新政権のエネルギー政策、米国のエネルギー市場に大きな影響を与える可能性あり
ドナルド・トランプ政権のエネルギー政策は、1日当たり300万バレル分の原油換算（mboe/d）の生産増加、カナダからの原油・天然ガス輸入に対する引き続きの25％の関税の可能性、そして液化天然ガス（LNG）の輸出承認の迅速化など、野心的な政策が盛り込まれている。これによって、米国のエネルギー市場の姿が大きく変わる可能性があるが、勝者も敗者も出るだろう。
ゴールドマン・サックスは、トランプ大統領の2期目の下で米国のエネルギー市場において地殻変動をもたらす可能性がある数値を、クライアントに対して11月26日（木）の見解書で示している。
この政策にはどんなリアルな側面があり、どんな仮説的な要素があり、エネルギーランドスケープの進化が誰にどのようなコストをもたらすことになるのか。
米国が本当に1日300万バレルの追加生産を行えるのか？
トランプ大統領が2025年から2028年までの3mboe/dでの米国のエネルギー生産拡大についての見解は野心的ではあるが、ゴールドマンの見解によれば完全に現実的なものではない。キャラム・ブルースCFA氏によると、2028年までにはこれが「達成可能」だという。
米国のエネルギー生産は2018年から2023年にかけて、1.8mboe/dというペースで年率を伸ばしており、これは目標とする1日当たり300万バレルのペースの2倍以上に当たる。2025年から2026年にかけての米国のエネルギー生産は、2.0mboe/dのペースで成長するとゴールドマンは予想しており、これによって大統領が2期目においての最初の2年間で生産目標の3分の2が達成されることになるだろう。
ブルース氏によると、「この成長の背後にある要因は、LNG需要の増加、資本規律、エネルギー価格」とのこと。ただし、政策の変更による生産への影響は、短期間においては限定的と見込まれている。
カナダ産オイルに25％の関税がかかる場合
アメリカのエネルギー市場におけるトランプ政権の別の興味深いアイディアは、カナダ産原油の25％の関税導入である。
カナダは2019年から2020年にかけて、合計400万バレル/日（mb/d）の原油を米国に輸出し、これは米国の総製油所入力の約25％に相当する。
その原油の大部分（1日当たり280万バレル）は、カナダの産油地域から中西部へと輸入されており、米国の製油所で大量に使用されている。
この市場の主要なプレーヤーには、マラソン・ペトロリアム（NYSE：MPC）、フィリップス66（NYSE：PSX）、エクソン・モービル（NYSE：XOM）が含まれる。
ゴールドマンの分析によれば、カナダ産原油の25％の関税導入により、短期間内にはアメリカの消費者にとってはガソリン価格の上昇という形で打撃を受けることになる。しかし、そのうちの一部は、時間と共にカナダの生産者にも負担が移る可能性がある。
関税が導入されるのは比較的遅い段階になるが、カナダの生産者は原油を南下させ続けるために大幅な割引を提供することになる。
現在、西部カナダセレクト（WCS）原油は1バレルあたり約60ドルで取引されている。このタイムラグは、米国との競争において、WCS原油に対して1バレルあたり15ドルの割引を導入することになるだろう。
現在、WCS原油は1バレルあたり約60ドルで取引されている。25％の関税導入によって、原油のコストが1バレルあたり約15ドル上昇し、カナダの生産者が価格を下げることを迫られ、米国の製油所がより安い代替品を求めるインセンティブを与えることになる。
カナダ産ガスに対する関税：誰が負担を負うのか
カナダ産天然ガスにかかる25％の関税は、わずかに異なる形で問題が発生するだろう。
カナダから米国への天然ガス輸出は、1日当たり5-6十億立方フィート（Bcf/d）を平均しており、これは米国の供給の5％を占めている。これに25％の関税がかかれば、短期的にはカナダの生産者に対しては大きな圧力のかかることになる。
ゴールドマン・サックスによると、現行価格の差に基づいて、25％の関税が導入された場合、米国におけるカナダ産天然ガスの輸入量は1日あたり約2億立方フィート削減されるという見解。
ゴールドマンは、短期的には、供給過剰と低価格のため、カナダの生産者には関税の大部分が負担されると予測している。
「カナダの天然ガス生産者は、2026年までの短期間に米国の天然ガスバランスがより引き締まるまで、関税の大部分を負担することになるだろう」とブルース氏は語った。
LNG輸出：承認の迅速化は鍵ではない（まだ）
ゴールドマンの報告書は、2027年以前において、米国エネルギー省（DoE）によるLNG輸出プロジェクトの承認を迅速化することが、世界的または国内のガスバランスに影響を与える可能性があるとは断言していない。
ブルース氏によると、「LNGプロジェクトを進めるためにはDoEの承認が必要だが、それだけでは不十分だ。」とのこと。長期間の容量契約と時間のかかる建設プロセスが大きな障壁となる。
こうした点から、米国のLNG輸出は2030年までには2倍以上になる見通しであり、その時点での総容量は1日25十億立方フィート（Bcf/d）となり、米国の世界市場シェアも22％から31％にまで増加するという予測が出ている。
結論：勝者と敗者
ゴールドマンの分析によれば、エネルギーブームが米国の生産を押し上げる可能性がある一方で、関税や政策の変更は、常に予測が可能な形で市場に波紋を与えることになる。
トランプ大統領の提案されたエネルギー政策の影響は、北米のエネルギー市場の再構築につながるかもしれない。ただし、その影響はプレーヤーによって異なる可能性がある：
- 米国の消費者：カナダに対する関税が導入された場合、短期間にはガソリン価格の上昇に直面する。
- カナダの生産者：原油と天然ガスの価格下落による圧力を受ける。
- 米国の生産者：国内生産目標の上昇とLNG輸出の増加に乗り出す。
- 中西部の製油所： 収益の圧迫を受けるが、カナダ産原油に対するより大幅な割引交渉によってこのコストを相殺することができる。
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画像提供：Shutterstock