米国裁判所がこれまで公示されていた関税の大部分を無効化したことにより、貿易政策は一層の混乱を招き、金融市場に不安をもたらしているが、このことにより、貿易政策のウリ、つまり実際にはどのタイミングでどのような形で明確になるのかといったことについては、専門家たちは予測がつかないとしている。
出来事：米国国際貿易裁判所が、先週水曜日にドナルド・トランプによって緊急経済権限法（IEEPA）を通じて課せられた関税の重要な部分を無効にしたことに続き、先週木曜日に、連邦控訴裁判所が上告裁判所の関税差し止め仮処分を停止した。
この差し止め仮処分は効力を保持しており、トランプ政権は、裁判所が下した判断の上訴を続けることができる。
アダム・ターンクイストLPLファイナンシャルの最高技術戦略家は、貿易政策に関連する「新たな問題」が、最終的に米国の実質関税率がどこに落ち着くかについてより多くの不確実性をもたらし、おそらく「問題の明確化が遅れる」と述べました。
彼は「市場は不確実性を嫌う」と付け加え、先月の市場急落時には、市場の底が尽きたタイミングで、貿易不安指数がピークを迎えたことを挙げて説明した。
彼は「重要なことは、貿易政策の不確実性が高いレベルになると、高い暗黙のボラティリティが相関する傾向があるため、投資家は貿易についてもっと明確になるまで、株式にとってより困難な道のりを予想するべきであると述べました。
ターンクイストは、トランプの関税に関して「投資家は貿易について、より多くの明確さが出るまで、混乱が続くだろう」と結論付けています。
一方、ヤーデ二リサーチのエド・ヤーデ二は、米国が純粋な民主主義とは異なる連邦共和制を採っていることについて強調しています。
彼は、この国の憲法的枠組みは故意にチェックとバランスを持って作られており、政治力の集中を防ぎ、少数派の権利を「多数の権力者だけでなく、少数派の党の権利を潜在的な「権力者」からも守る」ことが目的だと説明しています。
政府の3つの機関のデザインは、ヤーデ二によると、本質的には「強力な者の野心を定期的に挫折させる」と述べています。
彼によると、トランプの関税の「行き詰まり」状況は、株式市場にとっては大きなメリットになるでしょう。
「言い換えれば、行き詰まりとは、アメリカの憲法制度のエラーではなく、むしろその機能の一部だ。行き詰まりは、株式と債券の投資家にとっては楽観的な要素と見なされることが一般的である。投資家が投資する企業は、政府がその事業に干渉することが少ないほど、最も成功する傾向にある」
筆者： シャピロについて
なぜ重要なのか：ベアトラップス・リポートのマクロ戦略家であるクレイグ・シャピロ氏は、上訴手続きを通じてどのような判断が下されるかについて、2025年6月の中旬から下旬にかけて予測している。
「2.5兆ドルの上訴手続き中の関税徴収の暫定措置が認められれば、関税の徴収を続けることができます」とシャピロ氏は述べ、「そうでない場合、トランプ政権は各種取引先との交渉において、これまで以上に悪い立場に立たされることになり、税制改革のために予定されていた予算の大幅な赤字が、その後の予算編成を大きく圧迫することになります。」
かつてJ.P.モルガンの最高市場戦略家であったマーコ・コラニック氏は、トランプのグローバルな関税を差し止める裁判所の判断を市場にとっては強気と捉えている。ただし、トランプによる潜在的なエスカレーションが、月末のインデックス再調整と組み合わさると、市場には最大2%の影響が出る可能性があると彼は注意を促している。
株価動向： 木曜日、株式市場は上昇した。ただし、金曜のプレマーケットで下級裁判所の判決に関する仮処分が延長された結果、先物市場では反落している。
SPDR S&P 500 ETF トラスト（NYSE:SPY）およびInvesco QQQ トラスト ETF（NASDAQ:QQQ）は、金曜のプレマーケットで、それぞれS&P 500指数とナスダック100指数が下げている。SPYは589.43ドル（前日比0.11%前）、QQQは519.53ドル（前日比0.077%前）で取引を終えた。
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