JPモルガンのReginald L. Smithアナリストは、2024年はFintech関連株にとって2つの異なる半期からなる物語だったと指摘した。今年のスタートは遅れたものの、9月半ば以降、3四半期目の楽観的な決算と経営者のコメント、2回の利上げ、アメリカ大統領選挙によって、アナリストの「Fintech」カバレッジ・ユニバースの総時価総額は650億ドル以上増加している。
2025年度、低い基準金利と改善されたサードパーティー資金調達の環境により、Fintechレンダーの元本貸付量が増加し、利益改善のためのゲイン・オン・セール（GOS）マージンが向上するだろう。
ただし、スミス氏は現在の水準でFintechレンダーについては慎重な姿勢を保っており、経済年度の第4四半期決算サイクル後に投資家はより魅力的な参入ポイントを見つけるだろうとの見解を示した。
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スミス氏は、Upstart Holdings Inc（NASDAQ:UPST）の格付けをニュートラルからアンダーウェイトに引き下げ、価格予測を45ドルから57ドルへ引き上げた。
アップスタート・ホールディングスは、返済データが優れているほどリスクと詐欺の検出が向上し、その結果、承認率が上昇し、貸出額が増えるという好循環の利点を受けている。
スミス氏は、特に消費者のクレジットとローン資金環境が改善していることを考慮し、Upstart HoldingsのAI貸出プラットフォームの潜在能力に注目し、同社の資本基盤がますます丈夫になっていることに触れながら、株価評価が難しいと指摘し、株価は返済額の増加によるリスクを価格に織り込んでおり、元本の増加は少なくとも数四半期先になると述べた。
価格予測の引き上げは、資金調達条件の改善と安定したクレジット動向を反映している。価格予測は、スミス氏の2026年の売上高予想の約5.5倍の倍率を適用したもので、TTM P/S比よりわずかにプレミアムが付与されている。スミス氏によれば、基準金利は相対的に高いままであり、Upstartの自己UMIは、マクロ環境がデフォルト率を歴史的水準よりも40％以上上回る原因であると述べた。
今回の格付けの変更は、Upstart Holdingsの時価総額の約130億ドルを年換算した元本貸付量を反映しており、最後に株価が70ドルを超えて取引されたのはこの時だった。スミス氏は4四半期決算の売上高を1億8000万ドル、調整後EPSを-0.04ドルと予測した。
また、スミス氏は、LendingClub Corp（NYSE:LC）の格付けをオーバーウェイトからニュートラルに引き下げ、価格予測を14ドルから17ドルに引き上げた。
スミス氏は、第三者資金調達の可用性と同社のバランスシート拡大およびROTE（税引き前資本利益率）の改善が新しい格付けの背後にあると述べた。
この格付けの変更は、同社のロードマップを反映しているものの、その過程は数四半期かかる可能性があり、アナリストは、短期的な成長と収益化の機会がより明確な銘柄を好むと述べた。
また、スミス氏は、株価予測を1.2倍から1.4倍に引き上げ、ローン資金市場の信用動向と需要の改善を反映している。これにより、LendingClubのROE（現在は低一桁）が、バランスシートの拡大と非利子収益を通じてSMID-Cap銀行の平均値に達するまで、SMID-Cap銀行の平均値（1.7倍）よりもわずかに割安であるとの見立てが示された。
スミス氏は、4四半期決算の売上高を2億1000万ドル、調整後EPSを0.10ドルと予測した。
スミス氏は、SoFi Technologies Inc（NASDAQ:SOFI）の格付けをニュートラルに据え置き、価格予測を9ドルから16ドルに引き上げた。
スミス氏は、SoFiの財務諸表処理方法、特に同社の公正価値割引率の仮定値が意味のあるほど低くなっていること、そしてその点は他社に比べてホットな話題であると指摘した。投資家の株価の近期の上昇余地を制限するものとして、ROTEの改善を通じた収益増成と非利子収益の改善が達成されるまで、株価の近期の上昇は制限されるだろう。
SoFiのROTEは、現在SMID-Cap銀行の平均値（1.7倍）を下回る低一桁となっている。価格予測は、非利子収益成長とGAAPの利益改善の有望な展望を反映しており、スミス氏は、4四半期決算の売上高を6億7900万ドル、調整後EPSを0.04ドルと予測した。
株価の変動：UPST株は、本日の最新取引で13.2％安の68.42ドルで推移している。LC株は6.19％安、SOFI株は2.47％安となっている。
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