2025年のスタートで、株式の大幅な下落リスクが増大しており、ゴールドマン・サックスによると、急上昇する政策不透明度と、インフレのダイナミクスの変化に支えられた校正の確率は30％近くになるという。
ウェッブナーのアナリストであるアンドレア・フェラリオ氏とクリスチャン・ミュラー・グリスマン氏は、水曜日に発表したノートの中で、インフレ圧、貿易緊張、2025年1月20日にドナルド・トランプ氏の2期目の米大統領が始まる前に生じる政治的不透明度の増大したリスクがハイライトされた。
これらの要因が銘柄に対して、より深刻な市場の変動と、より低いリターンをもたらす可能性があるとアナリストは指摘している。
増大したリスクの背景
ゴールドマン・サックスの枠組みでは、株式の下落リスクの確率はほぼ30％にまで上昇しており、これは2024年の水準から大幅な上昇だ。過去のデータから見ると、この水準を超えた場合、市場はより低いリターンを経験し、いくつかの場合においては、深刻な修正を経験している。
ゴールドマンによると、リスクの確率が35％を超えた場合、極端な結果が更に起こりやすくなる。
この増大したリスクの主な原動力の1つは、インフレの再び起きてきたことである。経済指標がマイナスからプラスに移行したことは、このリスクが高まったということを特に示している。これは投資家にとって心配の種であり、インフレが利益率を侵食し、市場の混乱を引き起こした場合、中央銀行の干渉が制限される可能性があるからだ。
政策に関する不透明度も急激に上昇しており、「グローバルな貿易と米国の関税リスクが不透明度の急増の中心になっており、貿易政策の不透明度の数値は2018-2019年の高値を超えて上昇している」とアナリストは記述している。
マクロ経済環境は株式市場を大きくサポートしているが、ゴールドマンはこの環境が逆に株式の市場センチメントを急速に悪化させる可能性があると警告した。
地政学的リスク、インフレの予想外の動き、企業の利益の欠損が組み合わさることで、投資家にとっては大きな脅威となっている、とアナリストは述べている。
不確実な時期のヘッジ戦略
ゴールドマンは、この不確実な環境でポートフォリオを保護するためのヘッジ戦略を提案した。
「ネガティブな成長のサプライズ、米大統領就任式までの政策不透明度、2024年1月の決算シーズンのミスによる近期の下落リスクをヘッジするために、われわれはS&P 500の短期間のプットスプレッドを好んでいる」とノートは述べている。
経済のより深刻な下降リスクが懸念される投資家にとっては、S&P 500の長期のプットがより良い保護を提供するかもしれない。「最近のタカ派な値付けが行われた後、S&P 500の長期のプットは、深刻な成長のショックの場合には前期レートの低下の恩恵を受ける可能性がある」とアナリストは追加した。
このノートには、株式と通貨の露出を組み合わせたハイブリッド金融商品もヘッジ手法として紹介されている。
ゴールドマンは具体的に、「S&P 500ダウン/EURUSDダウンハイブリッド」と「S&P 500ダウン/米国10年債利上げダブルデジタル」を効果的なヘッジとして推奨している。
前者の金融商品は、株式市場とユーロの両方が関税政策に反応して同時に低下するような状況、つまりユーロと株式市場が同時に低下するような状況において理想的であり、後者は株式市場が圧力を受けており、その結果、インフレの懸念や金利の上昇の期待により債券利回りが上昇している環境下で効果を発揮する。
トランプ氏が昨年11月に選挙で勝利して以来、米ドル指数（Invesco DB USD Index Bullish Fund ETF（NYSE：UUP）が追跡）は5％以上上昇している。この期間中、同じような株式指数である、SPDR ダウ工業株30種平均ETF（NYSE：DIA）はフラットな動きをしている。
30年物米国債の利回りが4.95％付近で推移しており、2024年9月中旬から100ベーシスポイント以上上昇している。
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写真：シャッターストック
