四半期毎に企業が市場を動かすニュースを届けるものの、その背景には多くの（もしかすると大半の）個人投資家がほとんど気付いていない根本的な動態がある。オプション取引が可能な証券では、デリバティブ市場における株価変動期待が高まることが多く、これを「インプライド・ボラティリティ（IV）」と呼ぶ。この指標はしばしば、価格が過去にどれほど動いたかを測定する「ヒストリカル・ボラティリティ（実現ボラティリティ）」と対比される。
半導体大手の Nvidia（NASDAQ：NVDA）などの大企業が決算を発表すると、通常よりも同社の株価が大きく動くことが多い。場合によっては、強力な上方スイングが期待されることもある。別のケースでは、市場の仲買人が相場の調整を予期することもある。このような短期的で予測不可能な動きは、基礎となるオプションの権利行使価格にプレミアムを上乗せし、トレーダーはこれによりより高い価格を支払うことになるため、より高い保護または投機が可能となる。
デメリットとしては、市場参加者は特定の結果が実現する権利を獲得するためにプレミアムを支払うということが挙げられる。このような取引において、ポジションはキャッシュが流出する状態で開始される。これがほとんどのトレーダーが運用する直感的な機構である。しかし、オプション市場には、デビット買い手の期待通りに基礎となる事象が実現しないリスクを引き受けるトレーダーが存在するため、相殺されるクレジット側がある。
このリスクの引き換えとして、クレジット売り手はデビット買い手が支払うプレミアムを受け取る。これがカバードコール戦略による収入が生まれる仕組みである。ここで重要なことは、大半のカバードコール型ETFは月次オプションを売っているという点だ。言い換えれば、これらのETFがオプションのポジションを設定すると、そのリセットまでに30日間待たなければならない。
もしボラティリティが数日間だけ上昇し、その間だけコールオプションのプレミアムが上がったとしたら、そのETFはほとんどの追加オプションベースの収入を逃すことになる。しかし、収益ニュースに由来する短期的なボラティリティの急増を含めて、日々のコールエクスポージャーの利点を活かすことができる新しい商品が生まれた。
ProShares ETFの特徴： 近年、ETFはその利便性と柔軟性から人気が高まっている。さらに、この金融商品は幅広い投資目的を包含するようになった。ProSharesは最大級の金融サービス提供企業の1つとして、ETFの急成長の代名詞となっている。
最近では、強力で反復可能な利回りの生成に明確に焦点を当てたファンドであるProShares Nasdaq-100 High Income ETF（NASDAQ：IQQQ）で高い評価を得ている。実際、IQQQ ETFの根底にある主な特徴は、直接オプションを売らないという点だ。代わりにこのETFは、大規模な機関投資家の相手方とのトータルリターンスワップ契約を活用している。これらの機関は実務的観点から日々のカバードコール戦略を再現しており、その結果ポートフォリオに収益をもたらすこととなる。
IQQQの特徴の1つは、高利回りと長期的なトータルリターンポテンシャルを融合させようとした点である。これはほとんどの利回り重視型ファンドが達成するのに苦労している組み合わせである。基本的な事実としては、継続的に高い配当を出す金融商品は何らかの代償を支払わなければならないことは避けられない。
IQQQの場合、ETFの収入は他の投資家にコールオプションを売ることから得ているため、一部の上昇分は放棄されている。ETFが他の誰かに特定の権利行使価格以上で利益を得る権利を与えると、プレミアム収入が前もって徴収される一方で、大きな上昇ブレイクアウトに参加できなくなる。その代償こそが利回りの資金調達の正体である。
IQQQの差別化点は、その代償をどのように管理するかにある。数週間にわたる株価上昇を著しく制限する可能性のある月次タイムテーブルでコールオプションを売るのではなく、IQQQは日次でオプションを売る方法を選択した。これらのコールはスワップ契約を通じて毎取引日にリセットされるため、この戦略はボラティリティの短期的な急増をより効率的に捉えることができる。プレミアムを絶えずリセットすることで、このETFは都度上昇分を再度開放し、丸1ヶ月間上限が設けられた状態になることを回避している。
この日次アプローチにより、収入の生成と資本の増価の間のバランスに流動性が生まれている。IQQQは従来の月次カバードコール戦略を遅らせる「ロックされた上限」の問題を回避しつつ、なおオプションプレミアムで収益を上げることができる。トレードオフを排除するわけではないが、基礎となる硬直性を減らし、投資家により長期的な収入と漸進的な成長の可能性を与えている。
その構造設計に加え、IQQQは月に1回現金を分配するため、利回り重視の投資家にアピールしている。退職者、配当志向の人、または反復的な経費を管理する人にとって、予測可能な月次配当は大きな利点となり得る。多くの従来型の収入源が一貫性がなかったり低利回りであったりする市場において、この規則性はこのETFの魅力に拍車をかけている。
それでもなおリスクを認識することが重要である。IQQQはボラティリティから保護する金融商品ではない。そのポートフォリオはNasdaq-100に連動しているため、主要テック株が急落するとこのETFも同様に急落する可能性がある。戦略がスワップ契約に依存して日々のコール売りを反映するため、投資家は相手方リスクも負うことになる。すなわち、リターンは機関投資家の相手方が正しく実行し、健全な財務状態を維持するかどうかにかかっているのである。
利回りは魅力的であることが多いものの、固定されているわけではない。配当は市場環境とインプライドボラティリティに基づいて変動する。もしボラティリティが下落したり、市場が持続的な下落相場に入ったりした場合、月次分配は減少する可能性がある。
IQQQの概要： 今年初めから、IQQQ ETFは6％上昇した。しかし、過去6ヶ月の価格変動はより印象的であり、この収入ファンドはおよそ20％上昇している。
- 最近、IQQQ ETFの価格は短期的な20日指数移動平均を下回った後、20日指数移動平均を超えた。
- 全体として、テクニカルセンチメントは堅調に見え、50日移動平均は200日移動平均を約11％上回っている。
- 出来高は比較的安定しているものの、9月下旬から10月上旬にかけて著しい減少が見られている。
長期的なテックエクスポージャーを放棄することなく有意義な収入を求める投資家にとって、IQQQ ETFは利回りと成長ポテンシャルのバランスが魅力的だ。ファンドの目論見書を見直し、日次のカバードコール戦略が自身の収入目標とリスク許容度に適しているかどうかを検討してほしい。
ProShares IQQQ Nasdaq-100 High Income ETFについて詳しくはこちら。
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