四半期の収益で目標を下回った後、マカオのカジノ運営会社は観光客向けの新たな魅力として大型の娯楽複合施設を建設している
要点:
- プレミアムVIPラウンジのゲーム結果が第2四半期の収益に影響
- 2028年にオープン予定のウィン・パレスの新アリーナは、非ゲーム収益の推進力として注目度の高いイベントを活用することを目的としている
マカオのゲーミング業界は、活発なコンサートのスケジュールと緩和されたビザ規制により観光客が押し寄せている。
7月のゲーム収益は、前年同月比で19%上昇し、221.3億マカオ・パタカ（27.3億ドル）となり、これはパンデミック後の最高値であり、2019年以来の最高の月間収支となった（公式データによる）。これに先立ち2023年前半には、4.4%増の1188億マカオ・パタカを記録している。
この勝ち組の流れにより、多くの投資銀行が業界の財務予測を引き上げており、一部の投資家は年間の収益成長率が7%を超える可能性に賭けている。
しかし、1社のカジノ運営会社はこの追い風に乗ることができず、期待外れの結果を出している。 ウィン・マカオ（Wynn Macau Ltd.） （OTCPK：WYNMY）（1128.HK）は、2024年6月30日に終了した四半期の収益を883億ドルで報告した。これは前年同期比で0.2％の減少である。一方、同社の調整済みプロパティEBITDAは4.2％減の2.54億ドルとなった。
対照的に、2社の大手競合他社は好調な成績を残した。 MGM China（2282.HK）の第2四半期の収益は9％増の11億ドルとなり、調整済みEBITDAは2.5％増の3億ドルとなった。一方、Sands China（1928.HK）は、2.5％の収益増の17.9億ドルと調整済みプロパティEBITDAの0.9％増の5.66億ドルを記録している。
実際、ウィン・マカオの2023年前半の業績全体は懸念の原因となっている。収益は7.1％減の17.5億ドル、EBITDAは7.2％減の5.06億ドルとなった。
この収益の不調は投資家の信頼に打撃を与えた。結果が公表された翌日、同社の株価は7.47％下落し、6.28香港ドルとなった。しかし、過去6ヶ月間で同株は21.24％上昇しており、主要ゲーミング株の見通し改善の恩恵を受けていた。
落ちる勝率
同市が訪問者向けのビザ規制を緩和して以降、コンサートプログラムによりカジノやギャンブルホールに観光客が押し寄せている。観光客の受け入れは重要だが、ギャンブル以外の活動にお金を使ってもらうことはまた別の話だ。
公式統計によると、第2四半期に観光客の一人当たりの支出は12.3%減の1950マカオ・パタカとなったが、これまでのところ今年は4.6%増の182.5億マカオ・パタカとなっている。
ウィン・マカオは第2四半期にゲーム事業から742億ドルの収益を上げており、これは前年比で2.2%増加しており、全売上の84%を占めている。ただし、この増加は勝率の低下を伴っている。VIPラウンジの売上高に占める割合は前年同期の3.69%から第2四半期に3.19%に低下しており、過去の推移では3.4%から3.6%の範囲で推移していた。マスマーケットエリアの勝率は20.2%、これも前年の22.4%を下回った。
同社の主力製品であるウィン・パレスでは、ゲームによる収益の割合が大きく、同施設のVIPラウンジの勝率は第2四半期でわずか2.86%にとどまり、前年の4.1%を大きく下回った。VIPラウンジの勝率低下は第2四半期の収益に主な影響を及ぼしており、その額は約1300万ドルにのぼると同社は述べている。
MGMチャイナは第2四半期に、VIPラウンジで3.2%、マスマーケットで24.8%の勝率を記録している。
コンサート事業への期待
競争が激化するゲーミング市場のなか、同社は高級コンサートの開催を含む施設への大規模投資により、自社に有利な方向へ賭けを進めている。
同社は今年マカオで2億〜2億5000万ドルの支出計画を概説しており、主にウィン・マカオのタワーの改装とウィン・パレス・リゾートでの排他的なVIPエリアの拡張にあてる予定。
ウィン・パレスに大規模なイベント・レクリエーション施設を建設する計画もあり、2028年に竣工する予定。 この複合施設は大規模なコンサートや展示会、その他の娯楽を提供し、市内の主要な会場としての役割を果たすことを目的としている。
夏の観光と人気コンサートの組み合わせにより、今年のマカオのゲーミング収益はこれらの観光地のプラスの影響を実証している。ウィン・マカオもギャラクシー・エンターテインメント（Galaxy Entertainment）（0027.HK）およびヴェネチアン・マカオの施設で開催されたコンサートの恩恵を受けている。
ウィンリゾーツのCEOであるクレイグ・ビリングス氏は、同社が日々マカオの市場シェア獲得に向けて「肉弾戦」を繰り広げる中、同イベントセンターへの投資は戦略的な動きであると述べている。
ウィン・マカオの株価収益率（P/E）は11倍で取引されており、MGMチャイナの13.3倍、ギャラクシー・エンターテインメントの20.4倍、サンズ・チャイナの19.9倍と比較して、投資家は成長の可能性に慎重な見方を示している。もしウィン・マカオがゲームの勝率を安定させ、エンターテインメントの提供内容をアップグレードできれば、評価の差を縮めることができるだろう。そのようなシナリオのもとでは、現時点での比較的低い価格帯は投資家にとって買いのチャンスとなり得る。
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