2つの地下鉄駅の寓話
汚れたニューヨークのプラットフォームと、洗練されたモスクワや上海の駅のビデオクリップが、単なる美意識以上に、公共財の提供能力を強調している。これらは、結局アメリカの34兆ドルの連邦債務の原因となる構造上の問題を裏で示唆している。
課題その1：低生産性サービスへの資源流れ
ニューヨーク市における介護のブーム
- 2018年から2023年中旬までの間、ニューヨークのConsumer-Directed Personal Assistance Program (CDPAP)でのサービス時間は、従来の機関での勤務時間が19％減少する中で2倍以上に増加した。NYCでのこのプログラムは、一部の場合には、フルタイムの仕事のように、高齢の親族のために家事をすることで時給20ドルから28ドルを得られる制度だ。
- 今、NYCの民間部門の給与の約8分の1はCDPAPの給与が占めている。
- 昨年、ホームヘルスの仕事は57,000件（約10％）も増加した。
- これらの給与のほとんどはメディケイドから返済されているため、これらのドルは連邦政府の借入金から来ている。しかし、出力は資本形成ではなく消費に表示されている。
課題その2：貿易不振
- 2023年のGDPにおける貿易の割合（製造業+採掘/ドリル加工業+農業） :
- •米国≈ 19％
•中国≈ 46％
• ロシア≈ 37％
- •米国≈ 19％
- 2023年の貿易収支 : 米国：物品およびサービスの赤字 -1.1兆ドル 中国：+8000億ドルの黒字 ロシア：+ 2350億ドルの黒字
- 2025年3月のアメリカの物品およびサービスの収支は、史上最大の1,400億ドルの赤字に拡大した。
- 貿易赤字を賄うために輸入された商品のために借金をすることは、連邦政府の債務を膨らませるのと同時に、国内の設備、機器、インフラへの購買力を国外に逸らしている。
課題その3：公共事業におけるコスト病
インフラ法案の1.2兆ドルはどこに消えた？
- 法案が成立して2年以上が経過したが、大半の「プロジェクト」はまだ設計段階または許認可申請の段階にあります。エネルギー省の進捗報告書は、着工したのではなく、作成された仕事を祝っている。
- フランシス・スコット・キー橋（ボルチモア）：2024年3月に被災、地質調査が2025年1月に始まり、完全再開の目標は2028年。
- クリミア橋（ロシア）：2022年10月に爆破、3か月で1車線が再開、9か月で鉄道輸送が復旧。
- この対照的な事例は、アメリカの許認可の迷路、断片化された所有権、およびコストとタイムラインを膨らませるリスクを浮き彫りにしている。
課題その4：公共秩序のプレミアム
- ワシントンは犯罪の指標を公共交通助成金と結びつけることを検討していたが、FBIのNIBRSの導入により、30%以上の機関が報告できなくなったことで正確なデータが得られなくなった。
- 米司法省は、2025年初めに機関が新しい報告標準を満たすまでの間、機関が従来の要約とNIBRSの両方のデータを提出することを求めるようになった。この指針により、犯罪との関連性のある助成金の運用が可能になったが、議会が動かない限り何の意味もない。
これらが債務ループを肥大化させる方法
- 低生産性の国内支出 → 借りた1ドルあたりの実質成長率の低下
- 貿易赤字の漏洩 → 国内投資の代わりに債務で賄われた消費
- 高単位コストのインフラ → 1単位の有形資本あたりの借り入れ増加
- 公共秩序のプレミアム → 運営コストの増加と都市からの資本流出
純利子債務は現在、予算の中で最も急速に増加しており、公共スペースがフレイしている一方で、裁量投資が圧迫されている。
『大きな1つの美しい法案』（OBBB）による一部の修正
- 草案のOBBBは、ボーナス減価償却制度を永久化させる（§111001）と、メディケイド介護者の規則を強化する（字幕E）など、正しい診断に向けた前進の一歩を踏み出した。しかし、この法案がどうしても避けて通ることができなかったのが、許可処理の混乱と、公共交通助成金の受領機関における監査の実施だ。この2つが解決されるまで、アメリカは亜プレミアムな公共財に対してプレミアム以上の価格で借り続けるだろう。
- 欠けているもの：許認可手続きの改革と、性能によって引き起こされる公共交通助成金。この2点が解決されるまで、アメリカは亜プレミアムな公共財に対してプレミアムドルで借り続けるだろう。
病気に対する治療、単なる症状の抑制ではなく
貿易の割合を上げる
- 全ての構造物については中立的な経費処理。
- エネルギー集約型製造業の許可を迅速化。
- 戦略的関税/国境調整 : これには、製造品の輸入に対するトランプ政権の基本関税率10％、中国製電気自動車に対するセクション301関税率60％、および炭素関税の草稿が含まれます。
トリアージ転送プログラム
- 実測可能な結果についてのみ、パススルーホームケアモデルを営む。
- 障害ロールの再検証。
インフラの単位コストを削減する
- 1つの機関の許認可プロセス。
- OECDの中央値に基づいて予算をベンチマーク化し、予算超過を取り戻す（OECD：経済協力開発機構）。
公共秩序を回復する
- 国のデータ収集が再開されたため、犯罪率の基準に公共交通助成金を条件付ける。
高汚職流入を制限
- 透明性国際指数で低いスコアを受けた国々からのビザ/グリーンカードの発行を制限し、連邦補助を受けたプロバイダーに対するポスト到着監査を強化し、マイアミのキューバ系アメリカ人医師が実施した10億ドルのマイアミやミネソタの「フィーディングアワーフューチャー」の企業詐欺250億ドル（キューバ系アメリカ人医師が率いる10億ドルのフィーディングアワーフューチャー計画）。
投資家への示唆
- 現状の軌道（債務増加+資金抑制）：ビットコインプロキシトレード、金およびその他のハード資産のヘッジ。私たちは、Semler Scientific, Inc.（NASDAQ：SMLR）のポジションを昨日増やしました。
- より生産的な米国経済への転換：新しい核エネルギー会社や、先進的な製造業関連の不動産投資信託（REIT）、そしてオンショアリングの促進者（チップ製造装置）。先週、私たちは、大幅な利益を収めた新しい核エネルギー会社Oklo, Inc.（NYSE：OKLO）から撤退しました。これは先週、Portfolio Armorのトップ10の名前であり、私はトレードを行う前にそれを保留した理由を考える必要がありました。その結果、今日は25％近く上昇し