FRB議長のジェローム・パウエルは、ウォール街にとって賭けとも言える手を打った。労働市場を浮上させるという意味で短期的により高いインフレを許容する用意があることを示したのだ。
- パウエルのスピーチ後、DIA ETFは史上最高値を更新した。こちらでチャートを確認できる。
そして投資家は？ 彼らはこの動きを受け入れた。
多くの人を驚かせる動きで、FRB議長はジャクソンホールでの講演で鳩派の姿勢を決定的に示し、インフレ率が2％を超えてしまうとしても今後の雇用創出のさらなる損なわれることを回避することがFRBの最優先事項であることを明確にした。
パウエルは「基本的な見通しと変化するリスクのバランスは、政策の方針を調整することを正当化するかもしれない」と述べ、9月の利下げを強くほのめかした。
市場にとって、それはまさに欲していた材料だった。
株価は急騰し、投機的な銘柄が先導し、ほぼすべてのリスク資産が共同で上昇するという稀な環境である「エブリシングラリー」が再び勢いをつけた。
バンガードS&P500 ETF（NYSE:VOO）で追跡されるS&P500は金曜日に1.55％上昇し、最高値を更新した。これが5月末以来の最高の1日となった。
スモールキャップは、iShares Russell 2000 ETF（NYSE:IWM）で追跡され、4％近く急騰し、4月9日以来の最高の1日となった。
パウエルの労働市場重視はインフレ抑制を後回しにできることを意味
22Vリサーチのアナリストであるデニス・デバッシャーは、FRBはコアインフレの上昇が続いても金融情勢を緩和させる用意があることを示していると述べた。
トレードオフ？ 短期的なインフレの上昇だが労働市場はより安全に
「パウエルは、労働市場のリスク低減に注力していることを明らかにした」とデバッシャーは月曜日のノートで書いた。「リスク管理に重点を置くということは、パウエルが短期的にインフレ率の上昇を受け入れる用意があることを意味する」
その考え方は稀な分岐点をもたらした。一方では金融情勢が緩和され、他方では頑固に高いインフレ率である。
しかし、反発するどころか、この状況は市場がまだいくらかの経済力を示すデータがあるにもかかわらず、成長を支えるFRBの姿勢により自信を持つようになるため、収益の期待値を引き上げる可能性がある。
22Vの内部データによると、現在の環境は「エブリシングラリー」の基準を満たしている。過去12週間のうち7週間はリスクと基礎的要因の両面で広範囲の強さを示している。
「今後1ヵ月の間に、最近のバリュー株、スモールキャップ、債務リスク銘柄のアウトパフォームが逆転すると予想する理由はない」とデバッシャーは付け加えた。
9月5日の堅調な8月の雇用統計でさえ、9月の利下げを脱線させる可能性は低そうだと専門家は述べた。
「FRBが短期的に景気過熱を容認しているため、エネルギー株はバリュー株の中で潜在的に遅れを取り戻す可能性がある」とアナリストは述べている。
結論：パウエルは雇用に賭けている。ラリーも続く
今のところ、パウエルの軸足移動はリスク資産への贈り物だ。経済の過熱を許容しており、それは低金利、金融情勢の緩和、そして収益の期待値上昇を意味する。リスクオンの市場にぴったりのレシピとも言えるだろう。
投資家はスモールキャップ、バリュー株、景気循環株に傾いている。しかし、このラリーの基盤はパウエルの綱渡りに基づく脆弱なものだ。もしインフレ率の上昇期待値が急騰したり、雇用があまりにも強く回復してしまったりした場合、FRBは市場の思惑よりも早く手綱を引かなければならなくなるかもしれない。
「そのような状況の足かせになるのは、インフレ率の上昇期待値が約3％に達することだろう。今のところ、それは低い確率のイベントだが、注視しておくべきことの1つだ」とデバッシャーは述べている。
それまでは、エブリシングラリーは続く。
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写真：Shutterstock