市場の概要
週末のウォール街は、膨らみ過ぎたテクノロジー株の評価、政策の麻痺、消費者心理の悪化に関する懸念が重なり下落した。米国株の先物は金曜日も軟調なスタートとなり、ナスダック100が0.6%下落し、3月以来の最悪の週次下落を記録した。
AI関連の楽観ムードに支えられた1年の後、マーケットに評価の疲労が見られる。アナリストは、AIの収益化や企業のコスト削減に対する熱狂は冷めつつあると指摘している。というのも、テクノロジー業界内の支出はますます循環的で「テクノロジーがテクノロジーに資金を提供する」形になっているからだ。CFRAのサム・ストヴァルは、これを「高すぎる評価と新しい原動力の欠如によって引き起こされた、典型的な11月初旬の調整」と表現した。
ウォール街の恐怖指数であるVIXは週末に向けたヘッジ需要を反映して2週間の高値からやや下げた。S&P500銘柄の83％が第3四半期の決算で市場予想を上回った（2021年以来最高）にもかかわらず、投資家は利益の勢いがマクロ経済の逆風を相殺できるとは考えていないようだ。
政策とマクロ経済の背景
アメリカ史上最長の政府機関一時閉鎖により、前例のないデータの空白が生じている。労働省が雇用統計を発表できない状況で、連邦準備制度理事会、市場、各家庭は実質的に「手探り状態で飛行している」。民間の雇用データは混合のシグナルを送っており、政策決定者は12月のFOMC会合を前に利下げの延長か停止かで意見が分かれている。
ミシガン大学の調査はこの不確実性を強化し、家計が雇用の安全性やインフレに対して悲観的になるにつれて、消費者心理指数が中盤以降最も弱い水準となる50.3にまで落ち込む結果となった。財務省の利回りはやや緩和され、10年債が4.09％近く、2年債が3.55％となり、2年債-10年債の利回り曲線は50ベーシスポイントを超える急勾配となった。これは投資家がFRBのさらなる緩和を予想しているが、成長に関しては慎重なままであることを示している。
セクター分析と資金流動の動態
米国の資金流動データは、公益事業、生活必需品、ヘルスケアなどの防御的なセクターへの機関投資家の資金回帰が続いていることを示している。一方で、ハイベータのテック銘柄と一般消費財は資金流出となった。
対照的に、航空管制官の人員不足により運輸省が航空路線数削減を指示したことで、航空株のAAL、DAL、UALは大きく下落した。これもまた、政府機関一時閉鎖の実世界での影響を示す一つの症状である。
イーロン・マスク氏の記録的な報酬パッケージが株主に承認されたにもかかわらず、テスラ(TSLA)は下落した。一方、Block(SQ)は利益予想を下回ったことで14％急落し、フィンテックの成長銘柄でさえも評価圧縮の影響から逃れられなくなったことが明らかになった。
見通し
来週の1,250億ドルの財務省債券需給（3年、10年、30年の満期）は、利回りが最近の最低水準付近にあるため市場のリスク許容度を試すことになるだろう。一方、関税に関する最高裁判所の判決は、財務省に債券発行スケジュールの見直しを余儀なくさせ、長期債利回りの上昇が見込まれる。
政府機関が再開し状況が見えるようになるまで、投資家のリスク選好は依然として制限される可能性が高いであろう。マクロ系ファンドは資金を温存し、優良銘柄や長期債に傾斜したポートフォリオを組むことになりそうだ。
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ベンジンガ・ディスクレーマー：この記事は無給の外部寄稿者によるものだ。この記事はベンジンガの報道を表すものではなく、コンテンツや正確性の観点から編集されていない。