最近2週間で、自己運営クリニックを中心に据えた新しいビジネスモデルへの投資家の殺到により、この美容整形専門家の株はほぼ倍になりました。
要点
- 過去2週間で株価がほぼ倍となる急騰を見せた美容整形専門家So-Young International Inc。（NASDAQ：SY）は、逆株分割の実施を延期している
- この美容整形専門家は、ビジネスモデルを、第三者のクリニックへの紹介から自前施設の運営へ転換させることを決め、これにより、クオリティコントロールが向上する
美容整形専門家であるSo-Young International Inc。（NASDAQ：SY）は、株価が低迷していた2025年5月30日まで、19.5対1の逆株分割を発表していた。この逆株分割は、その後銘柄の価格を1ドルの水準以上に引き上げるために、ニューヨーク証券取引所とNasdaqの上場規則で義務付けられているものだ。
So-Youngの株は2024年6月に1ドル未満に値を下げ、6月17日には1ドルを超えるようになった。その後も株価は上昇し続け、6月28日の終値が1.71ドルとなり、この2週間でほぼ倍になりました。この急騰が、同社が先週金曜日に逆株分割の決定を見直している理由であると思われる。So-Youngはその際、「この動きを完成させるために追加の時間が必要であり、将来的に新しい日付を発表する」と述べた。
そのため、このような状況になってしまったわけです。
最近の株価急騰が、投機家たちによる一時的な利益のための短期売買である可能性は否定できませんが、So-Youngの急騰を考えると、この急騰の背後には同社の新しいビジネスモデルを見込んだ投資家たちもいると考えられます。株価急騰後も、So-Youngの株は引き続き比較的低い販売価格（P/S）比率0.85で取引されています。これは、中国のより成熟した香港市場でセンターを運営する、Perfect Medical（1830.HK）の1.73、中国の発毛専門スペシャリストYonghe Medicalの0.32よりも前に出ています。
単純に言うと、So-Youngは、特に美容外科のようなデリケートな分野でのクオリティコントロールの重要性を再認識したと言えます。未経験の医師が不十分な手術を行うことで会社の評判が一瞬にして台無しになるような業界で、品質の管理が難しいということをSo-Youngは再認識したのです。過去にはSo-Youngは、中国全土にある数千の美容外科クリニックと消費者をつなぐ中間業者であり、紹介料を主な収入源としていました。
しかし、So-Youngのビジネスは、そのネットワークの数多くのクリニックのうち、品質の管理が難しいという問題がありました。また、同社の主要な顧客層にとっても不利な状況が続いていました。2023年、中国の保健規制当局が、広告を出す前に運営者全員に対してライセンスを取得することを義務付けたためです。当時、ライセンスを取得していたクリニックは約13,000件で、公式の資格がなかったクリニックは約80,000件であるという独立系調査による調査結果が発表されました。
このような状況での運営の難しさを理解したSo-Youngは、約2年前に自社のクリニックを運営することを決定しました。そこでは、自社の製品だけでなく人員とサービスレベルについても完全にコントロールを取ることができたのです。この部分のビジネスはすでに急速に発展しており、次の1〜2年でSo-Youngの主要な収益源となる可能性が高いです。
「私たちは、供給チェーンをフルに管理しながら、私たちの美容センタービジネスの次の段階の大きな鍵があると信じています」と、So-YoungのJin Xing社長は、先月の同社の決算発表で述べています。
波乱の道
So-Youngは2019年5月にニューヨーク証券取引所にIPO以降、波乱の道を歩んできました。このIPOで、同社は1株13.80ドルで株式を売り、1億8000万ドルを調達しました。その後1年も経たないうちに、新型コロナウイルス（Covid-19）の感染を恐れ、人々が美容整形を控えるようになったため、So-Youngのビジネスには多大な圧力がかかりました。結果、同社の収益はその後、2022年に26％減少し、2023年にはパンデミックが終息したことで多少の回復を見せました。
しかし、パンデミックが終息した後も、So-Youngのビジネスは規制当局の取り締まりを受け、2024年には収益が前年比2％減少しました。この収縮はまだ終わっておらず、So-Youngの最新の決算によると、今年の第1四半期の売上が3億元（4,100万ドル）から前年の3億1800万元（4,400万ドル）に減少したとしています。
この減少の主な要因は、同社が「情報と予約」を提供するサービス（顧客をクリニックに案内してもらうことで手数料を受け取るため、紹介手数料も含む）が34％減少したためでした。同社のこのビジネスは、同社の第1四半期の売上のうち約半分を占める1億4300万元を生み出しました。一方、前年はこのビジネスが売上の3分の2以上を占め、2億1700万元を生み出していました。
このビジネスが急速に衰退する一方で、So-Youngの自前のクリニックで提供する新しい美容治療サービスは急速に成長していました。
このビジネスからの収益は第1四半期に6億8000万元以上増加し、前年の同期の1,520万元から、合計9,880万元になりました。これは同社の売上の3分の1を占めています。前年の同期はこのビジネスの売上のうち、わずか5％しか占めなかったときの収益です。
So-Youngは、同ビジネスの売上が第2四半期に1億2,000万元から1億4,000万元の間になると予測しました。同社は中国の主要都市に23の美容センターを運営しており、そのうちの4つのセンターは1年以上営業しています。So-Youngは、今後数年間で新たに13の新しいクリニックを年間に予定していると、決算発表で述べています。
「当社のブランド化された美容センターは強力な成長を維持し続けており、売上は昨年同期比で3桁の増加となっています」とJin Xing社長は述べています。 「私たちは、この成長が続くと確信しており、規模を拡大するとともに、キーカスタマーポイントに対応し、総合的な医療美容体験を向上させることができると確信しています。」
So-Youngの新しいビジネスモデルは、成功に向けてより有利な立ち位置にあると考えられますが、中国の景気の減速と、一般的な美容整形への需要が鈍化することが懸念されます。ただし、一つのことはほぼ確実で、それは投資家たちの興味が徐々にSo-Youngの株に戻りつつあるということです。そのため、So-Youngが以前に発表した逆株分割の計画を最終的にキャンセルすることも驚きではありません。