多くの投資家がCoinbase Global Inc（NASDAQ：[COIN](https://www.benzinga.com/stock/COIN#NASDAQ)）を見るときには、仮想通貨の価格変動やBitcoin（CRYPTO：[BTC]（https://www.benzinga.com/quote/btc/usd））価格の変動を通してとらえられがちである一方、彼らが注目すべき部分は他にもあるかもしれない──具体的には、CircleとそのステーブルコインUSDC（CRYPTO：USDC）との間にある、静かだが爆発力のある提携に。
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BitcoinよりもCOINの真の利点はCircleにある
JPMorganのアナリスト、Kenneth B. Worthington氏によれば、投資家たちはCoinbaseにとってUSDCがどれほど重要であり（そして利益が出ている）かを過小評価しているかもしれない。
彼は「私たちはUSDCの経済成績が特に魅力的であると見ています」と注記し、これによって目を見張るような利益率と、一見地味に見えるが非常に効果的な成長戦略を指摘している。
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USDC：成長には報酬が支払われる黄金の雁
第1四半期、CoinbaseはCircleからのUSDC分配支払い約3億ドルを受け取り、これはCircle自身の年間純収益（約2億3,000万ドル）を上回っている。Worthington氏の推計によると、CoinbaseはこのUSDC収入でなんとなんと、利益率66％を実現している。
しかし、最も注目すべき詳細は、CoinbaseがこれらのCirclesの支払いを積極的な顧客獲得機械に変えられる点かもしれない。Circleが提供する高利回りのUSDCを利用することで、Coinbaseはユーザーに参加していただき（そして残っていただき）、実際のコストを負担することなく、というわけだ。Worthington氏はこれを「負のコスト」の顧客獲得ツールと位置づけており、投資家にとっては夢のようなシナリオである。
プラットフォームへのコインベースのUSDC経済の拡大
第1四半期末時点で、Coinbaseはプラットフォーム上において約130億ドル分のUSDCを保有しており、売上は1億2,500万ドル、利益率は20％〜 25％を記録している。一方、プラットフォーム外の状況はもっと良い。CoinbaseはCircle Reserve Fundの利益を1対1の割合で分け合っており、ゼロの増加コストのおかげで約1億7,000万ドルを稼いでいる。
JPMorganの試算によると、最近50億ドルで評価されたCircleを見据えると、CoinbaseによるUSDC駆動型経済の総額は、株主にとって550億ドルから600億ドルにも上るという。
ビットコインが見出しを独占する中、Coinbaseの真の価値は、退屈で安定していて非常に利益が出るUSDCの世界にあるかもしれない。当分の間、Coinbaseが乗るのは単なる仮想通貨の波ではなく、それを生み出しているのだ。
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写真：Mehaniq / Shutterstock.com