資産家のハワード・マークス氏は、株式市場の下降が続く中、クレジット投資に対する投資家のセンチメントの変化を強調しました。最新のメモの中で、彼は民間債が高い評価を受けつつS&P 500指数よりも利回りが高いと強調しています。
出来事: マークス氏は3月6日付けの最新メモ「ギミー・クレジット」で、特にプライベートクレジットについてクレジット投資が高いリターンを持つ魅力的な資産クラスであることを説明し、しかし、特に透明性の不足と将来の危機に対するそのパフォーマンスについての不確実性について投資家に注意を促しています。
現在、スプレッドは290ベーシスポイント前後の狭い状況にもかかわらず、Oaktree Capital Managementの共同設立者および共同会長は、クレジット投資が健全な絶対リターンを提供し、相対的な観点からも公正な価格設定がされているとの見解を示しています。
メモには次のように記載されています。「現在の提供リターンの水準から見ると、S&P500と比べてクレジットからより高いリターンが期待できます。リターンは契約に基づくものであり、そのためリターンは非常に変動しにくく、不確実性も低くなります」と述べています。
マークス氏の最新の分析を1月7日のメモ「バブルウォッチ」（原題：On Bubble Watch）と比較すると、彼は現在の評価水準において、10年間のリターンは年間-2％から2％の間で変動すると説明しています。しかし、クレジットに関する今日の予想リターンにはこのようなことは起こりません。
「我々は、より高いリターンとより広いスプレッドで購入したいところです。そのうちチャンスがあるかもしれないし、ないかもしれませんが。ただ、そうした選択肢があるからといって、今日のクレジットへの割り当てを増やさない理由にはならないのです」とマークス氏は述べています。
なぜ重要なのか: S&P 500の現在の評価水準での購入と、そのスプレッドが低いとされるプライベートクレジットの購入との違いを強調するマークス氏によると、10年間でハイイールド社債の投資家は国債より多くを稼ぎました。
彼の見解では、それは「発行者が約束通りに利息と元本を支払うためであり、スプレッドの拡大によって引き起こされる価格の低下は一時的な効果しか持たない。購入時に債券の価格を支払った金額で償還されたときには、当初に予想されたリターンを得ることができます。ということは、その間に経験される価格の変動を含め、スプレッドの拡大に関連する下落を含めた期間中に経験されたすべての価格の変動に関して、そのリターンを得ることができます」と述べています。
また、マークス氏によると、それほど低いリターンで投資することは大きな問題ではありません。その理由は以下のとおりです。
- 歴史的なスプレッドはデフォルト損失をカバーする。
- 経済の改善によりデフォルトリスクが低減している。
- スプレッドだけでなく総リターンが鍵となるメトリクスである。
- 利子の支払いと元本償還が確実である。
- 契約ベースの債券リターンは安定している。
- アクティブな運用によりデフォルトリスクがさらに低減する。
ただし、プライベートクレジットへの投資の欠点には、以下のものが含まれています。
- 流動性の不足：資金のロックがかかり、すぐに出口が見つからない。
- 危機時の実績不足：大幅な下落時のその実績がない。
- 基準の緩さ：急いで低品質のローンを提供するリスクがある。
- モデルによるマーキングのリスク：評価の主観性、過大評価の可能性。
- 透明性の不足：公共情報と規制が限られている。
- 高い手数料：公共クレジットに比べて、コストが増加している。
株価の動き: 火曜日、S&P 500指数とナスダック100指数をそれぞれトラッキングしているSPDR S&P 500 ETF トラスト（NYSE：SPY）とInvesco QQQ トラストETF（NASDAQ：QQQ）は下落しました。SPYは0.83％安の555.92ドル、QQQは0.24％安の471.60ドルで取引を終えました。ベンジンガ・プロのデータによると、SPYは0.83％下げの555.92ドル、QQQは0.24％下げの471.60ドルでした。
この記事の写真はOaktreecapital提供
