常に監視し、再配置しているのである。
流動性がほぼ瞬時に失われる可能性があるため、常に物事を見守っておくことは最悪の結果を回避し、迅速に調整を行うためにも不可欠である。それは、現在のポートフォリオを再構築する際の重要な視点となっている。
トークン化：需要がない限りは売れない約束
トークン化が最初に提唱された際、それは理論上は素晴らしいソリューションのように思われた。実世界の資産をデジタルトークンに変換することで、「流動性の解放」や投資の民主化が実現するとされたのである。しかし実際には、この約束はしばしば破られる。販売が難しい資産をトークンに包んだだけでは、それが容易に取引できるようになるわけではない。もしアセットに対する市場の需要がない場合、トークン化はそれを解決しないだろう。
例えば不動産を取ってみれば、トークン化された資産所有権は引き続き投資に魅力的であるとは限らない。場所の悪い建物や、家賃収入の少ない建物への投資は、どんなパッケージングをしても魅力的ではないのである。実際、Aspen Coinのケースを見てみるだけでわかる。
2018年、高級スキーリゾートの一部のトークン化がなされ、これは最初のトークン化された不動産ベンチャーの1つとして宣伝された。しかし、最初の興奮が収まると、非常に少数のバイヤーしか現れず、流動性のレベルは期待に応えるものではなかった。
背後にある問題は技術ではなく、あくまで本物の需要がなかったということである。市場参加が伴わなかったのは、投資家の関心が薄れたためである。そして、これこそが肝心な点なのである。流動性とは構造や技術に関する話ではなく、資産自体が買い手にとって魅力的であるかどうかについての話である。トークン化は投資に対する幅広いアクセスを提供するかもしれないが、それに真の需要が伴わないのであればそれは無意味である。
このため、私はトークン化がより広範囲な流動性の問題を解決すると期待するのは現実的ではないとは考えていない。特定のアセットにはあえて流動性がないという理由がある。それをデジタル化しても変わらないのである。
市場が本当に必要としているもの
私の見るところ、この業界が必要としているのは、大げさなワードや一過性の注目を集めるだけの派手な包装ではなく、現実味を持った構造的なソリューションなのである。これは、ボラティリティや市場の断片化を考慮したファンド・デザインの再検討と実行戦略の開発を意味する。
スマートなプレーヤーたちは積極的に適応を行なっている。ヘッジファンドはレバレッジを減らし、キャッシュバッファーを構築している。ファンディングが締め付けられたり、担保の要求が急増したりした際のために不可欠なツールである。また、ポートフォリオの中から売却できる割合を計算できるリスク・アット・リキッドモデルを採用しているファンドもある。
量的投資ファンド（Quant firms）が取引モデルに流動性のシグナルを埋め込むことで、AI駆動の売り込みのリスクを回避している。これまでのところ、これらの戦略はすべて、同じヘッドラインに反応してしまうリスクがあるために、人工的に引き起こされた売り込みのリスクが非常に高いので、それに対処するために取られている。
アセットマネージャーは、取引のスピードに応じてポートフォリオをセグメント化している。これにより、注文日+1日、注文日+3日、注文日+5日のように、いかにして迅速にポートフォリオを解消するかを計画することができる。彼らはまた、スウィング・プライシングや償還ゲートなどのツールを採用しており、これは、整然とした資産の売却を計画し、最後の瞬間に慌てるのを避けるためのものである。
要するに、流動性とは、嵐の最中やその後で考えるものではない。亀裂が始まるとすぐに準備をしておく必要があるのである。つまり、最も重要なことは早めに計画を立てておくことなのである。
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