投資家たちがかつて米国のブランドを持つサーバー株に殺到していた「AIサーバーブーム」が勢いを失いつつあり、ウォール街もがっかりしている。
JPMorganのアナリスト、サム・チャッタージー氏は、Dell Technologies Inc（NYSE:DELL) とHewlett Packard Enterprise Co（NYSE:HPE）が直面している短期的な課題が増えていると見ていますが、AIシステムがリセットを迎える中でDellの方が良いとしています。
AIサーバーパーティーは落ち着きを取り戻す
AIサーバー業界は数か月にわたって首位を維持してきましたが、懸念が高まっています。チャッタージー氏は、この問題について以下の４つの点を挙げています。
- 高度なAIコンピュータ構成からの利益圧力、
- 競合が高まっていること。HPEとLenovoが勢いづいていること、
- ナビディア（Nvidia Corp）（NASDAQ:NVDA）のブラックウェル社からの出荷が抑制されていること、
- 最近の革新に疑問が出ているDeepSeek社について
その結果、Dellの株価は今年に入って8％下がり、最近の最高値からは26％下がっています。一方HPEは横ばいのままです。
AIの波に乗ったもう一社の会社Super Micro Computer Inc（NASDAQ:SMCI）は、今年に入って19％上昇していますが、自分たちにも供給と競争のハードルが存在しています。
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Dell: AIシステムの二日酔い、しかし広範な回復が見え隠れ
DellはAIサーバーの収益の期待が下がった結果、IT支出全体が低迷している中、株価が下がっています。チャッタージー氏の予測では、Dellの総収益の成長率は高単一桁から4％、1株当たり利益の増加率は19％から11％に引き下げられています。しかし、Dellの先行き株価収益率はわずか12倍に過ぎないため、下落リスクは抑えられているように見えます。
JPMorganは、今年後半には従来のIT支出が回復を遂げると見ています。
第4四半期のDellの収益は、売り上げが 248億ドル（前年比11%増）、1株当たり利益が 2.60ドル（コンセンサス予想 2.52ドル）と、少しコンセンサスを上回る結果になる見込みです。ただし、第1四半期の業績予測は若干緩和されていて、売上高は 230億ドル（前年比3%増）、1株当たり利益は 1.55ドル（コンセンサス予想 1.80ドル）と予想されており、コンセンサス予想よりも低い結果になる見込みです。
大きな課題としては、AIサーバーの収益は緩和傾向にあり、一方で従来のIT需要はなかなか速やかには回復しない点が挙げられます。
Hewlett Packard Enterprise: AIサーバーに対する楽観論が支え
2024年、HPEは高いプロフィールを持つエルオン・マスク（Elon Musk）氏のxAIとの間に高い期待を持たれている契約を一部のおかげで、それなりの成果を上げることができました。しかし、そのような期待がものを言うわけではありません。AIサーバーの収益は、ブラックウェル社からの限られた供給と、Hopperベースのシステムへの需要の減少により、近い将来に下がることが予想されています。
第1四半期、HPEの売上高は 78億ドル（前年比15%増）、1株当たり利益は 0.49ドル（コンセンサス予想 0.50ドル）と予想されています。しかし、第2四半期の予測では売上高は 78億ドル（前年比9%増）、1株当たり利益は 0.46ドル（コンセンサス予想 0.50ドル）となり、コンセンサスの予想を下回る結果になる見込みです。
HPEはハイブリッドクラウドの強みを活かして収益を上げると見られていますが、同社のAIサーバーの勢いが2025年度の初めにもう一度繰り返されることは期待されていません。
裁定：Dellの方がリスクが低い
JPMorganは、両社ともに逆風に直面していることを認めていますが、AIサーバーのリセットの影響をほぼ吸収し切っているのはDellということを指摘します。HPEはxAIの勝利によりセンチメントが高まっているものの、Dellの方がより強力なストーリーを持っており、2024年の後半に向けて弾みをつけていると考えられるからです。
要するに？
AIサーバーの狂乱は鎮まりつつありますが、その中で回復のポジショニングを探している人々にとってはDellがより低リスクな投資先に見えるというわけです。
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