オーストラリアが有数のM&A案件をまとめきれない状況は苛立ちが募るばかりだ。今月初めにアブダビ国営石油会社（ADNOC）がサントス（OTCPK:SSLZY）（同国最大の天然ガス供給会社）を買収する187億ドルの買収提案が破談したのは、その最たる例だ。評価に関する争い、規制面での障壁、そして予期せぬ暴露が、オーストラリアを大型案件をまとめる上で世界で最も難しい場所の1つにしている。
「コンソーシアムはサントスの事業に対して引き続きポジティブな見方をしているが、複数の要因を総合的に検討した結果、コンソーシアムの指標的なオファーの評価に影響した」とADNOCの投資部門であるXRGは先週の声明で述べた。検討された要因には、譲渡所得税の問題、規制の不確実性、そして最悪のタイミングで発覚したメタン漏れのニュースによる評判の低下が含まれている。
漏れは小さなものではなかった。文書によると、ダーウィンLNGプラントの貯蔵タンクは2006年からメタンが漏れており、その量は最大で1時間あたり184キログラムに達していたという。規制当局は気づいていながらも、住民や北部準州政府はその事実を知らされていなかったために、20年間もの間ほぼ隠蔽された状態になっていたのだ。
サントスは2020年にこの問題を引き継いだが、その際このプラントを買収したものの、修理するどころか施設の寿命を2050年まで延ばすための承認を得ていた。ABCニュースがこの漏れを暴露したことで、ADNOCは透明性、ガバナンス、環境リスクに関する疑問を提起し、尻込みすることになった。
興味深いことに、サントスの取引が破談になったのはこれが初めてではない。2023年には、ウッズサイド・エナジー（NYSE:WDS）との合併話が評価のギャップで決裂したことがあった。
その間にも、BHP（NYSE:BHP）が提案した英アングロ・アメリカン（OTC:AAUKF）への490億ドルの買収は、南アフリカの資産のスピンオフを巡る再三の拒否と争いの末に2024年に破談した。 ブルックフィールドのオリジン・エナジーへの106億ドルの買収案は、必要な75％の投票比率に達しなかった株主投票によって拒否された。 アルベマール（NYSE:ALB）がオーストラリアのライオンタウン・リソーシズのリチウム事業に対して66億豪ドルで買収を仕掛けたが、重要鉱物に関する国民の感情の高まりなど、「複雑さが増していることが理由で」撤回した。民間最大手のKKR（NYSE:KKR）でさえも、ヨーロッパの子会社の財務資料へのアクセスを拒否された後、2022年にオーストラリアのラミー・ヘルス・ケアへの88豪ドルの買収提案を撤回している。
共通の問題点はどこにあるのか？評価の不一致、規制面でのボトルネック、株主の抵抗、そして開示リスクの重みである。オーストラリアでは、外国投資審査委員会、オーストラリア競争・消費者委員会（ACCC）、複数の税務当局による審査の網目によって時間が引き伸ばされている。
ベーカーマッケンジーの企業パートナーであるランス・サックスがロイターに語ったところによると、「M&Aが私的なものであれ公的なものであれ、時間の経過は取引の勢いを殺してしまう。勢いを失うことは現在のM&A環境の間違いなくトレンドである。」
ACCCが市場で過剰な権限行使とみなされることを追求する一方で、オーストラリア証券投資委員会（ASIC）は軋轢を認めており、株式市場と非上場市場の双方にとってより魅力的なものにするために改革を推進している。
「株式市場は、世界的な競争から投資家の志向の変化に至るまで、ますます圧力を受けている。規制は市場の魅力の主な要因ではないが、ASICはオーストラリアの市場の魅力をサポートするために特定の規制を強化している」と規制当局は月曜日の進捗状況アップデートで述べている。
規制の網をくぐるためのもっと素直な道がなければ、オーストラリアは世界の資本を惹きつけるどころか遠ざけるリスクを抱えており、これは進行中のコモディティサイクルを最大限に活用するためには必要不可欠なことかもしれない。
次に読む:
Shutterstock経由の画像